向盈 热门风口轮流转，我该怎么办？

“新能源汽车最近涨势喜人，军工板块也不错！”

“你怎么今年三月就买了啊，羡慕...”

“我现在还能买吗，都已经涨这么多了…

眼看着风口板块的估值节节攀升，

总会想要不要适时买入，

赶一波风口。

但又怕入场直接站在山顶，

对屡创新高的曲线望而却步。

风口来了我没有及时上车，究竟还有没有机会？该不该参与？

今天小君就从风口的形成与发展出发，与大家聊一聊应对“风口来了”的多种投资方法。

太长不看版

1. 来不及上车是常态，风口不会持续存在。
2. 如果风口出现后再上车，需要思考能否接受站在山顶，面临大幅下跌的可能性。
3. 但追逐风口，并不意味着一定会买在高点：过去已有的大幅上涨不代表板块没有继续上涨的空间。业绩表现、供需、产能等其他基本面，以及形势、政策等消息面，才是支持板块增长的关键因素。市场情绪也对风口走向具有一定影响。
4. 除了追风上车，还有其他更稳妥的上车方式：基金定投的方式非常适合懒人理财，它均衡成本的特点，能够让投资者弱化择时风险。此外，也可以选择相比于行业风口轮动更慢的风格指数基金，增加赶上风口的可能，并通过均衡配置分散风险。

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来不及上车是常态

公交车站点固定，时间间隔有序，稳稳当当上车是常态。但风口却是一辆不走寻常路的公交车，不仅来的时间与靠站时长未知，来的到底是哪辆也不一定，来不及上车倒是常态。 为什么会存在这样的情况？

1.1 板块之间有跷跷板现象，风口不会持续存在

风口车如此“任性”的主要原因，要追究到板块之间的“跷跷板现象”。 市场的资金是有限的，流入一方的资金，常常是从另一方中提取出来。因此，A股的板块间常出现“跷跷板现象”，即两个或多个板块存在反向行情，你涨我跌，不踩在同一个鼓点上。 今年最为明显的“跷跷板现象”，归属于6月中旬至今，白酒与新能源的同台竞技。市场关注从以茅台为代表的“茅指数”向以宁德时代为代表的“宁组合”转移，资金也跟着从消费板块流出，涌入了能源板块。

图表1:白酒与新能源涨跌对比

数据来源：Wind，国泰君安资管*注：选取指数中证白酒(399997.SZ)，中证新能(399808.SZ)，数据为每日收盘价与2021.6.1收盘价相比的百分比变动。数据选取日期2021.6.1-2021.8.31 那么，风口具体是如何形成的呢？

1.2 风口的形成原因

风口的形成通常受到政策导向、市场因素、业绩表现、投资心理等因素的影响。 以当前的大势风口新能源为例。

碳排放导致全球气候变化的大背景下，为了人类生存发展，探索使用可再生、清洁的新能源迫在眉睫。 政策导向：国家也高度重视对人类生存环境的保护，追求可持续发展。2020年9月，我国提出“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。在刚过去的8月便有26条相关政策发布。 市场因素：新能源产业迎合了未来的时代发展趋势。
业绩表现：板块内企业的业绩表现也持续亮眼。
投资心理：部分早入场的投资机构吃到了头羹汤，其他机构在行业高景气度吸引下也接连进场。

目前其他的一些板块风口，也是受到了上述一个或多个因素的影响。 例如，专精特新等制造升级行业的风口与政策的大力扶持密不可分；而国潮、新消费等消费升级行业的崛起，则更多是受到经济现状和消费者心理等因素的影响。

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如果风口出现后再上车，会有哪些风险？

收益和风险像一枚硬币的正反面。但大多数时候，我们更关心净值曲线能否再创新高，而忽视了曲线背后隐含的风险。

2.1 高估值

风口的持续意味着可能已出现高估值。 市盈率的大小代表了估值的高低，市盈率越大，股票估值越高。

市盈率（PE）=股票价格/每股盈利，市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的指标，它反映了股票是否具有投资价值。

估值的背后，反映了对企业未来盈利的预期。“高估值”是指市场上的投资者们已经意识到了这个板块的价值，该板块的价格也因此在投资者的大批涌入中被推至高位，超过了本应有的价格。 那么如果这时候进场，入手价格就会比较高，相对来说赚钱的空间也会受到压缩，一不小心就“站在了山顶上”。 除非，企业在较高的估值的背后，还保持了高速的成长发展，通过切实的盈利提升支撑股价上涨。

2.2 最大回撤

最大回撤是过去某一时间段内，净值下跌的最大幅度，代表着投资者可能面临的最大亏损。以中证新能源指数为例，过去一年的最大回撤为24.42%，发生在2021年1月27日到3月24日这段时间。 最大回撤这一指标可以提供一条心理“警戒线”。如果能够承受的下跌风险为10%，在追逐风口时，可以仅配置40%左右（计算方式为10/24.42）的资金在这一板块，其余资金均配置在风险相对较低的资产中。这样整体的净值波动水平就能维持在可承受范围之内。 图表2：中证新能源指数过去一年最大回撤

数据来源：Wind，国泰君安资管

*注：数据选取日期2020.9.1-2021.9.1

我们可以在基金购买平台上看到单只基金的最大回撤幅度，以此作为参考。

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但追逐风口，就意味着一定会买在高点吗？

正如历史业绩不能完全评判基金的未来收益，板块累涨程度也不尽能界定走势上扬的尽头。如果对下跌风险和不确定性有所准备，并看好板块的未来发展，“追风”也未尝不可。 那么有什么办法，可以判断板块未来的增长空间呢？ 不如先来看看，连续上涨的板块具有什么特征。

3.1 连续上涨板块的特征

向前回顾，2020年末至2021年节前，时下当红的新能源已经历过一次大幅上扬走势。 图表3：中证新能源指数走势数据来源：Wind，国泰君安资管*注：数据为每日收盘价与2019.9.2收盘价相比的百分比变动。数据选取日期2019.9.2-2021.8.31 2020年末，随着三季报的发布，同比大增的业绩表现标志着新能源行业步入复苏阶段。疫情逐渐明朗后集中释放的需求，叠加调整期优胜劣汰后的良好竞争格局，给予板块内公司优异的基本面表现，吸引了资金入场。年底提出的“碳中和、碳达峰”，更从政策角度予以加持，板块受到机构青睐，公募持仓创历史新高。 2021年一季度，新能源板块虽然随大盘波动下跌，但因不断超预期的业绩表现和强有力的政策支持，持续呈现高景气特征，吸引机构投资者和北向资金的投入，自二季度起走出更强势的上扬曲线。 由此可见，高累涨并不意味着板块在未来没有继续上涨的机会。 业绩表现、供需、产能等其他基本面，以及形势、政策等消息面，才是支持板块增长的关键因素。机构投资者和北向资金因此采取的决策，也对风口走向带来了一定影响。 因此，在追逐风口前判断未来是否还有增长空间，可以重点分析这些方面。
那么这些方面究竟是什么？

3.2 判断未来增长空间的方法

分析行业基本面及消息面

基本面分析指对宏观经济、行业基本情况的分析，包括宏观经济运行态势、行业生命周期、财务状况、供应链、供需关系等。能够帮助判断行业景气度，以及对板块拉升的驱动能力。 消息面分析重在关注政策、产业、龙头公司等发布的消息，以及如疫情、等重大特殊事件的影响，并判断是否会影响板块的未来增长。

分析市场投资情绪

投资是人的行为，所以除了行业本身的情况，投资情绪也具有相当的影响力。 洞察投资情绪最直接的方法，一是通过新闻资讯和研报了解机构投资者的观点和倾向，知悉投研实力领先的机构是否依然看好风口；二是关注反应较为灵敏的北向资金流向，在资金持续流入，风口在短时间内会持续的可能性更大。 如果我有点懒，不想判断呢？

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一些更推荐的上车方法

勇敢“追风”并获取收益是一大幸事，但上车方法并不只有追风这一种。

4.1 上车不择时？

定投-降低风险的懒人投资方法

投资具有不确定性，对于普通投资者而言，择时并非易事。 陷入择时焦虑的投资者往往会陷入两个极端，要不频繁地翻看基金净值，担忧自己是否买在高点；或是失去投资的热情，不想去思考如何改善当前的局面。 基金定投则非常适合不想思考的投资者，它均衡成本的特点，能够让投资者在各种情形的市场中都有所得，弱化择时风险。 仍以中证新能源指数为例，上一阶段高点出现在今年1月27日，随后经历震荡下跌，最大跌幅24.42%。如果不慎在高点买入并持有（对应下图浅蓝色折线），6月23日左右才能够回本；但如果采取每周定投的方式，逐步买入（对应下图深蓝色折线），在净值下跌时可以低成本买入更多份额，从而在净值回升时获得投资收益，5月5日左右即能够回本，且每一阶段的累计收益率均高于一次性投资。 图表4：定投策略对比（以中证新能指数为例）数据来源：Wind，国泰君安资管*注：数据日期2021.1.27-2021.8.31，周定投计算方式为以2021.1.27为始点，每周三购入相同金额直至2021.8.25，测算其累计收益情况

4.2 不想搭错车？

配置风格指数/宽基指数基金，替代单一行业指数基金

一方面，相较于行业之间的轮动，风格变换需要的时间更长，优势风格持续时间更久。 在2009-2020年间，A股经历的五轮风格变换， 每次持续时间约为23-28个月，从风格转换到下一风格崛起需要2年。宽基指数与风格相对应，中证500等指数选取了规模排名相对靠后的公司，具有较强的中小盘风格，而上证50指数和沪深300指数偏重大盘风格。 因此可以找到现阶段的主要市场风格，投资对应的风格指数/宽基指数基金。 图表5：历史上A股五轮风格切换数据来源：招商证券，国泰君安资管 另一方面，相较于单一行业指数基金，风格/宽基指数覆盖的行业更为全面。 根据今年6月15号更新的指数成分股数据，中盘成长主要分布在化工、半导体、材料等领域，而大盘价值主要集中在金融、消费品、石油等领域。不同风格指数涵盖的核心资产有较大差异，我们可以通过选择合适的风格/宽基指数基金，在追逐风口的同时，达到行业均衡配置的效果。 图表6：中盘成长风格的行业分布数据来源：Wind，国泰君安资管*注：纵轴为每一行业在指数中所占比重，气泡大小代表相对市值 图表7：大盘价值风格的行业分布数据来源：Wind，国泰君安资管*注：纵轴为每一行业在指数中所占比重，气泡大小代表相对市值
面对“风口”，和小君一起摆个更标准的上车姿势吧。
参考资料20210905-中泰证券-策略-北交所定位错位发展，提升特色中小企业直接融资效率20210502-国盛证券-策略-核心资产：消化估值的四种路径20210203-招商证券-策略-风格轮动启示录：不可不察的风格切换20200807-天风证券-策略-50年复盘：美股的诗和远方如何消化高估值？20190704-招商证券-策略-“抱团”启示录：那些年我们一起抱过的团