美好生活投资观：智能化、低碳化和品质化

自从“美好生活”成为一个显词之后，很多机构都把“美好生活”作为一个SLOGAN，申万菱信也不例外。投那究竟什么是美好生活，怎么投资美好生活呢？来听听申万菱信董事长陈晓升对于投资美好生活的见解。

美好生活，是一种需要，从投资的角度，要关注谁在供给美好生活？这些美好生活的供给意味着什么？

美好生活的供给意味着投资的价值。改革开放后，国家发展的中心问题是经济建设。进入新时代，提倡“以人民为中心”。也就是说，经济建设的目的是围绕着人的全面发展，围绕着人民对美好生活的向往。政策转变背后是深刻的经济特征变化：固定资产投资对经济的主要拉动作用基本让位给消费，供给侧改革推动经济增长转向高质量发展和创新驱动，以及金融供给侧改革使得资本追逐无风险收益率大幅度下降环境下的高增长补偿。美好生活供给意味着新的增长，也是新的高增长最有可能的领域。

在人口总量红利消失、投资拉动让位、土地价值和全球贸易被抑制的情况下，只有技术和数据两种生产要素可以被释放。

老龄化和Z世代的结构性红利，使得品质化成为巨大增长市场。随着预期寿命的不断增长、老龄化增长的不断加快，老年生活品质化的美好生活需要增长变成一个巨大社会需求。尤其是“60后”退休以后，需求结构开始发生变化。“60后”完整地经历了中国人民富起来的全过程，有了一定的财富积累和消费能力，在健康养老、文化旅游和数字化等各方面都有品质化的新需求。“60后”也更加注重主观感受，更加注重比较，更加重视社会性。而以“95后”为代表的Z世代撬动了新消费时代，在更新奇、更快乐、更美丽、更慵懒、更宅、更游戏、更社交、更传媒等方面，都是新的品质化。Z世代对品质化的追求，远远超过他们的父辈，因为他们从小就在一个不缺乏物质的环境下长大，他们天然是追求美好生活。

最近国家在三胎政策上的调整，同时指向降低教育、医疗和住房成本，也能支撑Z世代的品质化消费。消费有潮流，更加品质化的消费，一定是勇立潮头的。能够找到供给美好生活需要的产品，就意味着增长。

另一方面，全球金融市场的一个巨大命题还是负利率。全球高企的PPI和CPI都很难很快降下来，十年期国债利率却一直停留在低位，还有几个发达国家在负值区间。全球的养老金、主权财富基金和其他资本为了确保资产的安全性，蜂拥在无风险资产上。收益性的要求如何补偿？只有寻找高增长，尤其是确定性的高增长，这就是高增长资产的高估值理由所在。

低碳化就是一个确定性的高增长。智能化和品质化，是需要不断寻找的高增长。反过来，需要认真思考的是过去20年的高增长模式和投资属性还能不能持续？

过去十年的消费品可能已经从稳定增长转变成周期性增长了。过去20年，中国是出口和投资拉动的经济增长模式。因为海外经济周期性和国内投资的周期性，消费增长显得比较平缓，所以，很多消费品的总体波动率比较低，此时龙头公司增长的稳定性就显现出来了，这种稳定性可以被赋予高估值。当消费在经济增长中的贡献上升到主导位置之后，叠加人口红利消失和城镇化速度放缓，消费品的结构化变动更加剧烈，消费增长的周期性开始凸显，哪怕是龙头企业的波动性也开始上升，这种波动性会损伤过去十年的高估值。

此外，美好生活导向的政策重点，从原来重点关注投资调控转向公共服务调控。政策调控的滞后性，使得公共服务，包括教育、医疗和住房等方面的调控也会影响消费行业的周期性。这种经济增长模式改变引发的周期性特征，可能已经改变了消费品的投资属性。过去两年新冠肺炎疫情和消费增长基本呈反向关系，在某种程度上，可能已经完成了消费品投资属性改变的过渡性催化。

未来十年的科技品投资可能改变资产管理行业的格局。在某种程度上，数据这种生产资料因为是技术驱动的，可以归入科技品的投资范畴。低碳化的本质也是技术驱动，电子化学品的开发，储能材料的开发，电池技术的改进，能源设备的改进，电网智能化，核电、风电、光伏，乃至下游的新能源汽车等都是技术驱动的。所以，我们可以把未来十年的投资概括成科技品投资。过去几年国内公募基金行业和机构投资者的高速发展，主要得益于消费品投资的盛行，所谓的核心资产，主要集中在消费品。今年市场的调整，使得大量百亿规模以上的公募基金颇为受伤，引起全市场的反思。

未来十年，银行理财的兴起将改变资产管理行业的格局，最后固收+的制高点应该是权益资产，尤其是高增长资产。移动互联网的普及，使得投资者转换基金产品或者理财产品的成本可以忽略，这就使得资金的流动将很快向高增长资产集中。

也就是说，未来谁占据了科技品，谁就占据了资产管理行业的制高点。这种资产端的变局，将重新定义资产管理行业的格局。

（内容转自：第一财经《美好生活投资观：未来谁占据科技品，谁就占据了资管制高点》）