基金经理郝旭东观点
从近期的经济数据来看，内需持续走弱，消费大幅低于预期，工业增加值和固定资产投资也略低于预期。虽然美国Tapper临近，对全球流动性收缩构成一定压力，但国内经济形势较为紧张，国内流动性或存在进一步放松的可能。同时上游价格长期高企，价格链条逐步传导，已经演绎到了部分城市拉闸限电、对正常的居民生活和经济活动造成影响的程度，可关注后续政策演变，不排除存在限产边际放松的可能。
基于前期A股结构性行情较为明显，热门赛道和传统的消费医药表现差异较大，资金上跷跷板效应也较为突出，双方估值剪刀差进一步扩大。站在当前时点，展望四季度及明年，我们认为中长期角度看，大消费和医药行业到了长期布局的时点。
未来一段时间若经济增速仍表现较大压力，流动性出现合理宽松，对股市及债市都会构成利好，而从估值角度看，A股总体估值处于中等偏上的水平，但结构性差异较大，前期新能源汽车、光伏等行业上涨较多，估值部分透支未来业绩增速，短期股价面临一定压力。而消费医药等行业由于基数原因业绩增速放缓，股价调整也较为剧烈，给予长期投资者较好的配置机会。
在看好的细分方向上面，我们仍然重视大消费和医药的投资机会。截至9月27日收盘，年初以来食品饮料、家电、医药申万一级行业指数分别下跌11.82%、4.78%、25.01%，TTM估值为15.81、42.36、34.94倍，分别处于19年初以来的23.40%、60.90%、29.70%分位，除食品饮料外，均处于较低的1/3区间，（食品饮料行业也仅是近两周才有较快速修复，截至9月17日，食品饮料行业估值也仅处于55%分位左右）。由于近两年的疫情影响，今年消费增速呈现前高后低态势，但这多是短期影响。这两大类行业长期增长较为稳健，进入四季度，又将迎来估值切换，同时考虑到基数原因明年增速压力较小。基于以上考虑，前期的行业过度反应，也给了长期投资者一个较好的参与位置。在具体的投资上，我们需要兼顾三季度和年内业绩，同时考虑2022年的业绩和估值匹配情况。
同时，我们对科技行业也抱有积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，而新兴产业是我们当前经济发展的一个重点，长期受到政策支持，同时在很多领域也实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的投研中，重点关注公司的产品和核心技术，适当忽视短期事件影响，同时视不同产品生命周期和渗透周期给予不同的估值定价。重点关注半导体、先进制造、物联网、大数据、人工智能等领域的投资机会。
投资上我们仍力求以合理的价格买入，获取确定性收益，力求在全行业全市场选股，不拘泥于某一个或几个特定行业，从而达到分散风险的目标。在选股上始终坚持业绩增长与股价匹配原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。
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