简析新能源主题基金

伴随着全球刺激政策陆续的出台与行业高速增长的到来，2020年被喻作电动车发展的元年，新能源板块成为了近两年资本市场中最耀眼的投资赛道之一。

尽管当下板块估值处于历史高位，但在汽车电动化以及智能化的大背景下，相关方向的投资机会仍会层出不穷，值得持续关注。今天从定量角度，对现有的部分新能源主题基金做简要筛选。

一、样本初筛

按照如下标准进行初筛，筛选出市场上主动管理型的新能源主题基金作为研究对象，得出9只样本基金：

1、2019H2、2020H1、2020H2、2021H1新能源板块（电气设备、化工、有色、汽车）占净值比均超过50%，其中电气设备占净值比均超过10%；

2、最新管理时间早于2020.1.1，剔除基金经理变更产品；

3、仅保留主动管理基金；

4、同一基金经理仅选择一只代表性产品；

二、投资业绩

统计管理以来的业绩表现如下：

1、统计区间：

本轮新能源行情基本上始于2020年初，伴随着基本面的拐点迎来了戴维斯双击。统计2020.1.1至2021.9.30期间相对中证新能源指数的超额收益，其中仅有5只跑赢基准。剔除跑输的产品，做进一步的定量分析。

从投资业绩上来看，2020年以来，农银汇理新能源主题、东方新能源主题涨幅居前。在回撤控制上，农银汇理新能源、华夏能源革新控制效果相对更好。

2、阶段性业绩：

从季度业绩来看，农银汇理新能源、上投摩根动力精选排名靠前。而新能源主题基金的波动率均明显大于偏股基金中枢水平，因此风险调整之后的收益水平都有一定程度下滑。

3、超额收益：

研究的样本基金在统计区间均有着明显的超额收益贡献，主要归因于行业、个股及组合调整。其中，农银汇理的行业配置和组合调整上的效果最为明显，工银瑞信的个股选择的超额最突出，但交易效果不佳。

4、细分环节

剔除异常值，样本基金在新能源上游的配置均为负贡献；中游争夺中农银汇理、华夏超额居前；工银瑞信的下游选股效果最好；上投摩根在光伏上的收获颇丰；农银汇理在新能源之外的配置也取得较好的表现。在风电环节上目前都没有有效配置。

5、风格暴露：

由于新能源板块统计区间表现强势，新能源基金基本上均呈现出高估值、强动量的特征。选股上多数以细分环节龙头公司为主，呈现大市值特征。

三、组合特征

1、仓位：

多数基金没有在仓位上做过多选择，均保持80%+高仓位运作，仅有农银汇理在20Q4将仓位降至70%。

2、集中度：

农银汇理、华夏前十大占股票市值均为60%+，前十大集中度高，工银瑞信、东方、上投摩根处于中等偏高水平。

样本基金在新能源板块配比均在80%+，工银瑞信、东方最为纯粹，占比在97%，农银汇理相对略低在82%，有少量仓位做板块外尝试。

3、规模：

2020年以来，新能源板块的表现强势，新能源基金成为市场最热销的行业主题基金之一，基金规模也在与日俱增。选取的样本基金均为医药基金中业绩表现俱佳的产品，但由于公司权益的综合投研水平，及销售端产品推广能力的差异，导致规模上也出现了一定的分化。

农银汇理由于去年业绩排名摘冠，名声大噪，规模快速扩张至200亿。华夏综合实力更强，目前规模最大。工银瑞信、上投摩根相对来说机构认可度更高，机构有更多的占比。

4、配置情况：

新能源板块按投资环节大致分为新能源上游、中游、下游，光伏、风电5个子板块。具体环节选择上，几只样本基金基本上都以新能源车为核心配置，占比在60-100%不等，近几个季度资金由上游向中游切换。

其中，工银瑞信、东方几乎满仓在新能源车环节；上投摩根、农银汇理、华夏也有部分配置在光伏和新能源板块之外的配置。

个股上，亿纬锂能、赣锋锂业、璞泰来、宁德时代、天赐材料、比亚迪是样本基金持有周期最长的重仓股，贡献了基金组合主要的收益。

工银瑞信、东方均在新能源中游配比最重，包括亿纬、宁德、恩捷、汇川、宏发。上投摩根除了主流的新能源中游，还在隆基、通威上有长期配置。农银汇理除了主流新能源车，还有光伏、军工电子的配置，贡献了明显的超额收益；华夏相对来说持股最多，新能源板块之外，还有配了其他周期制造公司。

5、换手：

换手率上，工银瑞信、上投摩根高于同类平均水平，年度换手在6-7倍，但效果一般。其他基金不高，略低于行业平均水平，但交易效果正贡献更明显。

四、汇总

1、综合来看，农银汇理表现出的业绩，和组合调整效果均更为突出。

2、从结构来看，工银瑞信、东方持仓纯粹度最高；农银汇理、华夏有部分板块外配置。

3、由于规模扩张明显，结合定性调研持续跟踪后续的管理效果。