国联安徐志华：「志之所趋，铁树开华」

「志」之所趋，铁树开「华」

国联安徐志华带你“吃药喝酒”，见证新能源产业革命！

Take Medicine & Drink，Fast & Furious

人物

徐志华，硕士，10年证券从业经验，6年股票投资经验，曾任国泰君安医药研究员、华泰资管消费和医药研究员、交银人寿权益投资经理（曾管理绝对收益专户，有良好的绝对收益思维。）

2019年加入国联安基金并于11月管理国联安远见成长（005708）（国联安远见成长成立于2018年，虽市场知名度低、规模小、散户多，但客户持有体验好，几乎全为自然销量，实为“小而美”精品，多受公司内部推崇。徐志华管理国联安远见成长005708虽不足2年，但已显露其灰马基金经理资质，未来可期。）

PART01

历史业绩

徐志华管理国联安远见成长005708以来业绩走势如下图：

数据来源：wind，2019.11.19-2020.08.31 注：业绩比较基准：沪深300*75%+上证国债指数收益率*25%

徐志华的投资目标是力争进入市场前1/3（国联安远见成长 005708 今年以来排名55/693，过去1年排名38/600，过去2年排名30/466，过去3年排名38/391，数据来源：银河证券，混合基金排名，截至2021.08.31）

PART02

投资框架

优选行业（一般从中观行业层面出发，选择8-10个细分景气行业，这些行业5-10年内大概率不会消失或者被颠覆，2-3年景气向上，1-2年业绩高增长、估值合理）自下而上、基于公司基本面、选择有成长性的价值股（具备较高增速、未来成长空间大），以合理的价格，买入好行业里的好公司，赚业绩增长的钱。

好行业定义？

主要看行业景气度、渗透率、竞争格局。一类是处于成长期的行业，特点是渗透率低、成长空间大；另一类是处于成熟期的行业，竞争格局在变好。

好行业特征？

有长期逻辑支撑，一是符合国家政策方向，二是符合经济发展规律。比如，新能源是全球绿色能源革命，消费板块逻辑是居民收入提高后的消费升级，医药逻辑是人口老龄化和医保改革。

好公司特征？

公司管理层优秀、产品有竞争力、有良好护城河的企业。徐志华强调关注公司管理和企业文化（选择公司指标：行业地位、品牌价值、盈利能力、核心竞争力），偏好行业龙头。中国经济增速在放缓，大公司拥有资金、技术、管理、人才等各种优势，近几年很多行业的大公司增速比行业快，同时抗风险能力更强，小公司逆袭概率在下降。

PART03

操作风格

从行业景气度出发，中长期看好“三条主线“即新能源（看重渗透率快速提升）、消费（看重品牌、渠道）、医药（看重研发能力），行业均衡一些在任何市场行情下起码不会太吃亏，主要仓位长期配置三大主线偏龙头个股，低仓位自下而上选择高景气度、中低渗透率、集中度不断提高的成长股（选择能力圈内的、可以不断深入跟踪的、有基本面支撑的个股）。

数据来源：基金定期报告，2021年2季报

徐志华管理国联安远见成长（005708）期间，重仓宁德时代、恩捷股份、五粮液达7个季度，换手率较低，长期持有优质偏龙头个股。

PART04

后市观点

如何看待 “三条主线“新能源、消费、医药呢？

下半年对股票市场谨慎乐观的态度，虽然市场整体上涨空间有限，但可以把握结构性机会，看好行业高景气、业绩高增长的公司。

需求爆发的新能源汽车

当前时点，继续看好新能源汽车产业链。8月份以来新能源板块波动加大，前期板块涨幅较大，资金博弈加剧。8、9月份新能源汽车受到缺芯影响，“金九银十”需求延后。

由于马来西亚疫情严重，8月份汽车芯片供应短缺，全球汽车产量预计将受到严重影响，新能源汽车由于基数较小且优先保供，受到影响相对较小，但8、9月份环比可能不会出现市场预期的大幅增长，这也是影响近期新能源板块走弱的主要原因。

数据来源：中汽协，KBA，CCFA，SMMT，autosinnovate

从8月份新势力订单来看，需求依然旺盛，随着9月份芯片供应逐渐恢复，“金九银十”需求将延后，如果后续芯片不出现新题，四季度新能源汽车将爆发式增长。

估值回到相对合理位置的消费品

除了新能源板块，消费、医药经过前期的大幅回调，目前估值已经进入合理区间，等待三季报基本面风险释放。

数据来源：wind、国家统计局

长期看，居民可支配收入不断增加，我国中等收入人群在快速扩大，消费升级趋势明显。

创新药产业链

长期看，医药需求是刚需，随着人口老龄化，需求稳步增长，看好创新药产业链。

资料来源：CDE，兴业证券经济与金融研究院整理。

PART05

推荐书籍

生活之外，徐志华喜欢读股票投资类书籍，投资是认知的变现，向大家推荐一本书《硅谷钢铁侠：埃隆.马斯克的冒险人生》（阿什利.万斯著，周恒星译，中信出版社）。

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