加税隐忧引发消费下跌，经济疲弱周期再度领涨。今日市场分化较大，成交金额险守万亿。行业方面，采掘、有色、电气设备大幅领涨，食品饮料、休闲服务、医药为代表的泛消费跌幅居前。一方面，消费走弱主因白酒加税隐忧，外资也大幅流出；另一方面，三季度经济数据公布，电力缺口难以缓和，商品价格连创新高，带动煤炭、电新等走强。
今日白酒行业大跌引起消费板块资金普遍外流，主要系周末《求是》杂志对消费税的表述，引发市场对白酒加税或者后移征收的担忧，情绪传导接连引起免税、医疗服务等行业下跌。我们认为从白酒历史行情来看，近年来历次消费税传闻期间，对行业情绪和估值均形成明显的压制，但本次消费税改革具体方向和幅度尚不确定，对白酒行业来说，直接加税的意义较小，后移征收的成本极大、权责不明晰，因此不确定性较高。同时在白酒行业中，部分企业也实际承担了一部分就业、税收、扶贫等社会责任，与典型高消费税的奢侈品存在差异，未来即使有消费税的加征，行业格局仍取决于下游需求与企业定价能力。
周期行业领涨市场，与期货市场形成共舞。从9月经济数据来看，电力缺口仍处于高位，我们认为新旧能源在电力改革的过程中均具备潜在投资机会，煤炭、有色、原油期货价格继续上涨，对于行业基本面仍有价格支撑。在碳达峰碳中和的实现过程中，行业结构的变化将带来产业链利润的再分配，短期海外的滞胀预期也加剧了部分供给短缺的资源品价格上涨，我们将适度把握。
对于未来一段时间的市场，我们认为市场正处于再平衡状态，均衡配置以应对市场波动。前期周期板块调整源于交易过热，以及电价调整对于成本压力的担忧，煤、油等后周期属性行业在调整到位后仍具备投资价值。9月下游利润分配再度压缩，部分消费类上市公司宣布提价，会逐步传导上游通胀压力，短期下跌不影响四季度消费行业持续迎来逢低布局窗口。中游的先进制造也是我们一直看好的方向，根据近期排产及销售装机数据，新能源车和光伏的景气仍处于高位，内部估值合理的个股具备持续配置价值。我们将结合短期景气与中长期前景，把握政策与成长确定性较高的方向，深度挖掘优选公司，力争通过长期投资为投资者带来持续超额收益。
数据来源：Wind，截至2021.10.18
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