华泰柏瑞张慧：如何看待美联储收紧对国内投资的影响？

摘要：美联储收紧不影响在A股寻找结构性机会，低增长高估值的股票或将受损。

最近对于美联储收紧的讨论很多，在我看来下半年美联储如果开始收缩，可能全球的资本市场都会有波动，但我们的环境还是偏友好的，追求结构性机会比较好。

全A股大概4000家公司，这4000家公司中约有46%的公司的估值是在市盈率30倍以内，是属于中偏低的。对比2015年6月12号市场见顶的时刻，当时全部A股市盈率低于30倍的公司，只占全部A股的不到10%。所以目前A股还是有较多公司处于中偏低的估值水平，说明我们还有很大的挖掘个股结构性机会的空间，而不是将投资的机会去放在提升估值的层面上，因为估值的提升是最不稳定的，它涨上去有可能也会跌下来。（数据来源:Wind，截至20210901）

如果国内的货币环境维持相对稳定的状态，我认为A股股票的贴现率是基本稳定的，假如四季度发生收缩的话，受损最大的股票应该是低增长高估值的股票，因为它们对流动性的敏感程度更高，并且这一类股票被外资持有的比例比较高，受损也会相对大一些。其他的股票其实可能只是受扰动，但是最终决定股价变化的还是自身的业绩增长和它的估值。所以我想做简单的总结：A股还是有很多可挖掘的个股存在的，国内的环境偏稳定，即便未来海外的流动性收缩，对我们来说可能只是波动，并不影响寻找结构性机会。

风险提示：本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺、基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。