在现实生活中，存在很多搭配之美。饮食中讲究荤素的搭配，工作中的团队讲究不同能力、不同性格成员的搭配，穿衣服讲究颜色、设计、饰品的搭配，这些搭配能够充分发挥各种事物自身的优势，弥补互相之间的不足，让人们的生活、工作达到最佳的状态。
其实在投资中也一样，由于各类资产拥有各自的风险收益特征，单纯配置某一类资产，要么容易过于激进，要么容易过于保守，如果能将多类资产进行合理配置，往往更能够实现中长期稳健收益。比如最近两年非常火爆的固收+产品，以固收（如信用债、利率债）资产为主获取稳定收益，通过配置少量股票或可转债、参与配售或打新等提高收益弹性。
那么如何去筛选优秀的固收+产品？根据笔者长期的跟踪和观察，可以主要看两个维度，第一个是长期回报率，第二是最大回撤，对应的指标就是夏普比率。既要控制风险，又要追求收益，因此固收+产品对基金经理的要求很高，尤其是那些经历几轮牛熊考验仍有不错表现的选手。
今天笔者就给大家介绍一位在业界有着“固收+女神”美称的选手，工银瑞信基金的何秀红，管理的产品多次穿越股债牛熊，以领先的业绩和优秀的回撤控制，为投资者带来了良好的投资体验。下面就一起来领略一下。
一、业绩能涨抗跌，夏普比率高于同类产品
何秀红硕士毕业后就进入债券领域，至今拥有14年证券从业经验，11年投资管理经验。2009年加入工银瑞信基金，2011年起开始管理公募基金（首只基金就是固收+产品），现任公司固定收益部副总经理。
她投资风格稳健，擅长通过自上而下对宏观基本面的研判来评估大类资产的性价比，然后自下而上寻找具有优质基本面、较强安全边际的标的进行配置，在控制风险的基础上追求超额收益，和固收+产品的管理要求天然契合。
目前何秀红管理时间较长的三只产品是工银四季收益债券、工银产业债券和工银丰收回报灵活配置混合。截至2021年9月15日，两只固收+基金工银四季收益债券、工银产业债券任职回报分别跑赢中证全债指数38.55%、39.1%，灵活配置型基金工银丰收回报灵活配置混合跑赢沪深300指数38.19%，体现了较强的获取超额收益的能力；三只基金最大回撤均小于13%，远低于同期沪深300指数，体现了较强的风险控制能力。
来源：Wind，截至2021.9.15
何秀红的固收+产品代表作是工银产业债券，自2013年成立就开始管理，至今（2021.9.15）任职回报达到85.64%，跑赢中证全债指数39.1%；年化收益率达到7.57%，最大回撤仅为7.36%，在2014年至2020年7个完整运作年度中有6年实现正收益。和上下翻腾的沪深300指数相比，期间收益率相差不大，但净值走势稳健向上，持有体验很好。
来源：Wind，截至2021.9.15
截至2021年7月30日，近1年、近3年、近5年和成立以来工银产业债券的收益率跑赢业绩比较基准、二级债基指数、中债-综合财富(总值)指数；夏普比率远超同期同类基金平均水平，承担单位风险获得的超额回报较高。
来源：Wind，截至2021.7.30
在不同行情环境的考验下，工银产业债券展示出了能守能攻的实力。在股市行情不佳的时候（区间1、3等），能够大幅跑赢沪深300指数，为投资者提供避风港湾；当股市向好的时候（区间2、4等），获得显著的弹性收益。
来源：Wind
整体上看，何秀红管理的固收+能攻善守，中长期走势稳健，逐渐获得市场的认可。比如工银产业债券获得了晨星2021年度基金奖积极债券型基金的提名奖，在457只同类产品中仅有2只获此殊荣；产品规模由2018年的5.41亿元增长至2021年2季末的175.65亿元；2020年报披露的持有人户数达到10.42万户，比2019年增长近一倍，是全市场固收+产品中的“人气王”。
何秀红是经历过长期的锻炼和成长，才达到如今炉火纯青的状态，那么她在管理固收+方面有什么样的独门秘籍，下面来为大家继续介绍。
二、历经磨砺，成功掌握固收+管理诀窍
固收+的投资者风险偏好较低，管理中既要控制回撤，又要赚取超额回报，对基金经理的考验很大。何秀红经过十多年的磨砺，掌握了固收+管理的诀窍，形成了一整套完善的方法论。
1、灵活机动，同时捕捉阿尔法和贝塔收益
何秀红管理固收+时注重判断固收（主要指信用债、利率债）与权益（主要指股票、可转债）资产之间的风险收益关系，追求风险调整后的收益，重视回撤控制。
具体管理中，她会从自上而下的宏观视角，根据资产估值分位数变化和市场风格切换灵活调整各类资产的配置比例，获得贝塔收益；从自下而上的微观视角，精选优质个券、个股来赚取超额回报。管理的工银产业债券在2015年4月、2018年初果断降低股票持仓，规避了后续调整风险；在2017年和2019年保持较高的股票仓位，充分把握了市场行情。
图：工银产业债券股票持仓的灵活调整来源：Wind，基金各定期报告，以上均指A类份额，截至2020.12.31
2、固收投资：对信用债、利率债进行灵活配置
在固收投资中，何秀红主要从两个方面进行信用债、利率债投资时机的选择，一是自上而下的宏观驱动因素的判断，二是对于中长期利率走势的判断。
信用债投资中，何秀红会适当调整久期，注重规避信用风险，不做信用下沉，持仓以高等级信用债为主。利率债投资中，主要根据利率走势择机参与，通过中长期利率波段操作获取超额收益。
管理的工银四季收益债券、工银产业债券重仓持有的“14建行二级01”、“19中油股MTN001”等都是国企的3A级债券。2019年下半年债券违约常态化的背景下，两只基金都逐渐降低了信用债的配置，规避信用风险。2019年初至2020年1季度，在社会利率水平逐渐下降的背景下，提高了利率债的配置，把握交易性机会。
表：工银四季收益债券、工银产业债券部分重仓债券的评级来源：Wind，重仓债券来自2019年年报、2020年年报、2021年中报披露的前五大债券持仓
3、权益配置：将股票、可转债进行完美配合
权益投资中，何秀红主要关注的是股票和可转债，根据两者的性价比来灵活配置。比如预计配置15%的权益资产，如果可转债性价比更高，就会多配置可转债，少配置股票。
行业配置中，聚焦安全边际较高和长期增长能力较强的行业，在均衡配置基础上，根据景气度和估值波动进行适当偏离，对性价比高的行业适当加强配置。个股配置中，以经营稳健、有较强竞争壁垒的龙头股为主，在估值合理的时间点介入，通过“优质公司+低位布局”构建安全边际，力争为组合贡献长期稳定的弹性收益。
管理的工银四季收益债券、工银产业债券持仓行业均衡分布，涵盖大消费（白酒、食品、家电等）、大金融、科技（光伏、军工电子等）、医药（创新药）、周期（化工、机械等）等众多领域，持仓个股均是其中的龙头，比如新能源车龙头宁德时代、创新药龙头药明康德、光伏龙头隆基股份、化工龙头万华化学等。
表：工银四季收益债券、工银产业债券前十大重仓股来源：Wind
可转债投资中，何秀红以获取绝对回报为主，主要关注低价和平衡型转债的投资机会，作为权益卫星策略，进一步平滑权益资产的波动。比如白马股的可转债一般比较贵，那就多配正股、少配可转债；一些质地优良但市场关注度不高的股票，可转债溢价率较低，又具有偏债的属性，安全性高、在市场好转时收益弹性高，这种情况下会少配置正股、多配置可转债。
另外，在市场系统性风险较高时，何秀红会果断降低可转债持仓避险。比如在2015年2季度市场高点时，大幅减仓可转债，规避了后续的调整风险；随着风险释放，开始低位布局可转债，充分把握了2019年以来的结构性行情。
来源：Wind
4、回撤控制：理性克制，不对单一资产过度配置
何秀红自身投资风格偏稳健，也深知固收+投资者的风险偏好较低，因此对回撤控制非常重视。
在实际操作中，她主要采取以下措施控制组合波动。第一，重视性价比指标，定期评估各类资产的相对价值，不追涨高估的资产；第二，坚持均衡分散，不对单一资产进行过度配置；第三，在市场出现极端行情时适当做出逆人性的操作，比如高位减仓、低位布局；第四，对波动较高的股票资产的配置保持克制和理性，比如工银产业债券股票持仓很少达到20%上限，即使在2015年1季度、2020年1季度市场热度很高的时候，股票配置比例也未超过18%。
图：工银产业债券股票持仓占比来源：Wind
三、混沌的市场中，借助固收+实现攻守兼备
从宏观环境来看，经济继续维持比较好的状态，货币政策也比市场预期的更稳健，信用风险整体可控，中高等级债券仍具备较好的投资价值。股票市场整体估值处于比较合理的水平，虽然部分行业走弱，但煤炭、钢铁等受益于“碳中和、碳达峰”政策的行业走势强劲，表明依然有结构性机会值得挖掘。
在这种市场比较混沌的时刻，兼顾多个市场、多类资产、能攻善守的固收+非常值得关注。为了帮助大家更好的投资，何秀红的固收+新品——工银稳健瑞盈一年持有债券（代码：A类013588，C类013589）将于2021年10月20日至10月29日发行。
新基金投资于债券的比例不低于80%，力争获取稳定的基石收益；配置股票的比例不高于20%，能同时投资A股和港股，力争获取稳定的弹性收益。拟任基金经理何秀红，过往业绩优异，固收+管理经验丰富，有望充分发挥其优秀的资产配置和再平衡能力，再造固收+产品新标杆，未来表现值得期待。
免责声明：基金有风险，投资需谨慎，过往业绩不预示未来表现。以上内容仅代表作者个人观点，部分资料来源于网络整理，文章内容不构成对阅读者的投资建议，阅读者据此操作风险自担。
- 工银稳健瑞盈一年持有债券C(013589)
本文作者可以追加内容哦 !
