中国香港市场在节日期间出现了较大调整，我们认为这可能与海外投资者担忧中国经济下行存在一定的联系。
整体房地产行业的压力在加剧，7、8月份连续两月，我们看到房地产住宅销售面积负增长，新开工面积同比双位数下滑，房地产投资增长接近于0%，上一次房地产行业投资负增长为2015年。
相应的，房地产企业整体购地欲望大幅下降。以100个大中城市为例，今年上半年土地成交占地面积为-6%（万科半年报显示300个大中城市土地成交面积同比增-9%），而7月初截至9月19日的周度土地成交面积同比增长为-41%。多地出现流拍。
地产行业涉及的上下游行业众多，同时影响地方政府的土地出让金收入，间接影响地方政府的基建投资。
另外一个较为突出的现象是供给受到能耗双控的因素也出现了收缩，出现供需双弱但价格上涨的现象，广西、江苏、云南、陕西等地比较突出。9月上旬流通领域生产资料价格看，化工、农药化肥、钢铁、煤炭、水泥、铝的价格均出现反弹。
受到疫情影响，8月消费数据偏弱，社零扣除价格因素，同比去年增加0.9%。1-8月份实物商品网上零售额同比增加15.9%，跟去年同期基本持平。中秋节非疫情影响城市零售数据相较于2019年出现约10%左右的增长。根据携程数据，旅游以周边游为主，铁路、公路的发客数量持平或低于2019年同期。
从7、8月份数据看，钢铁减产继续加强，7月粗钢同比去年负增长8.4%，8月份同比负增长13.2%。
为了保电力热力供应，发改委要求发电供热企业和煤炭企业在今年已签订中长期合同寄出上，再签订一批中长期合同，将电煤中长协比例提升至100%。同时，有关部门要求完善燃煤电厂安全存煤制度，降低旺季电厂存煤标准，守牢7天存煤安全底线。电煤消费旺季原则上电厂存煤可用天数应保持在7-12天，用煤高峰期存煤上限不高于12天（下附历史重点电厂库存供参考）。
在经济增速降速的背景下，我们将密切关注国家可能出台的对冲类的政策措施，同时选择景气度相对较好，估值合理的板块进行配置和投资。
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