周期股回调，今年亮眼的中证500指数还能打吗？

自9月下旬以来，A股再次转起了行业风格轮动的电风扇，前期表现强势的周期板块回调明显。

据wind数据统计，28个申万一级行业中钢铁行业下跌13.90%、采掘行业下跌10.48%、化工行业下跌11.12%、有色金属行业下跌16.39%（wind，20210915-20210927）。

不少投资者朋友圈的画风也从“煤飞色舞”、“周期股YYDS”变成了“周期行情终结了吗”。

与此同时，今年以来有一只表现亮眼的宽基指数中证500，也因为周期被质疑：“中证500跑赢沪深300只是靠周期”。在这种观点影响下，不少人认为随着周期股回调，中证500的强势行情或已经结束。

问题来了：以中证500为代表的中小盘股今年表现强势到底跟周期股关系大不大？周期股回调了，那中证500还能继续买吗？

今天南南想要和大家聊聊这个话题。

中证500是一只“周期指数”吗？

首先，我们认为不论周期股行情还能走多久，这种把中证500简单地贴上“周期”标签的行为便有失偏颇。

以数据来说话，如果将“周期股”明确为化工、有色、钢铁、采掘四大行业，这些行业在中证500中的权重相对沪深300来说确实更大，但是四个周期行业在经过今年周期股牛市的大幅上涨之后占比之和也只有25.15%（年初为18.91%），约四分之一，远没达到能决定指数走势的水平，因此无法简单地认为中证500是一只周期指数。

数据来源WIND，截至2021/8/31

同时我们稍作对比还可以发现，沪深300指数中大金融行业（银行、非银金融、房地产）的权重合计达到25.31%，比中证500中周期股的比重还高，但沪深300并没有被看做是一只“金融地产指数”，而是作为A股大盘股的代表被广泛认可。

事实上，中证500相对A股其他主流宽基指数的优点之一就是行业分散。从行业集中度来看，上证50指数前5大行业权重合计71%，沪深300指数前5大行业权重合计54%，而中证500指数前5大行业权重合计仅42%，能够有效降低重仓单一行业带来的风险，在不同的市场环境下往往都有热点行业表现较好。

例如2014、2015年科技股表现较好，中证500中计算机、通信、电子三大信息技术行业贡献了较大的涨幅，使得中证500指数作为新兴产业的代表被市场熟知。跟今年被贴上“周期”的标签一样，这种贴标签的现象某种程度上也是中证500指数“多点开花”、“多核驱动”，分散布局各行业二线“隐型龙头”的优势体现。

数据来源WIND，截至2021/8/31

中证500今年为何跑赢沪深300？

那问题来了，既然中证500表现亮眼未必靠周期，那背后的秘密在哪里呢？

我们选取食品饮料、医药生物两个大消费领域的热门行业，以及电子、计算机两个科技领域的热门行业，来观察一下这几个“非周期”的行业中，大盘股（沪深300成分）和中小盘股（中证500成分）的表现如何。

从图表可以看出，今年以来无论是消费领域还是科技领域，都出现明显的大盘弱于中小盘的现象，简单的“选行业龙头”策略躺赢不再，中证500代表的中小市值细分龙头表现明显优于大盘股。即使在大白马云集的“喝酒吃药”行业，今年也是中小市值公司表现相对更稳健。

数据来源WIND，统计区间2021/1/1-2021/9/24

为什么今年中小市值企业表现较好在各行业成为普遍现象？

主要驱动因素之一是经济总需求的大幅增长。从疫情之后全球主要经济体的经济数据增长情况来看，可以发现中国和美国的增速较高，尤其是美国商品进口、中国商品出口和中国工业产出相比疫情之前均有大幅增长。

而且与疫情之前有一点很大的不同，中国当前是全球产能受疫情影响最小，恢复最快、保存最完整的国家，不论是美国的需求还是中国国内的需求都需要中国来满足，中国经济总需求有望在较长时间内持续景气。而在经济复苏后期，市场追逐高盈利弹性，业绩高弹性高增速的中小盘成长股往往将优于大盘股票。

数据来源：南方基金

另外，从整体货币环境来看，利率处于低位，流动性合理充裕继续利好成长风格，为中证500创造了估值修复的良好机会。当前中证500不论是市盈率还是市净率，均处于近10年最低30%的区间，还有非常大的估值提升空间，中小盘行情还远远未到需要担心“涨多了”的地步。

最后，当前政策环境下中小市值企业可能正迎来发展的黄金时期。今年以来，国家政策明确体现对中小企业的支持，从7月全面降准以降低中小企业的运行成本，到国家大力支持“专精特新”，各方面政策对中小市值公司非常友好，鼓励中小市值公司做成“小巨人”企业。

在“共同富裕”的大方向下，中小企业贡献了我国50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇劳动就业，是实现共同富裕的关键（来源：中国金融杂志公众号）。

这一大的时代背景，为中小企业搭建了良好的发展舞台，有望逐步发展成为中国自己的“隐形冠军”。

资金逆势通过ETF布局

那中证500究竟还能买吗？其实有一拨资金已经在默默行动，逆势通过ETF捕捉逢低布局的机会。

wind数据显示，9月24日、9月27日南方中证500ETF（510500）基金场内成交额明显放大，分别为28.88亿和37.60亿，9月27日当天更是创下2019年以来最高水平。这显示大量市场资金趁指数回调时积极布局，等待后市反弹机会。

免责声明：《南南说理财》栏目旨在为广大投资者提供学习理财知识的素材，由南方基金管理股份有限公司（以下简称“南方基金”）员工撰写，内容引用信息均来自公开资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。内容所载观点、结论及意见仅代表在报告发布时的个人判断，不代表南方基金立场，亦不构成任何投资与交易决策依据。对于任何因使用或信赖本栏目内容而造成（或声称造成）的任何直接或间接损失，我们不承担任何责任。本栏目内容版权仅为南方基金所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。南方基金保留对任何侵权行为进行追究的权利。投资有风险，入市需谨慎。