对话潘永昌

近期的科技赛道比较受关注，因此诺德小姐姐们给大家采访了诺德中证研发创新100指数基金的基金经理潘永昌。以下是采访实录哦~~希望可以给各位小伙伴可解答一些投资疑问。

Q1.诺德中证研发100是一支被动型基金，诺德新生活是一支主动型基金，它们俩在管理思路和方向上有什么不一样？

A:

主动型和被动型的基金在定位上有一定的差别。被动型基金比较简单，因为被动投资主要是跟踪指数，尽量减少跟踪误差；而主动型基金的要求是尽量超越基准，争取持续获得超额回报。两者的定位不同，所以两者的操作方式也不同。被动基金主要以复制为主，主动基金要做到攻守兼备，组合中既要有现在已经盛开的花，也要有会在未来开放的花骨朵，这样才能控制住回撤，同时获得持续的超额回报。如何做到呢？根据我的经验，就是要跟进整个产业链，布局未来将要裂变的赛道，并在其中优选个股，这样可能能带来不错的收益。

Q2.研发创新100覆盖了比较热门的赛道，它有什么特色？

A：

创新100指数的特色有三点：1.投资大科技；2.侧重研发创新；3.宽基覆盖的指数。

大家一提起“大科技”都觉得是指传统意义上的科技股：计算机、传媒、通信这些板块。但是我们当初定义这个指数时，在怎么划分“大科技”的问题上做了前瞻性的布局，主要是通过中国制造2025十大战略新兴行业的名单作为科技股的范畴，这样现在比较热门的新能源、光伏、科技半导体、创新药等行业的标的都被纳入我们的创新100指数。这些行业容易出优质公司，东方不亮西方亮，这样既能让整个指数走起来比较平滑，业绩也比较亮眼；

侧重于研发创新。创新100指数筛选了最近两年研发营收比都大于5%的标的，为什么要特别强调呢？通过研究发现，那些研发创新性的公司，比较容易摆脱商品经济整个产品性的周期。一个企业单靠一个爆款是走不长远的。老产品走向衰退的时候，如果不靠研发创新，新产品顶不上去，它的业绩就容易出现大的问题，它的估值就可能大幅下滑。有些公司可能现在看上去很好，但是成熟期不如成长期，成熟期的公司估值可能会掉的很快；

宽基覆盖。考虑到整个科技涵盖很多细分子领域，并且这些子领域有不同的特点，我们没有用同一把尺子去衡量，而是不同的细分赛道，我们都要去布局。我们对不同细分领域都去布局具有卡位优势的标的。这样一方面保证了不同的赛道我们都尽量覆盖到，不偏不倚，基本不会暴涨暴跌；另一方面，我们会在行业内优选标的。因此这个指数自2019年上市以来，总体业绩走的还不错。

Q3.诺德研发创新100指数基金是完全按照指数的配比进行配置的吗？还是有其他的配比和或是个股选择？

A：

首先，该基金作为一个被动指数型基金，还是以紧跟指数为首要目标。同时我们也在分析和操作，在较高仓位复制这个指数的同时，也留下一定的操作空间。虽然很多标的被纳入这个指数，但是有些标的的基本面发生了重大的变动，因此我们需要手动去剔除。另外，我们要保留一定的流动性，应对每天的申赎。

另外，权重是为了突出科技龙头的思想，所以按照市值加权的方式，每隔一段时间会进行一次指数的换仓操作。

Q4.诺德新生活是一只主动型基金，您对于这支主动型基金投资框架是什么？

A:

对于这支产品，我主要投资于成长股，配置了三类资产：1.最具有成长潜力特点的赛道龙头股公司；2.拐点型的公司；3.偏向于VC类的资产

最具有成长潜力特点的赛道龙头股公司：这些公司一般都能实现1到N的扩散，实际上这类公司的情况大家已经比较熟知了，问题不在于能不能发现这类公司，而在于能不能把握住。这类公司具有远大前景，为了超越指数，这种标的是一定要配置的。虽然这些标的的估值不会低，可能市场的波动也很大，但是他们的成长性很好，所以这种公司一定要配置。比如我们最近能看到新能源车里的细分赛道，有些涨幅已经超过大家的预期大家都比较了解。

拐点型的公司：这是我深入研究的一类公司，典型的情况是公司的主业很健康，但它布局了一些前景很好的新领域。刚开始，主业要为了这些新领域、新业务要进行输血，充当现金奶牛，这可能会拖累公司的现期的现金流和业绩，甚至可能让公司暂时处于亏损的状态。但是一旦新业务走出来，公司很可能很快实现扭亏为盈，很快发展起来。这种情况下，很可能会出现“戴维斯双击”。做这种股票，一般都是要在没有走出来的时候紧跟，左侧布局。等走出来之后，确定性增加了，再把仓位加上去，可能获得不错的收益。

比如我曾经投过一个公共类的龙头公司。当时看到的时候公司的管理层很进取，且这个公司是项目制的，如果这个公司要增加新的项目，就要招人，但企业的扩展是有限度的。后来这个公司切入了新能源车和工业软件领域。在这块，它的业绩增长不再单纯靠人员的增加，所以业绩增长的弹性变大了。于是我进行了左侧布局。后面公司的业绩跑出来以后，又进行了加仓，然后就在这个公司上赚了好几倍的收益。

为什么这种拐点型的公司有这么强的爆发力呢？原因是：假设一个公司的业绩增速，中枢在30%左右的话，它开展新业务，新业务还没有成型的时候，可能会拖累公司的业务，使得中枢掉到15%左右。但是这个新业务一旦转型成功，这个公司的业绩增速就很可能达到45%甚至50%以上。这样出挑的业绩增速，会受到市场资金的热捧。比如近几年出现的新能源车。这样的例子是很多的。

偏VC的资产：这种就是代表了科技新方向，比如第三代半导体、机器视觉等，他们的路径咱们不是很清楚，但是爆发力比较强，仓位不能很高，主要是一种试探性的操作。

所以总的来说，诺德新生活是一支偏向于成长、进攻、主动的产品。

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