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陈芳菲，上银基金固收投资副总监

概要：市场风格转换快，让投资难度变大

6月份以来两市每日成交额破万亿早已成为常态，截至9月2日，沪深两市成交额已连续三十二个交易日突破万亿。市场很活跃，但宽基指数不温不火，因为市场分化程度不仅高，而且变化快，俗称“风格转换快”，让投资难度变大。

市场风格的背后，说到底，是宏微观改善带来的偏好。去年消费医疗好对应的是疫情后修复，今年新能源、光伏、半导体等行业对应科技强国。我们要做的，不仅要坚持长期投资，也要紧密跟踪市场热点。

截至到9月2日，今年来涨幅最大的四个申万一级行业分别是：钢铁（71.72%）、有色（60.97%）、采掘（56.91%）、化工（44.17%），清一色的传统周期板块，这些板块已经创下了2016年供给侧改革行情以来的新高。上涨的背后离不开业绩的支撑，以煤炭为例，如果剔除业绩弹性较小的某些个股，煤炭板块上半年净利润同比涨幅超过95%。更重要的是，当周期股表现比商品更好时，我们可以理解为市场改变了对这些公司的长期盈利预期。

为何在新能源变革的当下，传统周期表现强势？一方面新型能源系统的建设离不开传统资源，比如铜、铝、纯碱、钢铁、煤炭等；另一方面，随着高质量发展的要求，环保和安检从严，导致供给相对不足，涨价明显。

陈旭，上银基金量化投资部总监

概要：市场分化剧烈形势下的后市布局策略

本周市场分化依然比较剧烈，我们可以看到大盘指数沪深300和中证500指数剧烈分化，周期板块再度全线领涨，白马股指数低迷。短期外部因素短期有一定扰动，但内生经济韧性和市场成交热度超预期。

近期市场重点关注的是中报业绩驱动高景气板块，从中报来看周期板块的景气度较高。业绩好、成长性好的板块内个股获得市场追捧，而低景气的板块的行业即使业绩好市场也未予以好的定价，甚至出现了业绩超预期但是股价持续回调的情况。这里关注的重点就是高景气板块推动了行业赛道的持续分化。

当前时间节点，来讲未来关注的三个逻辑：

市场风格形成的主要驱动力是资金，判断市场风格不如密切关注市场风格。

中短期来看资金都是持续进入成长领域的，那么中小盘成长是不错的风格，中大盘成长在前期的回调中估值逐步合理，那么后续也是逐步进行估值切换的过程。

未来选股持续收益来源是哪里？

最有效的投资就是投资预期差，即关注个股业绩的边际变化，中报业绩边际变化和未来基本面的差异是我们关注的重点方向。

当前时间节点下如风格切换，如何提前布局？

目前市场处于板块比较极端分化的环境，主要原因是市场的资金尚未启动切换至低估值的板块。从历史情况来看，中报业绩披露会促进比较明显的风格切换，叠加前期热点板块的涨幅已经较大，是有可能在9月初逐步实现风格切换的，现在布局中大盘成长也正当时。

由此，推荐中证500指数增强基金和中大盘的核心成长基金做均衡配置。

陈博，上银鑫达混合、上银未来生活基金经理

概要：以长期的心态去穿越波动，更有耐心地面对股票投资。

7月社零等经济数据其实受到了天气叠加疫情影响有所回落，可能影响了市场一些表现，虽然往年7月经济数据往往是下半年先行参考指标，但今年7月全面走弱的经济数据却因其中掺杂有较多因素变得模糊。建议我们可以观察8月份数据情况，首先需剥离出暂时性因素的影响程度，才可大体观察经济内生性的需求和生产变化方向。

目前个股波动相对比较大，还是建议大家以长期的心态去穿越波动，更有耐心地面对股票投资。

除此之外，想和大家聊聊“共同富裕”。共同富裕作为底层逻辑，未来对经济和我们做投资的影响需要认真研究。共同富裕通过“初次分配、再分配、三次分配”“构建中间大、两头小的橄榄型分配结构”，扩大中等收入群体数量。我们复盘过往中等收入群体扩大时的各行业表现，有几个方向可以关注：

1.大众及服务消费：如餐饮、旅游等，共同富裕目标的提出有助于提升低收入群体的消费能力，大众及服务消费行业有望增加规模；

2.品质消费：中产提升有助于可选消费品，特别是一些大件消费品销量增加，例如家电、汽车、家居等可选消费品配置和更新需求；

3.政府提出“共同富裕是人民群众物质生活和精神生活都富裕”，将定义扩展到精神领域，可以关注休闲娱乐、体育运动、文化传媒等满足人民群众多样化精神需求的行业；

4.科技消费：未来需要培育新的经济增长点，能够吸纳大量就业、引领产业转型升级的新能源汽车、消费电子等具备科技属性的消费品行业。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料内容中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失,不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书与基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身状况并选择与自身风险承受能力相匹配的产品。中证系列指数由中证指数有限公司编制和计算。关于指数值和成分股名单的所有版权归属中证指数有限公司。基金产品存在收益波动风险，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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