作者：弘毅远方基金宏观策略研究员 黄振东



1、传统周期行业


1）钢铁：板块行情来自于限产，由于上半年产量增速较快，因此在能耗双控和碳中和的压力下，下半年的产量降低是大概率事件，因此在需求稳定的条件有利于维持钢铁行业的盈利。同时，铁矿石的价格下降，进一步缓解成本端的压力。2021年9月16日，生态环境部进一步要求京津翼周边进一步减产以达成大气污染治理目标。根据国家统计局数据，8月全国粗钢产量8324万吨，环比降4.09%，同比降13.2%；粗钢日均产量268.52万吨，环比降4.09%，同比降12.24%。总体来看，国内外钢材需求仍然向好，钢铁行业将保持长周期景气。钢铁行业中钢铁龙头企业及特钢相关标的有配置价值。

2）煤炭：当前仍然在盈利的高位，供给侧收紧的品种近期表现都比较好。其逻辑在于供应不足，由于环保及安全生产等因素，煤炭供给增加缓慢，疫情限制了进口，导致煤价高企。火电发电需求旺盛及库存较低，保证动力煤强劲需求。铁矿下跌带来钢厂盈利回升，价格传导机制顺畅，焦煤、焦炭价格大幅上涨仍然顺利落实。

煤炭行业中估值低的弹性标的以及高ROE、高分红标的具备配置价值。另外我们也关注煤化工转型标的的投资机会。

3）有色：我们关注铝、工业硅以及新能源材料锂钴镍。其逻辑在于供给受限，而其下游需求高速增长。未来海外由于供给收缩+BDI提价+需求持续复苏，氧化铝价格或持续上涨，进口窗口短期或难以恢复。叠加国内供需矛盾或在冬季限产和冬奥会期间逐渐扩大，氧化铝价格或刷新2007年高点。工业硅方面，云南将限制四季度产量，而下游光伏行业多晶硅需求旺盛，工业硅价格不断突破新高。

4）化工：传统周期板块我们看好化工行业，其供给将持续受限，而需求稳定增长。新能源相关产业最受益，我们主要关注：

磷化工：我们看好受益于农业景气上行及新能源材料需求。

PVDF：锂电池需求拉动导致2021-2022年持续紧张。

纯碱：光伏玻璃、碳酸锂拉动需求，今年价格持续上涨。

EVA：光伏行业高景气，新增供给技术难度大。

2、金融地产


1）银行：在降准、经济下行、利率定价下行的背景下，银行整体预期不乐观。

2）地产：受行业严监管的影响，行业利润率将持续承压，短期机会较小。但目前估值较低，我们关注物管、龙头地产的机会。

3）券商：政策支持直接融资、北交所发展、居民财富管理发展将保证行业高增速，券商将受益。我们关注券商龙头及金融科技的机会。

4）保险：受消费复苏缓慢的影响，行业增员和投保均受到影响，景气度复苏较慢。

5）建筑建材：短期受地产影响，市场担心应收账款坏账，长期仍具备配置价值。我们关注供给进一步受限的水泥、玻璃等行业，以及参与新能源项目建设的建筑企业。

写在最后，献上一段鸡汤：人生也是一场周期般的修行，奋斗的过程总会经历起起伏伏，在谷底时不要气馁，在巅峰时也不忘初心。但愿我们暮年回首往事，不悔年轻时所做的选择！

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