大家好，我是国金基金固收投资总监于涛。时间进入10月份，我也该和大家汇报一下我对四季度的判断了。
首先是整体的大类资产配置角度，建议的排序是大宗>债券>股票>货币。能耗双控导致大宗商品的价格居高不下，经济下行趋势将使货币政策会保持宽松利于债市的表现，股市的结构性行情仍存但难有趋势性牛市，货币宽松期的货币基金收益性价比相对低。
目前我们可以预判到的风险主要有3个，一是地产调控政策收紧带来的外溢性影响，将在四季度持续影响房地产固定资产的投资、地方政府土地出让金收入、以及部分高负债率的地产公司持续经营；二就是部分地产公司的经营适当性风险，对于信用债市场也会产生一定的外溢性影响；三就是地产行业的负债波动对银行体系造成的潜在影响。从需求端复苏支持和地产行业的风控等角度看，都需要货币政策给予针对性的适当调整。
再从三个维度去给大家做具体分析。
首先是经济基本面，四季度经济增速放缓的压力增大。“双控”背景下，工业开工率低于前两年的同期水平，而限产对产出端的影响也比较大。其次就是供给收紧+海外流动性宽松，以及能源等大宗商品价格的持续抬升，也加剧了PPI涨价的动能，同时间接抑制了需求端的修复。
还有就是大家比较关注的地产，我们没有看到调控政策的松动，加上近期个别房企的负面信息持续发酵，地产行业的景气度也在快速下降，投资下行的趋势是难以改变的。
再就是政策层面，尽管近期央行释放了一些宽信用的信号，也多次强调“增强信贷总量增长的稳定性”，避免四季度信贷和社融增速进一步下行，但可以看到，10月份的资金面依旧存在较大缺口，政府债的发行压力也依旧存在。如果基本面比预期走弱，那货币政策层面就存在边际放松的可能。
最后再来说说我四季度的投资思路。四季度资本市场的不确定因素较多，投资需防范利率风险、信用风险和市场风险，应谨慎为宜。市场预期处于不断调整中，预期差的变化也带来了很好的投资时机，投资策略上需做好防守并把握市场出现较大调整后的机会。
我在四季度的投资思路为防守反击策略，即先做好防守，再择机反击。固收产品方面，持仓的短久期信用债侧重配置，以获取票息和骑乘收益为主。中短期限利率债根据宏观基本面和资金走势，侧重波段交易，力争增强组合收益。
风险提示：国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本宣传推介视频由国金基金管理有限公司提供，涉及的基金产品由国金基金管理有限公司发行与管理，销售机构仅提供相关基金销售服务，不承担产品的投资、兑付责任。市场有风险，投资需谨慎。
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