【解读来了】消费板块缘何大跌？后市怎么看？

10月18日，沪指低开低走，盘中弱势震荡下探，临近尾盘反弹拉升接近翻红。截至收盘，沪指跌0.12%报3568.14点，深成指跌0.46%报14350.02点，创业板指平收报3276.48点；两市合计成交10023亿元，北行资金净流出80.18亿元。

消费板块大跌，原因何在？

综合来看，本次酒类股大跌，或受以下两大因素影响：

消费税改革有关。

中信证券认为，消费税改是否进一步推进尚不明确，但考虑到白酒渠道的复杂性，以及规模影响，认为税收调节的紧迫性在烟、油之后。若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大。

中金公司在研报中指出消费税改革框架是从征收范围、税率、环节三个方面展开，在征收范围方面，结合碳中和、碳达峰相关政策，扩大对高耗能、高污染产品的消费税，排除特定新能源商品的消费税。实际上，消费税自1994年开征以来，经历三轮制度调整，前两轮分别是2006年消费税制度改革，将征税范围从原有的11类消费品扩大到14类消费品；2008年开始的成品油税费改革，提高成品油消费税税率。

全球最大中国股票基金也减仓白酒。

美国资本集团旗下美洲基金-欧洲太平洋成长基金是全球持有贵州茅台最多的基金，最新持仓数据显示，其持有贵州茅台股份数与二季度末相比，降低11.19%。数据显示，北上资金下半年持有贵州茅台比例下降0.61%。

消费板块后市观点

看了这些数据，是不是有点“方”。消费“王者归来”还有底气吗？对此，我们认为中、长期优质消费股的增长逻辑不变。 #消费股王者归来？

目前A股市场以盘整为主线，市场的行业轮动和波动性今年持续增加，当前市场可能仍缺乏趋势性表现。板块上，投资团队更看好上游大宗，消费以及建材。

消费板块估值相对比较低，整个消费行业也受益于集中度提升的大趋势，消费板块估值合理，其长期的成长逻辑保持不变。此外，随着疫苗覆盖率的提升和经济的全面恢复，人均可支配收入有望在明年改善进而迎来消费回归；而且PPI与CPI的剪刀差或已见顶，成本压力将有所有效传达。

在行业与板块上，建议投资者逢低布局"高质量成长"消费和医药，并适当减仓最近涨幅较大但实际需求在秋季开工旺季后面临下行风险的材料股。事实上，近期行业轮动加速，A股风格切换箭在弦上。

后市策略

国泰君安指出，9月中旬以来，上证综指收盘价自3715点回落3.85%，全A成交额亦在近期有所缩量。震荡盘整的背后，反映出市场的担忧：

1)9月FOMC会议使得Taper倒计时进一步确认，叠加债务上限风险发酵，10年期美债利率从1.31%一度攀升至1.61%。

2)节后央行资金净回笼，尽管存在日历效应下的供给预期，但对于流动性的短期压力有一定影响。

3)风险偏好上，近期巡视组进驻金融机构，合规与监管力度强化。但回归DDM模型，在盈利端下行预期充分背景下，稳增长驱动的宽松超预期将是分母端发力核心。此外，本轮缩量调整反映出投资者从分歧走向共识，伴随交易结构优化，市场拉升可待。近一个月以来，周期与消费、高估值与低估值的表现相对收敛。风格上，从盈利高弹性到盈利预期反转的过渡，将推动以消费、金融为代表的低估值板块迎来回暖。

中金公司认为，市场整体可能仍然处于区间震荡、轮动较快的格局，政策方向可能在逐步清晰。我们维持前期“配置更加均衡”的建议；上游价格局部见顶，配置逐步从中上游周期逐步往中下游行业开始调整。中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，制造类成长短期注意把控节奏，而前期预期较为悲观且跌幅较大的消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局。

风险提示：本资讯所载内容整理自Wind及iFund，仅供参考，不代表国金基金观点，不构成投资建议，请谨慎做出投资决策。