周期的历史和现在：回首2010、2017年，2021年周期股再次成为主角


1、2008-2009年：危机后复苏带来的周期牛市

2008年金融危机后，为应对经济下滑，国家出台积极的财政政策和适度宽松的货币政策：自2008年9月16日起降息，央行连续降息5次，降准4次。同时，政策放松房地产市场的调控，推出支持房地产企业发展的“国13条”，并调低居民放贷利率及首付比例。2008年11月份在推出四万亿投资的强刺激下，GDP在2009年一季度触底后快速复苏，A股出现牛市，期间沪指上涨超100%，周期股领涨。

数据来源：wind，弘毅远方基金

2、2016-2017：经济复苏及供给侧改革带来的周期牛市

2016年开始，中央财经领导小组第十二次会议研究供给侧结构性改革方案，之后各省、各行业减产的规划、措施快速推出，新增产能投放的速度也明显放缓。随着过剩产能退出，传统行业集中度有所提升，传统行业龙头盈利开始修复。同时经济上行，房地产投资复苏，供需缺口加大，上游资源品价格大幅上涨，钢铁、建材、有色、采掘等领涨市场。

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3、2021年：碳中和及全球经济复苏下的周期行情

截至2021年9月22日，今年以来涨幅前5的行业分别是采掘（73%）、钢铁（63%）、有色金属（56%）、化工（55%）、电气设备（39%），为能源转型下的两大主线。

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今年周期行业的逻辑与过往几次有相似的地方，供不应求是最重要的因素，而不同的是，今年周期行情来源于能源转型本身。今年以来，在全球流动性充裕、需求端改善、供给约束的大背景下，大宗商品价格普遍大幅上涨，有色、煤炭等资源行业盈利持续释放，周期行业盈利持续性和可预测性大大提升。一方面，严控供给政策事实上已经形成了加强版的供给侧改革，周期风格强势延续。另一方面，新能源相关板块大热也带动上游原材料价格持续上行。

能耗双控进一步限制供给，周期行业持续性增强。2021年9月16日，发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，提出坚决管控高耗能排放项目，对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目要求各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关，旨在进一步加强能耗双控。为积极响应能耗双控政策，全国各省份纷纷出台了一系列举措促进能耗减排。例如，江西、江苏等地调整用电价格机制，内蒙古、青海等地推行限电政策，陕西、新疆等地提出工业品产量上限，浙江等地安排集中检修等。今年以来，很多上游商品的价格均不断突破新高。

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图:8月份PPI显示上游商品仍在上涨

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