一、市场表现
数据来源：Wind，截至2021/9/10。
二、重要资讯
1、银保监会回应理财业务存量整改工作进展称，截至7月末，全部理财存量整改任务已完成近七成，预计今年年底前绝大部分银行机构可完成整改；对于个别银行剩余的少量难处置资产，按照相关规定纳入个案专项处置，直至全部清零。
2、乘联会数据显示，8月乘用车市场零售达到145.3万辆，同比下降14.7%，较2019年8月下降7%，增速偏弱。8月新能源乘用车批发销量达到30.4万辆，同比增长202.3%，环比增长23.7%。
3、中国8月M2同比增长8.2%，预期8.3%，前值8.3%。8月新增人民币贷款1.22万亿，比上年同期少增631亿元，预期1.41万亿元，前值1.08万亿元。中国8月社会融资规模增量为2.96万亿元，比上年同期少6295亿元，预期28571.4亿元，前值10600亿元。当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1488亿元；委托贷款增加177亿元，同比多增592亿元；信托贷款减少1362亿元，同比多减1046亿元。8月末社会融资规模存量为305.28万亿元，同比增长10.3%。
4、互联网行业互联互通或迎来实质性推进。据21世纪经济报道，工信部有关业务部门近日召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，提出有关即时通信软件合规标准，要求限期内各平台必须按标准解除屏蔽，否则将依法采取处置措施。阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度等参会。
三、宏观点评
1、以美元计价，8月份中国出口增长25.6%，高于7月份19.3%的增速，且高于市场所预期的17.3%的增速。8月份进口增速由7月份的28.1%回升至33.1%，高于市场预期的26.9%。
点评：
8月份出口上升主要归因于全球主要经济体消费复苏，圣诞节提前备货以及东南亚国家因疫情导致订单转移至中国。8月份进口的回升主要归因于国际大宗商品价格仍处高位，以及较低的基数效应。8月份贸易顺差仍保持高位，由7月份的566亿美元略微回升至583亿美元，亦较市场预期的532亿美元为高。7月以及8月较高的货物贸易顺差，以及7月份服务贸易逆差大幅收窄，显示第3季货物及服务净出口可为经济增长带来正面支持。展望未来，海外疫苗接种加快和经济刺激政策将继续支撑外需，但在高基数的作用下以及海外供应链逐步恢复下，出口增速将呈现回落趋势。进口方面，预计国际大宗商品价格将继续高位波动，进口增速在价格因素作用下或保持较高增速，贸易顺差或逐步收窄。
2、8月CPI同比上涨0.8%，较前值回落0.2个百分点。8月PPI同比较前值上升0.5个百分点至9.5%，刷新年内新高。
点评：
食品与非食品价格分化持续扩大，CPI同比略有回落。供给持续增加食品价格同比跌幅扩大，工业消费品支撑非食品价格处于年内高位。剔除能源与食品的核心CPI为1.2%，较上月回落0.1个百分点。CPI运行总体平稳，本月新涨价因素为0.6%，翘尾因素影响约为0.2%。上游价格上涨预期犹存，PPI延续高位运行。上游行业价格上涨的预期仍在持续发挥影响，PPI拐点出现的时间或有所延后。
四、债券投资策略
1、市场分析
上周公开市场实现净回笼，9月以来连续净回笼，资金价格有所上行，但整体依旧相对平稳。上半周受财政政策提前发力消息及进出口数据超预期的影响，利率上行；周中发改委对专项债发行进度的表态使得宽信用预期发酵，利率继续上行；后半周债市未有明显行情，维持盘整。
8月通胀数据显示，CPI略低预期，PPI反弹高于预期，后续预计国家收储有助于稳定猪价，但需求仍不强，综合导致CPI温和回升；地产走弱，基建投资温和托底，预计大宗在需求放缓下走势震荡，PPI或仍处于高位。
8月金融数据显示，社融表现一般、信贷结构不佳，实体融资需求偏弱，银行仍依赖票据冲量，地方债表现尚可、开始发力，当月发行规模和财政支出均有所反应，宽信用或可期，后续社融或将触底。
2、投资策略
近期债市未有明显行情，多空交织下利率维持区间窄幅震荡。从多方来看，经济恢复动能趋弱、货币仍保持稳定、欠配压力仍在，但各项因素都有所反应，下行空间有限；从空方来看，地方债放量、财政政策偏积极带来宽信用，但仍存在不确定性。综合判断追高性价比不大，震荡市下尽量抓住小波段、步步为营。信用方面，分化情形仍旧明显，对于地产仍建议规避，城投谨防尾部风险，可适当关注过剩类短久期产业债。转债估值近期有所消化，但仍处于高位，性价比不高，可选择部分热门板块适当参与，或仍有一定估值支撑。
五、股票投资策略
全市场：本周万得全A涨3.58%，公募基金偏股混合型基金指数涨2.99%，其中沪深300涨幅3.52%，中证500涨幅4.52%，A股指数结束前期调整，触底反弹；港股恒生指数涨1.17%。
行业上：股市中，上游原材料板块煤飞色舞，与宏观经济周期密切相关的交运、建筑、非银、银行涨幅居前，中游制造、下游消费等板块回调。科技板块：半导体、科技等板块周五反弹。新能源方面：拜登政府宣布至2050年美国光伏发电占比近半的目标，叠加绿色电力交易开市，产业趋势向上；消费方面：中秋旺季将至，白酒动销良好，但消费环境向上仍受疫情环境所限。
六、研究随笔：
碳中和背景下，部分周期行业迎来新的发展机会。短期来看，进入金九银十，周期性行业基本面的催化剂较多：
1）需求平稳向好。Q4本来就是南方的传统施工旺季，尽管房地产近期收到政策约束，但施工进度良好；而管理层也吹风下半年可能加大基建投资力度来稳定定经济。
2）部分省市针对部分高能耗行业采取短期限电限产等措施，导致在旺季部分行业产能难以有效发挥，推动产品价格上涨，带动企业盈利进一步改善。因此我们看到，包括上游的资源品、中游的大宗工业品都在涨价，而8月PPI同比涨幅达到9.5%，创本轮周期新高。
长期来看，周期性行业受益于碳中和，核心在于需求平稳的基础上，供给扩张大幅受限，产品价格易涨难跌。以上也是今年以来，周期板块取得大幅超额收益的重要逻辑基础，这些因素可能随着碳中和约束的深化，在未来较长期内持续发酵，并重塑周期性行业的供求关系。
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