经过半年多的调整，估值基本到合理区域！消费能否王者归来？

今年以来，市场持续震荡，板块轮转频繁，如何在震荡市中寻找资产配置机会？面对未来经济下行压力，普通投资者该如何应对？

海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根，与长城基金副总经理、投资总监杨建华，就这些问题来了一场精彩的对话，从宏观到投资，从长期视角到短期热门板块，你关心的问题都能在这里找到答案。

关于长期

A股未来的核心逻辑是什么？

杨建华：投资是有时代感的，时代感体现在宏观经济发展的不同阶段。近几年来，经济处于从高速增长到高质量发展的转型阶段，追求增长质量和大的产业政策就是我们需要把握的时代主旋律。

目前市场追求的高质量增长，一是消费升级，二是制造业升级，国家发展到目前阶段，尤其是高科技领域、高端制造领域急需突破，要大力突破“卡脖子”工程，包括新材料、新技术、新装备。

国家一定会从资源上、税收上，从各个方面都会有很多扶持政策，这当中会诞生更多伟大的公司，也会有很多公司不断增长，这些不光是未来三五年，在相当长一段时间都会是A股市场关注的重点。

荀玉根：做投资，最终是要选择优质公司。所有公司都会享受时代红利，要把握时代的脉搏，分析产业发展趋势，从中精选出好公司。消费升级和制造升级这两个方向我都很认同。

最近提出的共同富裕的概念深入人心，其中也隐含很多消费型机会，从低收入进入中等收入，本身会带动一些消费需求，中等收入人群的收入进一步提高时，怎么满足对美好生活的需求？

需要通过科技的手段提高便利性、提高效率，所以消费升级和制造升级是未来几年的发展趋势，这一点没有变。

关于赛道

怎么看消费、银行地产、新能源、军工？

杨建华：消费是未来长期看好的投资逻辑，今年以来，消费相对走得比较弱，主要有几方面的因素影响：

一是过去两三年，消费个股涨幅比较大，估值相对比较高，带来一定程度的估值透支，出现调整是非常正常的现象。二是今年由于疫情的影响，消费的增长速度比较弱，这是短期因素。

后续消费会不会有比较好的表现？首先从估值层面看，经过半年多的调整，估值基本到了合理区域，不管是跟消费板块历史估值水平比，还是跟经过大幅度上涨、估值修复以后的板块相比，消费已经具有一定的吸引力，估值性价比也体现出来了。

到底能不能出现“王者归来”？我们认为还需要基本面的助力，消费数据慢慢转暖，疫情得到比较好的防控。应该说调整得差不多了，但时机还需要观察一下。

荀玉根：从短期来看，金融地产在今年底会有一波阶段性机会。这个机会在于两方面：

一是宏观政策宽松会对冲宏观经济下行的风险，金融地产跟宏观经济相关性非常强，估值非常低，如果政策再对冲经济下行风险，低估值板块就有修复的动能，这是政策变化带来的修复动能。

二是从历史规律来看，金融地产比较容易在岁末年初出现阶段性修复，再叠加牛市后期本身就有补涨会出现，我们认为金融地产未来几个月应该会有一波修复性行情。

杨建华：近两年，市场对军工行业的看法出现了积极变化，投资逻辑已经由过去的资金博弈、主题炒作转变为基本面驱动，这跟国防军队的支出进入到新阶段有关，大量先进装备开始列装，为装备做配套的公司业绩增长有了坚实保证。

从估值来看，很多军工股的估值也很有吸引力，行业景气度应该还会持续比较长时间。当前军工板块的投资，更有基本面支撑，长期来看，前景不错。

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