国庆假期将至，消费板块关注度持续升温！华宝基金胡洁深度解析消费龙头指数

今年以来，以白酒为代表的消费板块长达数月的震荡回调牵动投资者的心弦，反映沪深龙头消费股整体表现的中证消费龙头指数受到广泛关注。随着“金九银十”消费旺季到来，消费回暖迹象凸显，消费龙头指数热度再起，截至9.28收盘，消费龙头指数近4日反弹超7%。

据悉，中证消费龙头指数由华宝基金指数研发投资投资部与中证指数公司合作开发，旨在从消费板块中挑选出最优质的龙头公司，是市场首只将主动量化策略结合泛主题行业进行行业内选股的消费行业SMART BETA指数。近日，在一场主题为“白酒、大消费能否王者归来”的直播中，华宝基金指数研发投资投资部总经理胡洁从指数研发角度对消费龙头指数做了深度解析。

选股逻辑：顺应消费升级大势，聚焦“传统”兼顾“新兴”

谈及选股逻辑，胡洁表示，投资者买指数主要看的是未来，消费龙头指数是从消费升级的长期趋势出发，深入到消费各个细分子板块精选龙头股。

从行业发展格局来看，消费升级“十四五规划”强调全面促进消费，“双循环”新格局下的再分配政策有利于调节贫富差距，低收入人群可支配收入进一步上升，中产收入群体有望进一步扩大。居民收入增长将促进消费结构的调整优化，促使消费向高端化、高品质、智能化方向升级。

把握消费行业的投资机会不能仅仅局限在传统的消费行业，还应积极关注新型消费领域。因此，消费龙头指数的研发和编制更强调深入到消费各个细分子板块、各个子领域中去进行分析，在聚焦传统消费的同时，充分挖掘新兴消费的发展潜力，使得指数能够享受消费升级带来的长期红利。

选股策略：精准把握龙头效应，关注“规模大”

就消费龙头的选股策略，胡洁表示，其提炼自选股逻辑，根本依据在于对行业的梳理和洞察。

从消费行业内部来看，行业的集中度在持续提升。过去十年，无论是白酒、白电、乳制品还是游戏行业，市场份额、产业利润向头部公司集中的马太效应愈加凸显，龙头公司的竞争格局大幅改善。

从消费行业大发展的背景来看，可以总结为两个特征：一是消费升级驱动下行业发展空间巨大，新兴细分行业不断涌现；二是消费行业龙头效应显著。由此得到消费行业发展逻辑的两个标签——“消费升级”和“龙头公司”，并据此制定消费龙头指数的选股策略。

如何捕捉消费升级带来的板块机会？胡洁分享到，具体做法是根据消费升级图谱，下沉到中证三级18个子板块进行选股。因此消费龙头指数选取的股票除了基础消费的食品饮料、家电、服装等，还包括了新兴消费、文化娱乐及旅游等细分行业。

如何从消费细分行业中挑选龙头公司？胡洁认为，对于直接面向消费者的消费行业来说，具有一定的市占率才能证明公司竞争力，才能代表其所在的细分行业。为此，规模因子在选股中被采用：考查上市公司过去一年的日均总市值和在所属细分行业内的营业总收入排名，使得所选上市公司具备足够的细分市场代表性。所谓规模因子，就是指市值大、市占率高的公司。

值得注意的是，为了充分体现龙头效应，消费龙头指数的个股权重上限是15%（指数个股权重上限通常只有10%），使得龙头股权重更加集中，弹性相对更强。

策略落地：突出消费行业高盈利特征，要求“质量好”

消费行业的龙头公司除了“规模大”之外，还有什么特征？胡洁认为，消费行业中集中了A股上市公司大量盈利能力强，业绩稳定的优质上市公司，“高盈利能力”是这个行业的一个重要标签。因此，消费龙头指数采用“双维龙头”编制思路，不仅考察公司市值、营收这类规模因子，还采用独到的质量因子来考察公司的经营质量与品牌价值。

具体做法上，消费龙头指数使用ROE和毛利率指标对细分行业优质公司进行“优中选优”。ROE反映了上市公司的盈利能力，毛利率主要反映上市公司品牌议价能力，是衡量消费企业是否具有品牌护城河的重要维度。通过质量因子的进一步筛选，使得消费龙头指数能够从消费行业每个细分子行业中精选出真正具备护城河优势的龙头公司。

公开数据显示，目前市场上跟踪消费龙头指数的基金仅有华宝消费龙头LOF（A：501090 / C：009329）。值得注意的是，华宝基金本月发行了国内首只消费龙头ETF，后续该基金将以516130的交易代码在上交所上市，为投资者提供一键布局A股50只消费龙头公司的投资工具。据胡洁介绍，发行消费龙头ETF的初衷是为了更好地满足投资者场内交易的需求，方便投资者根据自身的喜好在场内/场外把握消费龙头指数投资机遇。

【消费龙头LOF（A：501090 / C：009329）：场内场外皆可一键布局50只消费龙头股！】

“十四五规划”强调全面促进消费， “双循环”时代消费长期景气上行。消费复苏，龙头先启，消费升级，首选龙头！

消费龙头LOF（A：501090/C：009329）跟踪中证消费龙头指数，聚焦贵州茅台，五粮液，福耀玻璃，中国中免，长城汽车，海天味业，牧原股份，伊利股份等主流细分消费行业白马龙头，同时兼顾芒果超媒，三只松鼠，老板电器等新兴消费成长龙头。

消费龙头LOF（A：501090/C：009329），场内场外皆可投资！

习惯通过股票账户投资的朋友，可以在场内买卖消费龙头LOF（501090）：类似买卖股票，在交易软件直接输入501090，交易门槛为1手（100份），比如按9.23收盘价，交易门槛为138.6元。

没有股票账户的朋友，可以在场外申赎消费龙头LOF（A：501090/C：009329），常用的天天基金、支付宝、腾讯理财通等代销平台均可购买。从费率优惠角度，A类（501090）适合长期持有， C类（009329）适合短期持有/波段操作。

长期超额收益显著！ 自指数基日2004.12.31至2021.8.31，消费龙头LOF（A：501090/C：009329）跟踪的消费龙头指数累计收益1564.04%，年化收益率18.95%，相对中证内地消费指数、沪深300累计超额收益分别为398.63%、1183.48%，年化超额收益分别为1.99%、8.78%。

（数据来源：中证指数公司，截取自2005.1.1至2021.8.31。中证消费龙头指数基日为2004.12.31，发布日期为2018.11.21，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。指数历史表现不代表基金产品业绩表现。）

聚焦高ROE白马龙头！消费龙头LOF（A：501090/C：009329）前十大权重股荟聚“白酒龙头”贵州茅台、五粮液，“家电龙头”美的集团，“免税龙头”中国中免，“乳品龙头”伊利股份等高ROE白马龙头。截至2021年半年报，消费龙头LOF（A：501090/C：009329）跟踪的消费龙头指数历史平均ROE(TTM)为20.27%，且在过去十年中表现非常稳定。

估值相对合理！截至2021.8.31，消费龙头LOF（A：501090/C：009329）跟踪的消费龙头指数的整体PE(TTM)为26.73，PB为6.44，处于历史的相对合理的区间，估值水平既低于内地消费指数，也低于包括中证全指主要消费、中证全指可选消费在内的消费代表性行业指数。

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消费龙头LOF（A：501090，C：009329）、消费龙头ETF（516130）被动跟踪中证消费龙头指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2018.11.21。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。