白马股走背运，“好公司”要不要出手接？

大盘成长风格在2019和2020年表现最强，也成就了“核心资产”和“抱团股”。风水轮流转，今年茅指数下跌超10%，不少“心头好”害粉丝们爆仓，腰斩的大白马也不是个案。曾经高不可攀，如今肯委身下嫁，要不要接？

世上没有无价之宝，同一项资产价格越高，潜在回报率越低，这是常识。但价格划不划算不取决于它跌了多少，而是以现价衡量的潜在回报率够不够高。目前茅指数的市盈率在三十多倍，市净率在六七倍，虽然回撤幅度不小，却仍不能说整体性便宜。

还有其他问题。“好公司”不是明摆着的，更不是不言自明的，没有哪个公司可以在没有证明过自己的情况下被称为好公司。

有人会说，白马股过去两年业绩逆势增长，就是好公司的最好证明。对不起，阶段性的业绩表现从来都不是好公司的证据，否则好公司就太多了。

在生命周期中，有过两三年甚至三五年业绩高光表现的公司屡见不鲜，真正长得大、稳得住、活得久的却寥寥无几。今天被默认为“好公司”的，三五年后变脸的概率不低。

归根结底，影响企业长期绩效的因素复杂多变，阶段性业绩更多受外部环境和运气影响，而不是能力。一个我们没有看到它过往十年以上业绩记录的公司，不要轻易称它为好公司，虽然它可能“暂时是”好股票。

所以，跌下来的白马股能不能买，要看它是真白还是假白。

（中泰资管基金业务部总经理 中泰星元灵活配置混合基金经理姜诚）

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