“潮水褪去，方知谁才裸泳。”
投资大师沃伦巴菲特这句话说明了真正有实力的专业投资人经得起时间的考验。
这些人通常经验老道，拒绝随波逐流，有自己特有的理念。他们可能不是市场上的“流量明星”，但在浪花淘尽英雄之后，却真正做到了宁静致远。
华安基金的高钥群就是这样的人物，她有着长达13年的投研经历，涉猎范围覆盖了申万28个一级子行业；在亲历了经济周期几度轮回和市场的牛熊洗礼，取得了牛市跟得上节奏、熊市扛得住下跌的投资业绩。
据Wind统计，截至9月22日，在港股表现不佳的情况下，她管理的华安沪港深精选灵活配置成了全市场仅有的7只去年收益逾50%、今年收益超10%的沪港深基金之一。此外，她自2019年11月接手管理的华安安顺混合任职回报高达163.44%。今年以来，收益37.56%，整体收益排名同类基金前5%。
另从波动情况来看，华安沪港深通精选成立以来基金净值的最大回撤仅21%，同期恒生指数和沪深300指数的最大回撤均超过30% ；华安安顺过去两年最大回撤仅12%，同期沪深300、中证500和创业板指数的最大回撤为15%-23%。两者的波动显著低于行业平均水平。
十年磨一剑，老将的研修之路
2008年，高钥群从伦敦政治经济学院毕业，加入了英国伦敦远见(Longview Partners)资产管理公司,担任数量分析员，正式开启投研生涯。这一年，经济危机席卷全球。但受益于正确的投资观和理性的操作行为，由霍华德马克斯管理的橡树资本逆势发力，成为全球最大的高收益债券投资公司 。
在读书的时候，高钥群便把马克斯的著作《投资最重要的事情》当作内功心法，反复精读。在亲历市场的大起大落后，高钥群更加意识到这本书的深意。
“霍华德之所以能够穿越迷雾，找到正确的方向，离不开夜以继日对研究能力、思维方式 、市场认知的打磨。”高钥群说道。
当暴风雨袭来，满地都是枯枝败叶的时候，仍然能够坚挺树立，并且不断地汲取周围养分的，一定是根深蒂固的大树！所以，在研究的起步阶段，高钥群不希望自己被框死在某一狭窄的领域中。
她希望自己的成长之路像霍华德一样，先横向拓宽，再纵向扎根、深度研究，打造核心能力圈。在海外的从业生涯正好为她的研究提供了便利，使得她的投研范围涉及美股、A股、港股等多个领域。
在看过了远方的星辰大海之后，高钥群发现：随着经济的高速发展，中国市场俨然已经成为全球市场中最亮的一颗星。于是，她选择回归，扎根于国内市场。
但就像格雷厄姆曾经说过：“投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些微努力与能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。”
2011年2月，高钥群加入华安基金，担任全球投资部研究员、投资经理助理。为了尽快掌握国内行业的景气度和公司基本面的变化，她一方面不断地向身边前辈“借力”，学习本土研究方法论；另外一方面，加大调研频次，通过深度地调研，精选出能够真正穿越牛熊的企业，打造自己的投研护城河。
时光荏苒，转眼属于她的13年投研生涯过去了。目前，高钥群解锁了A股与港股中近28个申万一级子行业。并且，这个投研版图仍在不断扩大。而这种孜孜以求的研究态度，也是高钥群能够在投资之路，长期表现突出的原因之一。
“要分享到时代发展的光与热，基金经理应该打开视野，跟上市场的节奏，不断拓展能力圈才不会被时代发展淘汰。”高钥群说道。
选择均衡配置，宁静致远
马克斯在他投资笔记《投资最重要的事情》中写过这样一段话：“有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。”
在华尔街基金经理常被称为白发行业，用古语形容就是“大器晚成”。因为在时间的检验下，只有那些真正从牛熊洗礼和周期轮回中走过来的投资者，才会锋芒收放自如，步履稳健。
经历过2015年到2016年市场泡沫疯狂与破裂后，2017年4月，高钥群正式担任基金经理。漫漫的熊市锻炼了高钥群的心性，也让她对投资有着自己的理解。
“在牛市的时候，均衡配置可能并不吃香，但是一旦熊市到来，均衡配置的优势便会显现出来。”高钥群说道。
自管理产品以来，高钥群便选择均衡配置的策略来进行组合的管理。
但是，当时间来到了2018年，赛道之风骤起，很多重仓某一赛道的选手不断突围，成为一时的市场主流，而全市场均衡反倒是变得落寂。
作为女性基金经理，高钥群除了基金经理应该具备的沉稳与睿智外，还拥有着女性特有的强大韧性，尽管均衡的道路越走越孤独，但她坚持走了下来，通过自上而下与自下而上结合的方式，精选行业均衡配置，避免组合比较集中在单一行业/单一风格，确保组合不过度暴露在单一风险之下。通常，单一行业（港股+A股 )占比不超过组合的15%。
在她管理的基金产品十大重仓股中，相对重仓的行业通常配置3只以上个股， 且常常分散在港股和A股市场，以进一步分散风险。
但是，均衡不等于保守。在过去三年她持仓的行业中，消费、高端制造、新能源、科技等黄金赛道并没有缺席。比如，在去年，高钥群在食品饮料行业配置比例较高，捕捉到了去年下半年的食品饮料的行情；在年底的时候又加大了半导体、新能源等行业的持仓，布局了今年以来的科技股行情。
在她的配置中，基本都是以成长空间大、成长路径清晰的龙头公司为主。
她的过往持仓中，未见“踩雷”的迹象，这也是源于高钥群即使在走上投资一线之后，也始终把深度研究放在第一位。她管理的基金，在获得高收益的同时承受了相对较小的波动。
“除非自己对行业、公司的研究能够达到足够的深度，否则绝不会冒进，哪怕错过行业的高贝塔，也会先研究，再等待下一次周期的机会。”高钥群说道。
兼具成长与价值的GARP策略
一直以来，市场上始终存在着价值与成长风格的探讨。很多人期望投资与市场阶段性风格相契合的资产，从而在短期内享受风格红利。
高钥群认为，巴菲特的价值投资也糅杂了成长股大师费雪的方法论；没有成长的价值投资，是一个伪命题，在历史长河中也注定是昙花一现。
实际上，回溯近十年A股历史，国证价值、国证成长等风格指数长期处于轮换态势。但是兼具价值与成长的行业与个股却大多能够走出长牛的行情。
所以，在投资框架的建立中，高钥群选择了立足于基本面研究、兼具成长与价值的GARP策略。
高钥群的GARP策略有三大选股思路。
第一、对于成长的判断。高钥群会重点观察行业未来3-5年复合增速与公司未来3-5年盈利复合增速，高钥群认为，时间是好公司的朋友，是烂公司的敌人。她认为，在中期的维度中，能够实现20%+增长的公司是判断成长性的一个重要条件。
为了能够找到好公司，高钥群从不吝于等待，确定性机会，一旦出现，果断出手，抓住企业由1-10的高速成长空间。
第二、对于价值的判断。高钥群采用了PEG估值法。PEG底层逻辑就是：估值=利润乘以增长。PEG越低，股价遭低估的可能性越大。
在具体的使用中，她会同时观察未来1年的PEG、未来3年PEG （PE/未来3年盈利增速CAGR），她将PEG设定为--在1-1.5倍以下符合建仓要求。
作为一位经历了2015年移动互联网泡沫的投资人，高钥群对当年的很多股票的“市梦率”依然记忆深刻。所以，对于PEG估值法，高钥群也提到：“PEG只是一种思考方式，计算出的估值不完全等同于一个公司的价值，企业真正的价值还需要结合多方面的考量。”
第三、为投资设定安全区。对于安全区域，高钥群认为，假设股价可能的上行空间－悲观假设情况下股价可能的下行空间〉30% ，则处于安全区域，符合建仓要求。
经历常年的打磨，高钥群的投资框架已经成熟，在均衡的基础上，增加纪律约束，包括估值约束和权重约束，并且通过调整自己的投资策略，适应市场。
再出发，跟上时代的脚步
“最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先做好准备。”霍华德认为，这个世界上唯一无法阻挡的，是时代的变化。
为了跟上发展的脚步，目前高钥群已经成长为全天候均衡型基金经理，对不同风格的市场都有很强的适应能力，并且在变化之前做好准备。
例如，据华安沪港深精选灵活配置2021年半年报披露，在二季度中，她重点减仓了相对高估值的港股新经济，加仓了低位的半导体、新能源。
而事实上，与高钥群的判断相符，半导体在下半年的行情中，很快进入了冲刺阶段。而港股新经济大多处于下行趋势当中。
这样的操作，使她管理的华安沪港深精选灵活配置，在今年港股表现不佳的情况下，仍然达到了10%以上的投资收益。（数据来源 wind， 截至2021年9月22日）
值得注意的是，由高钥群拟任基金经理的华安均衡优选混合基金（代码： A类：012073 /C类：012074）正在发售。
对于接下来的市场，高钥群在华安沪港深精选灵活配置基金半年报中提到：“下半年的A股市场依然为结构性行情。部分行业和公司估值高企，我们认为行业景气度高的GARP标的将跑赢市场。”
在具体的行业配置中，高钥群重点提及了两个方向。
第一类，长期视角下，中国制造业的产业链升级既是“十四五”规划的要求，也是实现“双循环”的基础。
第二类，从产业发展趋势上看，能源革命依然是贯穿未来几年的主题。“碳达峰”也是推动能源革命的主要动力之一。
对于行业的配置，高钥群说道：“未来会延续均衡配置的风格，在新能源、半导体、医疗器械等兼具成长与价值的产业深耕，争取为投资人带来稳定持续的回报。”
内修投资框架，外拓投研能力圈，积小胜为大胜。相信这位隐形高手的新基金，能够继续在纷繁复杂的市场中，去伪存真，为投资人创造长期的收益。
免责申明：以上内容仅供参考，并不构成投资建议，请投资者自行把握并承担决策责任。
风险提示：市场有风险，入市需谨慎，基金过往业绩不代表未来表现
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