买基金您考虑过以下几个问题吗？

看什么指标？

基金经理换手率高好还是低好？

规模多大合适？

基金经理变更了怎么办？

怎么止盈？

是不是有点懵？

那您知道投顾经理，就是离全市场的基金最近的那拨人，是怎么应对的吗？今天就为大家带来司南投顾经理李文良从业十二年的买基心得。上面的问题全都覆盖到了，满满的干货，晒足360天的那种~

首先简单介绍一下李文良。他是南方基金FOF投资部负责人，也是司南投顾经理。曾管理过美国401养老金组合，做全球基金的分析，也曾负责国内全市场优质基金的遴选。2017年加入南方基金。在管理的南方全天候策略FOF，是我国首只公募FOF。


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(本文节选自李文良、北落的师门直播)

接下来进入正题！


01

第一个问题：筛选基金有哪些流程、标准、指标？

李文良表示，现在的全市场基金数量很多，我们会用量化手段，把研究范围缩小。比如在同一类基金中用综合量化指标进行排序打分，把前三分之一作为初选池，然后对初选池中的基金进行分析。包括基于净值和基于持仓的分析。

大家是不是认为净值不算业绩和风险指标？其实基于净值的分析可以做很多事情。比如以前我做美国401K组合管理时，用净值可以模拟过往基金经理的仓位选择，过往的投资风格是否有漂移，行业板块配置。此外，净值分析还是剥离Alpha非常有效的方式，即排除市场的影响，去看基金真正创造了多少超越市场的收益。

基于净值和持仓的分析，形成一个相对的榜单，然后再进行深入调研、跟踪，过内部评审等一系列流程，最后形成核心基金池。

那这个过程中我们主要关注哪些点呢？举个例子基金经理发生变动。我们在做量化时就会把真正基金经理实管的业绩标注出来，获得基金经理人指数，这样可以规避只看基金经理或者只看这个产品，产品现任基金经理把过往业绩往自己身上靠，这样会出现很大偏差。

所以第一、我们要把真正基金经理创造的业绩拼在一起，形成一个基金经理人指数，把它做成评价的基础。

第二，追踪业绩时不看短期，至少用三年可追寻的实盘业绩作为评价基础。

第三，评价量化指标不只看短期绝对收益，我们综合看风险调整后的超额收益，在同类中的超额收益，业绩稳定性和风格稳定性指标等 。

另外定性调研也非常重要，我希望基金经理是诚实可靠、言行一致的。 预估基金经理未来表现好，才值得买，而不是只看他过往业绩。


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第二个问题，基金换手率高好还是低好？

李文良认为，基金经理换手率不是褒义，也不是贬义，我们不会认为换手高的基金经理一定不好，或者换手低的基金经理就一定好。但是换手率要跟投资逻辑一致，比如通过持仓分析计算出他的换手率很高，我们去做定性调研，基金经理说：“我是价值投资者，长期持有，低换手”，跟我们计算的结果不匹配、不一致，就会是非常大的扣分项。

有些基金经理换手率相对高，他的逻辑本来就是基于行业景气、基于底层自下而上研究进行轮动，跟着基本面变化进行操作，跟他的换手高是匹配的。

对于换手率较高的基金经理而言，我们认为他的管理规模上限会稍低，如果规模太大，可能换不动，我们会综合进行评价。


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接下来第三个问题：基金规模选多大的比较合适？

李文良说权益基金的合适规模，跟基金经理的投资理念和风格相关。

比如前面提到的换手率，如果换手高，规模容量就会小一点。如果他偏好投资大盘股，容量和规模也会大一点；如果他偏好做小盘，自下而上选股，容量会小一些。我们会加以区分，如果严格划定绝对规模的值其实是比较难的。

相对来说，我们比较偏好规模稍微小一点的权益基金。同样一个基金经理，同时管理几个产品，会稍微偏好管理规模小一点的基金。自己配的主动权益基金比较偏好50亿以下的，80亿以上则会对投资逻辑和框架关注得更明显。

04

第四问，基金经理要多少年的从业经验才能进入基金池？


李文良说我们希望基金经理至少穿越过一个小周期，无论股和债，三年一个周期还是比较明显的。基金经理经历过牛熊的市场环境，投研框架经历过周期之后也更加成熟。有些基金经理今年异军突起，业绩表现非常突出，但是从业和投资年限不是那么长，我们会把他放在观察榜单，希望他的投资框架经历过小周期的验证。

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第五个问题，基金盈利了，什么时候该止盈？

李文良：从止盈的角度，我不会看基金给我赚了多少钱来触发止盈，而是我对市场预判可能出现变化时，才考虑。

以前有一个老师让我给他推荐基金，他说这个基金的净值已经4块多了，好贵呀。其实基金净值不一定跟股价相关，基金经理主动管理，底层的一揽子股票是动态调整的，不会说到了多少收益就去止盈，我自己买基金不会以这样的方式，我会根据市场和资产情况，要进行风险控制或者适当降低敞口时再进行减仓操作。

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最后一个问题，基金经理发生变更怎么办？

李文良：基金经理变更属于重大事项，基金经理变更有两种可能，一是直接替换掉，二是增聘。

对于前者，我们会对新上任的基金经理进行评估，如果其实盘经验不是很资深或者业绩达不到放进核心池的标准，我们会进行赎回。如果评估这个基金经理也很优秀，这个产品我们就不会动。

对于增聘，我们会验证增聘的目的，有些增聘可能是为卸任过渡，有可能增聘没多久，之前的基金经理就卸任。还有一种可能是有些基金经理觉得自己的能力圈有限，增聘一个基金经理可以弥补能力圈，比如大消费是他相对比较弱势的，但也希望在大消费上进行配置，增聘一个消费的基金经理对组合进行分仓管理，这反而是加分项。如果只是过渡，后续会替换，我们会进行评估。要根据每一个个例分析背后的原因，来看变更基金经理的实际动机是什么。

以上6大问题，大家在平时投资过程是不是也经常遇到？希望对大家有收获。

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