一、科技股为何出现抛售潮

市场定价的三个因素:盈利、利率、风险溢价。7月下跌,盈利层面没有太多变化,利率是正贡献的因子,因此下跌整体是由于风险溢价引起的,投资者对于政策面的担忧非常大,因此未来市场走势的拐点,也要基于政策的变化。

第一,虽然具体的互联网监管政策难以判断,但是政策的边际影响在不断趋弱,跌幅最大的一个阶段已经过去。因为政策的出台并不是为了打击行业发展,而是促进社会的长期利益。

第二,从官方传达的信息看,对外开放、吸引外资的趋势没有变化。政策对于某些公司的短期业绩会有影响,但整体而言占盈利的比重有限,造成的冲击可控。

第三,从估值角度看,恒生科技龙头腾讯和阿里巴巴的估值都基本处于底部区域(个股仅作展示,不作为推荐理由),从高点已经回撤了40%。公司层面也进行了股票回购,反映出公司中长期信心。从估值的角度来说,在当前这个时点我们不应该过多恐慌。另外,当前恒生科技指数的PEG在0.8左右,盈利增速是可以匹配目前30的估值。

二、全球流动性边际收紧

全球宏观流动性也是影响港股市场的重要因素。港股作为一个离岸市场,不仅受到国内经济的影响,也受到海外投资者的行为影响,尤其是美联储的流动性。从这个角度看,从当前时点到年末,海外市场的流动性确实有收紧可能。根据市场预期看,美联储会在今年的9月或11月的FOMC议息会议上宣布QE taper,明年年初或将减少资产的购买规模。

另一个大家比较关心的是美联储加息,市场预期明年年底可能会加息一次。而当前delta病毒对美国经济存在较大不确定性,8月就业数据并不理想,因此加息时点可能相对要后推。

整体上来看,海外流动性可能会有收紧,但是这基本上是包含在我们的预期之内。

其实从资金层面,在7月末港股大跌后,海外资金不但没有撤离,其实还有比较明显的流入,特别是指数基金。

三、四季度港股展望

四季度港股整体步入底部区域。以恒生科技为代表的新经济,经过前期的大幅下挫,整个估值接近一个底部区域,政策的边际影响也在减弱,而海外流动性有收紧的趋势。所以叠加这几个状态,我们认为整个四季度应该是一个夯实底部的区域。

对于中长线的投资者而言,我们认为是一个逐步建仓,进行港股投资比较好的一个起点。

四、投资机遇:恒生科技ETF(513580)

恒生科技成分股相比于国内科技股具有明显差异性,涵盖了综合性的互联网,以及科技硬件、智慧医疗、云服务概念。从一个投资的稀缺性的角度,恒生科技指数是配置中国核心资产必不缺少的一环,集中了代表国内新经济的30家龙头公司。

恒生科技指数每季度调仓,来实现指数的更新迭代,使我们的指数能够更好地代表优质的港股科技公司。另外,恒生指数还有一个快速纳入的机制,新股能够纳入指数。

五、投资机遇:港股通100ETF(513900)

除了恒生科技以外,还有一个港股通精选100指数。其特点在于剔除了在内地和香港同时上市的“A+H”的股票,仅包含纯H股的上市公司。

这样的剔除有什么好处?首先是选股更加纯粹聚焦于港股市场,体现了个股的稀缺性。其次减少了金融公司的比重,信息科技和可选消费的占比会更高。

指数成分股既包括美团、腾讯等新经济公司,也包括港交所、友邦、汇丰控股等金融板块公司。因此港股100指数相对来说更加均衡。


来源:魔都资产管理人

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