最新白酒观点：当下时点，白酒买还是卖？

1、去年的白酒迎来了行情，到现在3月份开始持续调整，这样的行情是什么原因导致？

近期食品饮料特别是白酒板块表现比较好，但是从过完年开始拉长看相对来说不是很理想，主要有以下几个方面的原因。

1）20年受疫情影响，上半年特别是一季度基数很低，导致表观增速看一季度之后增速会环比逐渐回落，表观的景气度会有所下滑，这是业绩层面的因素

2）今年1月底之前，白酒是资金抱团的对象，抱团演绎到极致之后如果没有新增资金的话，很容易出现抱团解列的现象，这是资金层面的因素。

3）今年出现了一些基本面相对来说更为景气的板块，比如新能源，周期中的钢铁煤炭等等，吸引资金从消费板块撤出，这是板块之间横向比较的因素。

2、国庆节前白酒板块走势有所回升，但是当天除白酒以外所有行业都在下跌，背后的原因是什么，是否意味着白酒行情又回来了？

确实从节前一周开始，食品饮料板块特别是白酒板块表现非常强势，主要原因在于经过长达半年多的回调，白酒板块在基本面并没有明显恶化的情况下，估值已经回调比较充分，估值和基本面的性价比已经出来了。此外催化剂方面可能有两条：

1）茅台在9.24日召开股东大会，会上丁雄军董事长的发言非常惊艳，让投资人意识到茅台很可能开启新篇章。

2）9.27日早晨老窖突然公布股权激励方案，市场之前一直担忧政策层面会对白酒形成压制，而大家知道泸州老窖作为国企进行高管股权激励需要政府的批准，这意味着对政策层面的担忧有所弱化。

至于白酒行情是否回来，要看怎么定义“行情回来”？如果是指像去年那样受疫情影响业绩增长不大，但是疯狂估值上提的现象，可能很难看到，因为单纯的拔估值本身也是不合理的。但从当前时点看2~3年，白酒的基本面仍然良性，在保持估值合理中性的情况下，业绩层面预计仍能够保持不错的增速，因此我们认为20%左右的复合收益率还是可以期待的。

（注：以上个股和数据仅用于分析参考，不作为个股推荐，不代表任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

3、10月底是各大公司公布三季报的时间，对于现在一些白酒行业的季报表现您如何看？

我们预计白酒仍然是平稳增长，出现低预期问题的概率不大。一个很好的观察指标就是看看白酒中报的预收款。我们能够很清晰的发现，主要白酒企业二季度中报普遍出现了现金回款增速快于表观营业收入的增速的现象，也就是说企业采取了高筑墙广积粮的策略，业绩蓄水池的水位有了明显提高。

整体来说，我们对白酒三季报有比较强的信心，平稳为主，低预期概率不大。

4、白酒行业到底如何分析？有哪些指标与因素？

我们可以从自上而下的角度去看待这个行业，两个关键词就是结构升级和集中度提升。

白酒行业总消费量在700~800万吨，由于人口老龄化程度的提升，总消费量自14-15年见顶之后就持续在回落，目前每年总消费量年均下滑2~3%。但对标欧美烈性酒行业，我们能发现一个很很清晰的规律就是，酒类消费一旦总量见顶，那么消费结构或者说产品结构就会很快的提升，换言之我们喝的酒会越来越贵，少喝酒喝好酒说的就是这个。

沿着结构升级的思路我们去观察，消费者喝的白酒越来越贵后，会选择哪些白酒？一个很清晰的结论就是品牌力很强的老名酒，或者老名酒里面更高价位的产品。在这个过程中，我们能看到虽然白酒总消费量在下滑，但是具有极强品牌力的老名酒，消费量却是上涨的。换言之白酒行业的集中度在提升，在向优势品牌集中。这也是我们说的分析白酒的第二个关键词，集中度提升。

我们去看集中度提升的潜在空间就会发现白酒行业的长期投资价值仍然很大，以茅台五粮液泸州老窖的高端酒为代表的1000元以上的白酒，总消费量也只占白酒总量的1%，名白酒仍然会持续享受结构提升和集中度提升的红利。

5、如何看待白酒的投资价值？

这是一个需要长期信仰才能回答的答案，简单来说。

从短期来看，我们觉得白酒三季度业绩不会差，头部白酒企业在新消费力下降的情况下，业绩的韧性仍然会很强，相比大众品的投资价值会更好。

从长期的角度来看，我们认为白酒结构提升和集中度提升的趋势仍然会延续，头部具有极强品牌力的白酒企业，仍然会持续享受行业结构升级和向集中度向头部企业的倾斜的红利。

因此我们认为在当前比较合理的估值水平下，白酒行业长期看仍然具备非常好的投资价值。

在此感谢华夏基金食品饮料研究员王世佳提供观点，有任何问题欢迎大家留言交流。