尊敬的投资者朋友，大家好!
今年以来，股市波动加剧与结构分化愈演愈烈，让不少朋友产生了困惑。在此，我们想把对市场的一些分析理解，以及投资机会的研究发现，和大家做个交流与分享。
我们非常重视公司的质量和估值。一个需要直面的事实是，高市盈率指数相对于低市盈率指数的超额收益，在近两、三年来不断放大，现在达到一个极其紧绷的历史极值水平。除了估值水平运行在极值之外，质量指标今年以来也倍感波折。自2020年年报披露以来，除了低市盈率指数一度跑输高市盈率指数25%，绩优股指数更是跑输微利股指数约50%，同时高市盈率指数和微利股指数的成交量成倍巨幅增长，伴随着低市盈率指数和绩优股指数成交量萎靡不振。
市场长期是称重机，短期是投票机。我们观察A股短期市场表现时，发现其特点是容易呈现看重短期增速的景气投资。但是，即使从短期视角观察-—增速，特别是低质量的或不可持续的增速可能被过分重视了，而质量和估值被轻视了。物极必反，如果未来出现均衡回归，其程度或许也是极其剧烈的。
回顾过往，需要说明的是，投资永远充满着遗憾。过去三年，我们抓住了一些优质企业，但也错过了一些的优秀标的，它们在某些投资时刻，充满价值。
我们认为股票的价值来源只有两点。一是其长期成长性，这涉及到产业变迁和公司强度的诸多分析；二是估值便宜，相当于股票估值回到正常水平的价值回归。我们仍然非常重视估值，但未必是以PE为准，这是由产品生命周期阶段及资本市场特点决定的。
企业长期的收益由企业的长期成长能力决定，但在急促的上涨和下跌中，估值短暂地起到很大的作用。当风险去化后，市场先生情绪渐渐稳定，经济也常常在同期解决了一些问题，增长和质量又成为大家观察的重要方向，估值也开始同向扩张。在调整中，获得便宜的未来好资产是非常重要的，甚至在本质上决定了后面一轮上涨中（至少是风险最低的一部分）组合的表现力。
从长期来看，企业的兴衰可以类比生物学。企业都将经历导入、增长、成熟、衰退阶段。需求展望、渗透率进展、替代品及互补品演进、参与方成熟化、巩固及破坏式创新都是我们所关注的。有时候，企业也会脱胎换骨，进入新的领域，这是惊险一跃。一个企业的命运，当然要靠自我奋斗，但也要考虑到历史的进程。社会发展及产业阶段、全球竞争力、政策环境都是重要的影响因子。
曾几何时，波动大但中枢增速也高的一些周期性成长股，老化成了传统公用事业一般的角色;而公用事业行业中，也会孕育出新能源发电这种蓬勃的新生事物。价值投资最重要的，就是投资价值和关注估值。投资组合也会进化，但逻辑内核不变，一如巴菲特投资苹果和亚马逊。
时代会碾碎莽撞者，也会淘汰古旧。在这个时代，我们一定要关注到，优秀企业符合商业逻辑的崛起，选择他们，并跟随其一起成长是非常重要的事情。
生命不息，学习不止。我们也许会慢，但不会止步。能力圈的巩固与精进，没有止境。我们坚守"自下而上选择便宜的好公司"的原则，在已持有和长期关注但尚未持有的公司中保持密切的分析、跟踪、调整。我们亲历并敬畏市场的大幅波动，但我们认为我们的关注组合当下处于风险报酬比相对更优的状态。
未来三年，从产业视角出发，在新能源、互联网、中游制造、医药、传统消费龙头以及地产、建筑、采掘等低估值板块，仍然可以自下而上地精选出值得长期投资的优质企业。
我们自己珍惜这种机会，也想把这种机会带给投资者!
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