八月资金面回顾
8月央行小额资金净投放，且央行月末明显呵护资金面，资金面与前月基本持平。DR001、DR007月均值分别上行2BP、下行1BP； R001、R007月均值分别上行3BP、下行2BP；SHIBOR隔夜、SHIBOR1周均下行1BP。
九月债券投资策略展望
1、利率债配置
经过8月的震荡调整，市场经历了宽信用预期发酵及供给压力后整体调整幅度并不大，潜在利空较为遥远的情况下，预计9月收益率仍有向下空间。目前看除了短期扰动削弱经济增速的因素还会持续，地产监管难以放松，销售数据明显走弱可能意味着地产投资增速会继续大幅下滑。财政的力度虽然将强于上半年，相比地产的快速回落其对冲作用相对微弱。即便银行间资金中枢利率维持不变，期限利差的压缩也会促使收益率向下移动。因此随着调整的结束可逐步拉长利率债久期，赚取票息及资本利得收益。
2、信用债配置
宏观货币政策短期保持合理充裕基调，宽信用的政策取向开始显现但空间有限，资产荒局面未有明显改善，好资产利差较低，信用债收益率走势分化。策略上，下沉仍是排在牺牲流动性和拉长久期之后的选择。城投债方面，虽然中央农村工作领导小组办公室和国家乡村振兴局8月27日公布了内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏西部10省区市共计160个国家乡村振兴重点帮扶县，但区域发债平台少、财政实力弱、债务率高，考虑到城投债下半年大量到期，融资收紧下仍以防风险为主，不过度下沉。产业债方面，“碳中和”战略下，钢铁和煤炭行业景气度改善，整体利差较高，可适当关注；地产债面临严监管环境，极易受信用事件冲击，需严控久期、细筛标的；此外，摊余成本理财整改过程中，二级资本债、银行永续债和私募债遭遇抛售，关注其后续的价值修复机会。
3、可转债配置
股市仍缺乏强势利好和牛市大逻辑，转债估值大概率难以继续提升；同时流动性环境呵护下也难有大幅调整，维持震荡可能性较大。当前转债整体估值偏高仍是投资者担忧的主要问题之一，权益市场当下风格有利中小盘品种为主的转债，因而交易思路应优于配置思路。择券继续保持高标准，兼顾正股景气与转债性价比，关注主流赛道支线机会，尤其是符合专精特新类品种。转债新规实施后首批大股东限制减持的新券筹码即将释放，当前相对平衡的转债供求可能被打破，提防其冲击，尤其是累计了一定涨幅且溢价率较高品种。
4、货币基金配置
预计9月资金面将延续宽松。从缺口上看，资金压力小于8月。9月MLF到期量较8月少1000亿元，政府存款季节性波动减少2000亿元左右，对流动性形成一定正面支撑。今年以来央行将资金面控制的十分平稳，即便在MLF到期量大地方债供给压力大的时期，况且9月缺口压力小于前期。预计本月到期的MLF大概率仍以较大量进行对冲，以维持MLF在银行负债端的占比。
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