懂基金：比固收+基金更“固收+”的基金是什么？

高速增长的固收+基金品类

在2018年以前，固收+基金这个类别尽管是基金领域非常重要的一个创新产品，但是并未得到市场的足够重视，直到2018年资管新规颁布以后，固收+基金才逐步成长为市场最受关注的基金产品类型之一。

数据来源：wind 截止日期：2021年6月30日

根据wind数据统计，2014年底市场共有325支固收+基金，在过去的数年中该类型的基金产品数量持续增长，截止2021年2季报，该类型的基金数量达到1921支，可以说每年都保持了较高的新发数量。

该类型的基金通常以占比80%左右的债券类资产作为底仓，同时配置一部分权益类资产来增厚收益。这类基金从基金分类上属于混合基金，从产品定位来看属于理财产品替代类的产品。

数据来源：wind 截止日期：2021年6月30日

实际上从总规模来看，该类型的产品在2018年以前，尽管基金数量持续增加，但产品总规模并未取得特别突出的增长。其原因很大程度应归因于2018年以前银行理财产品的刚兑与P2P产品的泛滥。

但是到了2018年，P2P强监管政策的逐步落实，P2P公司及产品逐步退出理财市场，于此同时，2018年3月资管新规的颁布对理财市场产生了深远的影响，此后银行理财产品及券商大集合理财产品逐步取消刚兑。由此全市场定位于固收产品的金融产品，除了存款，都在转向净值化。在这样的背景下，基金产品与理财产品的区别变得更加模糊。

2017年12月至2019年12月银行理财产品收益率走势

数据来源：银行业理财等级托管中心《中国银行业理财市场报告2019年》

2019年12月至2021年6月银行理财产品收益率走势

数据来源：银行业理财等级托管中心《中国银行业理财市场半年报告2021年上》

另一方面，自2018年起，理财产品利率下行成为大趋势，就2020年以来，银行理财产品的平均收益率维持在3.5%左右浮动，较资管新规颁布之前5%左右的平均收益率下降了1.5%，低于一般理财用户所希望的收益率，这同样给固收+基金提供了市场空间。

固收+产品投资的优势与劣势

固收+基金的优势在于可以利用权益类资产增厚基金的收益水平，这样在股票市场牛市中该类型的基金有机会获得比纯债基金更高的收益率。而在股市的熊市中，由于该类型基金的股票仓位较低，同时债券的收益可以抵消掉部分股票资产的亏损，因此在回撤方面也会远低于股票型基金。

数据来源：wind 数据整理：懂基金

从过去11年的数据可以看到，固收+基金在多数年份的平均收益都保持了正值，仅在2011年和2016年出现过负收益，而幅度均比较有限。在最近两年这一类型的基金的平均收益更是连续两年保持在10%以上，这与理财产品收益水平的持续下滑产生了鲜明的对比。

但另一方面，从固收+基金整个类别的收益分布上看，投资此类型的基金的投资结果的确定性并不是很高。

数据来源：wind 数据整理：懂基金

以2020年固收+基金的收益分布为例，可以看到当年所有固收+基金的收益分布主要集中在-5%至30%之间。从统计来说，在购买了固收+基金以后，最终的收益落在整个分布区间的任何一个点都是有可能的，即使是在2020年固收+基金的平均收益为正的条件下，仍然不能排除取得负收益的可能性。

换句话说，固收+基金就单只基金而言，有可能加的太猛了，让基金变得更加趋近于偏股混合基金，也可能因为选股不当从固收+基金变成固收-基金。所以尽管固收+基金是理财产品的一个有效替代类型，但是如果希望投资固收+基金得到比较好的投资结果，投资者仍然需要在选基方面做足功课，远不能像购买货币基金一样认为所有固收+基金都可以取得类似的收益水平。

固收+基金优选与平均收益策略

事实上固收+基金优选是一个非常难的工作，中间充满了不确定性。由于基金业绩可持续性受到诸多因素的影响，即使采用了很优秀的选基模型进行筛选，基金的实际表现仍然可能与希望的结果有相当大的差异。

比如固收+基金的主要资产构成是债券组合和股票组合，如果希望对基金经理的未来收益进行预判，需要同时分析其在债券和股票方面的投资能力。如果研究这些，仅仅依靠基金经理的历史业绩显然是不够的，需要投入更多的研究资源，这对于普通投资者而言，几乎是不可能完成的任务。

所以较为成熟的投资者倾向于以平均收益作为目标的投资方案，简单来说就是选择一组固收+基金进行投资。一组基金的平均值的波动显然小于单只基金，并且其均值也会更接近于全市场固收+的均值。因此，以基金组合获取平均收益的策略，通常是成熟投资者更倾向采用的策略。

当然，实际上还有比投资固收+基金组合更省事的解决方案。

比固收+基金更 “固收+”的FOF基金

在从事固收+基金组合投资的时候，最让普通投资者头疼的事情有三个：第一，普通投资者同常规不具备固收基金+筛选所需要的资源和能力；第二，自建的一篮子固收+基金的管理比较麻烦；第三，收益情况不容易跟踪查看。

其中第一和第二项属于技术和操作相关的问题，每年也就几次调仓的时候需要比较辛苦。但是收益情况跟踪的问题确实多数投资者经常遇到的问题，一篮子基金最近赚了多少钱总是不好算的。

当然解决这些问题的方法也是有的，那就是投资于“固收+”FOF基金。实际上并不存在FOF基金被命名为“固收+FOF”的，但由于这些基金所投资的基金，很大成分是固收+基金，或者是通过纯债基金和股票基金的配比合成为与“固收+基金”资产成分相类似的基金，所以这些FOF基金也可以被理解为“固收+FOF”。

这一类别的FOF基金，就目前的市场看，主要就是所谓“目标风险型”FOF基金中1年期是持有的这些FOF基金。这些FOF基金配置有专业的基金经理对基金组合进行管理，并且有基金本身的净值，所以个人投资者自建组合所面临的三个难题都能得到解决。

由于这些基金属于新的基金类别，存续时间较短，我们还很难列出其长期业绩，但是可以看一下2020年此类基金的收益分布。

数据来源:wind 数据整理：懂基金

在2020年存续期满1年的32支1年期持有目标风险FOF基金（包括AC份额）中，有27只基金的收益分布在5%~11%的区间中，占比84.38%。其分布范围与固收+基金相比，收敛了很多，这意味着投资者选错基金的概率大大降低。而这一区间，同样也高于理财产品当年3.5%左右的收益水平，因此“固收+”FOF不仅达到了固收+的实际投资效果，而且也得到了更加确定性的投资结果。

当然1年期持有的目标风险FOF基金的平均收益并没有固收+基金的平均收益高，这应该与1年期持有的目标风险FOF对风险的水平的控制有关。因为就现存的目标风险FOF基金而言，除了1年期持有，还有风险更高的3年期和5年期的产品，而1年期持有的产品定位是固收+这个领域。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。