小盘基金的天花板在哪儿

一、中小市值的春天

今年春节以来，中小市值板块表现出了强势的触底反弹走势，一扫过去三年的阴霾。

中小市值风格的基金取得了优异的投资收益，其中部分小盘基节后涨幅高达80%，在今年的涨幅榜单中，与新能源和周期主题基金并列前茅。期间也为老板们提示了相关的投资机会【盘点几只冷门鸡】、【新鲜出炉的基金四季报】、【中小成长掘金者】。

由于今年以来市场显著分化，代表大盘的宽基指数出现明显回调，而代表小盘的指数均录得双位数上涨，仅过了半年多的时间，小盘风格已经快速完成修复，最新的风险溢价基本回到过去三年-1.5X SD水平附近，从宏观角度至少表明小盘风格已经没有被低估了，更多需要从中观、微观角度挖掘潜在的Alpha而不仅仅Beta投资机会，这也是中报中，越来越多的基金表述重点寻找的方向。【基金中报有哪些新观点】

二、天花板在哪儿

今年以来大多数中小盘黑马基表现抢眼，阶段性高光的业绩引来市场资金的热捧，导致管理人投资难度加大。在认可管理人投资能力的同时，也要警惕规模非线性增加后，不可避免会对产品业绩形成拖累，出现业绩低于预期的风险。

众所周知，中小市值个股天然流动性差，因此可容纳的规模更加有限，那么理论上的规模天花板到底有高呢？

假设条件：

1、中小市值界定为总市值在200亿以内的公司，日均成交额取平均值；

2、每个交易日最多买入/卖出日均成交额的20%；

3、单只股票最久要在1个月（20个交易日）内全部交易完毕；

4、中小盘风格基金的第一大中小市值重仓股配比不低于4%。

统计今年以来（2021.1.1-2021.8.31），200亿以下中小市值公司（占比85%）日均成交额为1.09亿，在不过度影响股价前提下，连续买入20个交易日最多持有4.36亿，第一大中小市值重仓占比最低为4%，那么理论上管理规模最大为109亿。

如果想进一步扩大管理规模，只能从放松假设条件入手。实际操作中，常见是放宽条件1、4。譬如，优选小盘股中流动性好于平均水平的标的；亦或者进一步分散配置，降低单一小盘股的集中度，增加持股数量，来容纳更多的资金。

例如中庚小盘价值和信达澳银新能源，中报分别持有235、438只。。。

三、筛选条件

总结而言，筛选具有可持续性业绩的绩优小盘基金，应该至少考虑以下几个因素：

1、规模：

根据前文测算，理论上中小盘风格基金经理的总管理规模不应该超过109亿，但实际操作中，为了控制纠错成本，保持交易效率，一定是越小越好。

2、相关投研经验：

小盘股/基金具有以下特征：

1）研究难：由于小市值公司近年来属于长期被市场遗弃的一类资产，买卖方覆盖度低、业绩稳定性差、跟踪难度大，而多数基金经理由于主观意愿与客观能力限制，导致极少会去关注这些冷门方向，挖掘难度相对偏高，具有相关覆盖经验的管理人会具有先发优势；

2）波动大：由于小盘股股价相对波动大，且在组合中配置相对分散，需要管理人有足够数量的标的储备。

3）年限短：今年表现优异的小盘风格管理人多数管理年限短，尚未经历过投资困境。当与市场风格相悖，面临阶段性排名压力时，存在风格漂移的风险。

因此需要考察管理人相关领域的投研经验。

3、交易习惯：

小盘风格基金弹性大，爆发性强，一旦业绩出彩，就会有大量资金快速涌入。过度依赖于换手的管理人，会面临交易效率下降的风险，导致生命周期过短。

近期，部分对于自身策略管理规模半径认知较为清晰的基金管理人，为了保护现有持有人的利益，陆续限制产品的大额申购，甚至完全暂停申购，譬如宝盈优势产业、华安文体健康、华夏景气行业、交银趋势优先、中庚小盘价值等。

敢于限制规模的管理人，至少是从持有人利益角度出发，以投资收益为主要的目标，那么下期就挑这几只小盘战斗鸡做盘点。

祝广大基友们中秋安康，阖家欢乐！