上周市场回顾

上周一级市场共有114只利率债发行,总发行规模为5133亿,净融资额4474亿,总发行与发行量均较前几周大幅增长,主要因地方债加快发行所致。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1492亿、2581亿和1060亿,净融资额为1341亿、2163亿和970亿。

现券利率震荡分化。主要影响因素包括:金融监管、资金面、经济数据、央行公开市场操作、股市和商品波动等。受缴税缴款及央行投放影响,流动性由紧转松,隔夜多在2%以上。本周建议关注央行跨季资金投放情况。

8月经济数据普遍低于预期,其中工业生产逐月回落,制造业投资反弹,基建继续低迷,房地产投资下行符合预期,消费大幅下滑。从高频数据来看:9月第三周主流工业开工率有所反弹;车、房需求依旧低迷;除油、煤外大宗商品价格多数下跌。

美国8月CPI增速低于预期和前值,零售销售数据明显反弹。最终10年美债收盘1.37%,较前一周上行2BP。

债市策略展望

市场目前对8月基本面触短期底部的预期打得比较足,利率在相关数据公布后反而有所上行。未来一段时间基本面的核心变量是房地产行业景气度,近期受前期地产监管政策收紧和恒大负面消息发酵影响,土地市场流拍增多,房地产整体呈现出的前景仍不乐观,这将在中期内继续支撑债市。

投资者依旧对资管新规配套整改的推进节奏有所担忧,这可能会是后市的一个扰动项,但大资管的改革方向总体上是明确的,只要推进过程不是太过激进,所带来的影响大概率只是阶段性的,不会改变市场主线,因此对此变量可以关注但无需过度担忧。

上周,另一个新增变量是央行对资金投放更为积极,先是等量续作MLF,再是重启14天逆回购以维稳跨季资金面,预计未来流动性将延续合理充裕状态。

总体来看,现阶段市场预期已经走的比较快,债市大概率将延续震荡走势。

注:数据截至日期2021/09/17;数据来源:Wind;

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