造纸板块集体爆发，长逻辑还是短炒作？

昨日造纸板块集体爆发，指数上涨超过6%，多只涨停。有传言说缺电限产，有人说是纸价上调。从今天又集体下跌来看，昨天爆涨的理由应该是第一个，因为纸价上调是事实，限产却只是传闻中的事件，基于事件的炒作更浮夸一些。

不知昨天追造纸股的人今天亏没亏，主题投资的本质是主题投机，赌局散场时才知谁赢谁输。

其实造纸股值得好好看看。

虽然它的产品不性感，在无纸化办公和电子阅读渗透率越来越高的背景下，纸品需求也难言长期乐观，但投资不能只看需求。更多人喜欢关注“量”，反倒忽略了“价”，后者对企业利润的影响其实远高于前者。

水泥需求量在过去五年稳中有降，水泥行业利润却翻了几番，背后是竞争格局优化后带来的卖方议价能力提升。造纸亦如此，在一些已经形成寡头格局的细分纸种中，我们也看到了盈利能力的结构性抬升。

当然，天下没有免费的午餐，幸存者赚钱的背后是失败者被淘汰出局。所以，在需求不性感的赛道中投资一个格局优化的逻辑，需要对幸存者进行准确识别。

实践出真知，人们对需求分析所下的功夫往往太多，而对格局和竞争优势倾注的精力不足。

（中泰资管基金业务部总经理 中泰星元灵活配置混合基金经理姜诚）

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