8月进出口数据全面超预期反弹，同时国内经济数据表现相对偏弱。疫情反复令消费增速再度回调；投资中制造业投资有所改善，地产投资增速延续周期性回落，而8月底开始提速的地方债发行尚未对当月基建形成有效支撑；“缺芯”问题仍在困扰工业生产，限产以及基数抬高亦使工业增加值增速进一步回落。
整体而言，疫情及极端天气对7-8月经济数据形成明显压制。随着这些阶段性冲击因素的消退，9月数据有望出现好转。特别是随着多地防疫措施的放松、跨省旅游等活动的恢复，出行需求释放将对消费、服务业带来提振。不过仍需关注本轮福建疫情的后续演变情况，以及对“双节”消费的影响。鉴于受到疫情反复的冲击，三季度GDP环比增速料将低于此前预期，或由二季度1.3%降至1%以下，同比增速亦进一步回落，两年平均增速也将低于二季度。
进入四季度，随着阶段性扰动因素的消除，政策加持下投资仍有一定韧性、消费缓慢修复，经济下行风险相对可控。投资来看，地产行业从销售端到融资端受到政策影响，促使地产企业加快施工竣工、加快销售回款，施工加快支撑建安投资，预计年内地产投资整体延续小幅回落态势；同时新能源和半导体产业链的资本开支扩张速度依然较快，汽车行业供应链问题缓解后有望带来资本开支的进一步扩张和制造业投资的恢复；而在专项债发行加快的背景下，基建投资向上修复的方向较为明确。
随着全球经济复苏见顶，疫情期间防疫物资出口、订单转移等导致出口量剧增的“一次性因素”消退，明年外贸形势仍承压。在此背景下，后期需继续关注疫情演变及供需格局动态变化带来的价格运行趋势，以及10月政治局会议和后期宏观政策的动态。
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