尊敬的投资人:

感谢大家一直以来的信任和支持。汇丰晋信医疗先锋基金将在2021年9月13日结束封闭期,打开申赎。

在汇丰晋信医疗先锋基金封闭期中,我们采用稳健的投资策略,在调整中慢慢建仓,当前仓位相对较低。在基金封闭期间,我们主要配置了前期跌幅较大但未来基本面依然向好的医药细分子行业,包括医疗服务、医疗消费、CXO、创新药、创新器械、疫苗等。接下来,我们会继续以专业的能力,勤勉尽责地管理好这支基金,尽我们所能为投资人创造长期回报。

自2021年6月30日以来,医药板块出现了较大幅度的调整,医药指数下跌20%,和同为消费类板块的食品饮料行业一起,成为了下跌幅度最大的板块之一(数据来源:Wind,截至2021.9.3)。如何看待近期的回调呢?近期行业政策虽然比较多,其中部分政策或许对细分赛道的产品价格产生影响,但更多情况下,近期出台的各种政策对于行业内企业的盈利能力,并未形成明显的利空。

我们认为,近期板块的回调核心是投资者情绪,以及过去几年来越来越集中的持仓结构。过去几年中,医药投资人习惯于赛道的投资策略,集中持仓高景气赛道,如判断某赛道有政策风险时全面减配该赛道的标的,比如2016-2017年的辅助用药、2018-2019年的仿制药、2020年的高值耗材等。从过去几年的历史经验来看,这套策略是较为“高效”的,但随着持仓更多的集中于CXO、医疗服务和头部医疗器械公司,推高了上述领域的估值,这套投资策略的性价比也在下降。近期我们也看到了一些医药白马股在短短两个月时间里出现了30-50%的大幅杀跌。

那回调后对于医药行业的投资我们怎么看呢?看短期,集中持仓和高估值的风险已经得到了一定程度的释放,未来基本面依然向好的白马股开始具备一定的性价比。如果我们的目光放长远,就会发现行业的发展路径是非常清晰的。医药过去十年,我们经历了中国经济的腾飞,也经历了药审、医保以及资本市场变革。这些变革彻底改变了行业生态和成长逻辑。我们判断在医药各细分领域中,未来5-10年会出现一批总部在中国的跨国巨头。

2015年,中国的生物医药公司数量还很少,而2019年已达到865家,占比全球14%。以研发费用计,2015年中国药企研发费用占全球药企研发费用的比例仅7%,2019年已跃升至12%,预计2024年这个数据将变成21%,仅次于美国。

中国本土制药业的发展不过短短30年,药审的改革也仅仅才5年。5年间,中国药品市场已经成为全球第二大市场,也是全球第二大的创新药研发基地。目前,中国本土创新药、器械、疫苗加起来都未超过500亿市场,未来可能会有数十倍百倍空间,水大鱼大,在这片土壤中必然能诞生满足中国临床需求的优秀的药企、器械、疫苗公司。我国医药行业距离欧美仍有一二十年的差距,但有理由憧憬并不需要一二十年来赶超!

祝大家工作顺利,阖家幸福!

骆莹 侯玉琦

汇丰晋信医疗先锋混合基金 基金经理

2021.9.10

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