券商板块，为何突然爆发？
今年的股票市场，惊喜和意外都来得那么出其不意。上周（8月30日至9月3日），券商板块大幅拉升，整体上涨4.91%，让不少朋友们感受到了意外之喜。9月2日晚宣布的北交所设立，更是激发了大家对证券行业未来的美好想象。（数据来源：wind，截至2021.09.05。）
仔细研究，我们会发现“一切意料之外都是情理之中”。一方面，早在八月份，非银金融行业整体跑赢大市，在28个申万一级行业指数中位列第11位，其中，非银金融二级子行业指数中，证券板块表现出强劲的震荡上行趋势，当月整体上涨8.77%。
图1 申万一级行业指数8月表现
资料来源：财信证券，证券行业月度报告《北交所设立加速推进，券商板块估值有望提升》，2021.09.06。
另一方面，券商行业估值当前仍然处于较低的水平。券商板块本身经历了较长时间的市场低迷，当前估值随着8月份的上涨有所回升，但总体仍处于历史偏低位置。截至 9 月 3 日，上市券商PB估值为1.67倍，位于历史的后15%分位，其中大券商PB估值为1.63倍（历史后23%分位），中小券商PB估值为1.72倍（历史后13%分位）。
图2 上市券商、A股历史PB估值情况
资料来源：财信证券，证券行业月度报告《北交所设立加速推进，券商板块估值有望提升》，2021.09.06。
更重要的是，本次券商板块上涨背后具有强劲的业绩支撑。从券商行业2021年中报告来看，券商平均营收与归母净利润增速分别为28%和30%，各项业务均实现正增长。其中，各项主营业务净增速分别为，资管业务39%，投行、经济业务为17%和9%，其他收入中以大宗商品销售收入为主，其他收入总体增速高达54%。
图3 上市券商各项主营业务净收入及增速
资料来源：中银证券，证券行业周点评，2021.8.28。
同时，财富管理业绩增长瞩目，继2006至2007年经纪业务快速发展，2014至2015年两融业务开展提速后，成为券商业绩增量的第三块重要业务。财富管理业务的快速扩张，对于券商而言主要带来了两方面的业绩增长助力，其一是公募代销业务的增长，公募代销收入在经纪收入中的占比在不断提高；其二是公募基金规模的较快增长，对于参控股券商的增量利润贡献可观。
近年来，在房住不炒、储蓄“搬家”的大背景下，居民财富将向金融资产转移，公募基金规模高速增长、券商代销增量业绩大幅增加，财富管理业务有望成为券商板块长期发展的新增长点。
设立北交所，迎来新机遇？
9月2日晚，在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会公布，新设立北京证券交易所，加大对中小企业创新发展的融资支持，承接新三板目前机制，有利于完善多层次的资本市场体系，有助于提升直接融资占比，带来资本市场扩容。
本次改革也意味着，新三板市场将翻开新的历史篇章。按照证监会计划安排，本次设立的北京交易所，将总体平移精选层的各项基础制度，坚持上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，并同步试点证券发行注册制。
多层次资本市场的逐步完善，持续提升券商的重要性和专业性，证券行业将投、融资两端受益，利好经纪、投行、直投等多项业务。一方面，北交所的设立进一步打通了中小企业融资通道，券商服务的企业范围将更为广泛，服务的内容和维度也将更为丰富；另一方面，北交所的设立意味着资本市场迎来新的发展格局，市场容量将得到进一步提高， 随着市场逐渐扩容，权益类投资需求也将相应增加。
布局大金融，聚焦证券指数
大家都知道，热点轮动、板块分化是今年股票市场的主旋律，但不容忽视的是，行业内部的分化同样也值得关注。从券商中报的业绩表现来看，大券商和中小券商之间的业绩分化仍在持续，其中，在经纪、投行、信用、自营方面的业务净增速都有10个百分点以上的差距。
图4 大券商与中小券商各项业务净增速对比
资料来源：中银证券，证券行业周点评，2021.8.28。
对于我们普通投资者而言，想要布局具有竞争优势的券商公司，搭上行业整体上涨的顺风车，最轻松简单的方法就是布局券商指数。比如，中证全指证券公司指数，就是选取了至多50只证券公司组成，反应了证券行业股票的整体表现。
那么，应该如何挑选相应的基金产品呢？首先，就要挑选能够紧密跟踪指数变化的基金产品，以博时中证全指证券公司指数（LOF）为例，就是以跟踪指数为目标，并将年跟踪误差目标控制在4%以下，力求将基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度控制在0.35%以下，稳稳跟进券商行业的前进步伐。（数据来源：博时基金，博时证券公司指数基金2021年中期报告，2021.06.30。）
其次，当然要关注基金的业绩表现，尤其要挑选能够跑赢行业指数，在分享行业整体发展的趋势下，获取更多超额收益。同样以博时中证全指证券公司指数（LOF）为例，可以看到，近六个月的收益为17.23%，远高于业绩比较基准，也在整体上跑赢沪深300和行业指数，长期业绩值得信赖。
图5 博时中证全指证券公司指数（LOF）基金业绩表现
资料来源：wind，经托管行复核，截至2021.09.07。
最后，大家尤其还需要关注基金费率的问题，因为买卖费率、管理费用等都构成了我们的投资成本，特别是对于跟踪指数的基金产品，同类产品之间的收益差距可能并不是很大，这时选择费率较低的产品，相当于尽可能地扩大自身的收益！其中，博时中证全指证券公司指数的基金管理费仅为0.5%每年，处于市场同类产品管理费率均值以下，具备交易成本优势。（数据来源：博时基金，同类证券指数基金产品公告，截至2021.9.7。）
我们相信，在把握住行业趋势的同时，跟踪行业指数的优秀基金，还能够帮助我们妥善择时、明智配股，享受到更高的超额收益。
风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品。
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