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1. 9月份市场风格发生了极大的变化,一些之前赚钱效应优秀的股票在9月出现了集中的回吐。从全市场的股票收益分布(下图)来看,4-8月赚的最多的股票,9月份跌的越多的规律非常明显。4-8月全市场股票的收益率与9月收益率的相关性为-0.235,负相关性相当明显。也就是说,9月动量因子大幅失效。

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数据来源:Wind,新华基金

2. 市值因子反转效应也非常明显,4-8月是中小盘显著占优的,中证200、中证500、中证1000全部大幅正收益,而中证100则是负收益很明显。而到了9月份,则发生了剧烈的反转,中证100为正收益,而中证200、中证500、中证1000都为负收益。市值因子反转效应十分明显。

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数据来源:Wind

3. 从我们跟踪的30个因子的4-8月和9月的因子多空收益差情况来看,绝大多数因子在4-8月和9月的多空收益差为反向的,也就意味着,4-8月表现越好的因子在9月份表现越差。因子赚钱的能力出现了明显的反转效应。这也意味着,4-8月表现越好的量化组合,在9月表现可能会越差。对于人工主动管理的基金来说,如果没有及时切换风格,结果也是类似的。


具体说来,4-8月表现较好的为成长、盈利因子,9月表现较好的是估值、波动率因子。风格发生了剧烈的反转。

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数据来源:Wind,新华基金

4. 原因浅析
十一假期前投资者避险获利了结是一个比较合理的解释。今年以来,特别是4月份以来,偏小盘偏成长的投资者获得了较多的收益。且华夏幸福、恒大的债务问题及美国债务上限等问题都在9-10月会有较大的不确定性,所以,国庆假期一周时间不交易,可能承担的不确定性风险较高,获利投资者假期前平仓避险观望的动机很强烈。


短期的交易行为导致的风格转换是否会形成长期趋势,后续市场风格是否会持续9月的大盘低估值的风格,还需要持续观察。

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漫画作者信息:邓岳

量化投资界最会画画的基金经理,漫画创作界最会搞量化的艺术家。喜欢用数据和程序说话,也喜欢一眼能看懂的图画。

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投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。本基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。请在投资前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》。特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险,慎重考虑、谨慎决策,选择与自身风险承受能力相匹配的产品。依据基金不同类别添加该基金可能遇到风险(既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险、巨额赎回风险等)及特有风险。

历史业绩:新华中证环保产业自2016年度至2021年上半年的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为(%):-16.05/-16.18,-2.03/-0.91,-38.86/-37.38,17.71/18.72,0.00/0.00,23.77/21.74;任职日期:邓岳:2017-08-07

新华MSCI中国A股国际ETF自2018年度至2021年上半年的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为(%):-6.41/-5.86(自生效),38.80/34.59,40.09/31.18,4.82/3.45;任职日期:邓岳:2018-11-07、武磊:2021-01-05

新华MSCI中国A股国际ETF联接自2019年度至2021年上半年的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为(%):4.84/11.60(自生效),36.50/29.59,4.16/3.34;任职日期:邓岳:2019-08-14、武磊:2021-01-05

新华沪深300A自2019年度至2021年上半年的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为(%):0.63/1.29(自生效),38.87/25.86,6.58/0.29;任职日期:邓岳:2019-12-18

新华沪深300C自2019年度至2021年上半年的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为(%):0.62/1.29(自生效),38.45/25.86,6.42/0.29;任职日期:邓岳:2019-12-18

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