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2021年10月19日
宏观 9月经济数据评论：短期扰动加大增速下滑幅度
地产 9月统计局数据点评：地产投资增速转负，开发资金将迎改善
医药 ESMO专题深度：ESMO 2021落幕，国产创新药逐渐开花结果
化工 建龙微纳三季报点评：业绩超预期增长，看好长期空间
化工 山东赫达三季报点评：业绩持续增长，后续看植物肉成长
化工 龙蟠科技点评：宁德时代深度合作，为发展正极业务夯实基础
医疗 金迪克三季报点评：业绩快速增长，盈利能力稳健提升
纺服 安踏体育Q3经营数据点评：FILA进入高质量增长阶段
纺服 纺服周报：9月社零降幅收窄，关注Q3绩优个股
9月经济数据评论：短期扰动加大增速下滑幅度
段小乐
段小乐
总量研究中心
宏观经济高级分析师
核心观点：能耗双控下供需短期扰动加大，三季度增速下滑幅度超预期。首先，9月消费边际好转但是整体支撑依然有限。1）疫情的影响减退以及中秋节对消费的季节性支撑，使得本月消费当月同比上行；2）汽车消费依然对整体消费形成拖累；3）三季度居民债务-居民可支配收入同比增速进一步回落，从前值的15.51%回落至11.70%，但是依然处于历史较高的位置。第二，工业生产延续放缓态势。虽然采矿业和公用事业的当月同比上行，但是工业增加值中的制造业当月同比涨幅明显放缓。第三，地产投资当月同比由正转负。央行三季度发布会虽然表示银行对房企开发贷过于收紧的力度应该有所纠偏，但短期地产投资下行压力仍存。第四，基建投资仍然不及预期。9月新增专项债主要投向还是分布于市政及产业园区基础设施、保障性安居工程和社会事业。最后，需求下行压力仍存，但滞涨约束货币政策宽松空间，后续短期预计央行采用结构性货币政策来维持相对宽松，中长期降准概率仍存。
风险提示：1、信用收缩过快导致系统性信用风险爆发；2、通胀大幅超出预期。
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9月统计局数据点评：地产投资增速转负，开发资金将迎改善
杜昊旻
杜昊旻
资源与环境研究中心
房地产首席分析师
事件：2021年10月18日，国家统计局发布2021年9月全国房地产数据。
点评：2021年9月，房地产开发投资金额为1.5万亿元，同比-3.5%，年内首次同比为负。我们认为地产投资下行主要因为新开工持续下滑，且竣工增速收窄所致。
2021年9月房地产到位开发资金同比-11.2%，主要因为房企国内融资受限。我们认为此前金融机构对房企贷款的控制过于严苛，后续开发贷发放有望回归正常。
2021年9月全国商品房销售金额同比-15.8%；2021年9月全国商品房销售面积同比-13.2%。我们认为销售面积同比增速下滑幅度低于金额主要因为房企降价跑量。
当前时点，预计房产税试点传闻影响不大。
投资建议：优质民营房企未来更有望获得超额收益，比如融创中国、新城控股。同时我们也推荐经营稳健的头部房企，比如保利发展、万科、建发国际。
风险提示：房地产调控定力超预期。
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ESMO专题深度：ESMO 2021落幕，国产创新药逐渐开花结果
王班
王班
医药健康研究中心
医药首席分析师
投资逻辑：1、ESMO 2021年会落幕，多项研究结果披露，国产创新药研究受到国际认可。20家国内创新药企通过口头汇报或Poster的形式，发布了75项重点研究结果。
2、信迪利单抗继续扩展大瘤种一线治疗适应症。
3、CAR-T疗法首次在实体瘤中验证疗效。
4、特瑞普利单抗公布一线食管癌数据，有望获批大瘤种适应症。
5、恒瑞医药管线进展丰富，Poster数量遥遥领先。
投资建议：建议关注：信达生物、科济生物、君实生物、百济神州、恒瑞医药等。
风险提示：新药研发失败风险，疫情等因素导致新药临床开发进度低于预期风险，监管风险，核心技术人员流失风险，行业及竞争加剧导致原有产品放量不及预期风险等。
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建龙微纳三季报点评：业绩超预期增长，看好长期空间
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
点评：1、新增产能爬坡，公司销量逐步提升。今年4季度，随着公司泰国1.2万吨成型分子筛、吸附材料产业园三期1.2万吨分子筛原粉项目的推进，公司的收入和业绩有望新上一个台阶。公司现有分子筛原粉、成型分子筛产能分别4.3万吨/年、4.1 万吨/年。2、环保领域，建设汽车尾气催化用分子筛 500 吨，烟道脱硫脱硝分子筛 1000 吨；能源化工催化领域，建设各种化工催化分子筛共计 7100 吨；
盈利预测与投资建议：我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为2.9、3.99和5.47亿元，（前值为2.12、2.92和4.15亿元）；EPS分别为6.5、6.9和9.5元，对应PE分别为37.5X、27.2X和19.8X。维持“买入”评级。
风险提示：吸附类分子筛产能建设进度不及预期；催化类分子筛研发进度不及预期；医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动。
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山东赫达三季报点评：业绩持续增长，后续看植物肉成长
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
点评：1、根据公司公告，公司预计2021年植物销量将达到 160 亿粒，到 2023年产能达到 350 亿粒，2025 年前达到 500 亿粒，届时公司植物胶囊规模达到全球第二，仅次于瑞士龙沙。2、植物肉将为公司带来新一轮业务增长。3、新增产能方面，根据公司公告，预计2022年四季度将新增3万吨纤维素醚产能（包含2万吨建材级，1万吨食品医药级）。我们认为伴随着新增产能的释放，公司的收入和利润有望新上一个台阶。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元；EPS分别为1.81元、2.27元和2.9元，对应PE为23.14X、18.41X和14.42X，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期；纤维素醚销量不及预期；原材料上涨；汇率波动。
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陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
点评：同宁德时代深度合作，为公司长远发展提供坚实基础。此次增资的两大股东中，宁德时代持有问鼎投资100%股权，持有时代闽东21.92%的股权。此次合作公司将同下游核心客户宁德时代深度合作，在股权合作的基础上，进一步按照约定的协议价格和数量为宁德时代提供磷酸铁锂正极材料业务，从而保证公司未来的行业市占率，保证公司在磷酸铁锂正极业务领域的有序发展。同时时代闽东第一大股东为青岛上汽创新升级产业股权投资基金，占比40%，主要合伙人为上汽集团金控，上汽的作为终端应用客户参与公司持股，有望为公司在磷酸铁锂产业链上的项目研发、市场拓展，产能建设，产品量产等方面皆提供良好支持。
投资建议：预测公司2021-2023年EPS分别为1.03、1.77、2.16元，维持“增持”评级。
风险提示：国六政策执行不达预期风险，产品销量不达预期，磷酸铁锂产能过剩风险，公司产品原材料价格剧烈波动风险。
详细内容请点击《龙蟠科技点评：宁德时代深度合作，为发展正极业务夯实基础》
金迪克三季报点评：业绩快速增长，盈利能力稳健提升
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
点评：10月18日，公司公布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入3.49亿元(+32.97%)，实现归母净利润1亿元(+106.69%)。2021第三季度公司实现营业收入3.17亿元（+81.06%），归母净利润1.23亿元(+123.4%)。
业绩快速增长，盈利能力稳健提升。前三季度，公司净利润实现高速增长，主要得益于：1、产品销量稳步增长，营业收入增加；2、公司重视技术工艺创新和质量管理，随着公司品牌、规模效应增强，成本下降、毛利率提升，销售费用率降低。2021年前三季度，公司实现毛利率89.15%，较2020年提升1.66%，实现净利率28.69%，较2020年提升2.38%，盈利能力良好。流感防控得到国家高度重视，公司全年高增长可期。
投资建议：我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.10/4.05/7.04亿元，分别同比增长100%/30%/74%。
风险提示：市场推广及销售不达预期；新增产能消化不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期等。
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安踏体育Q3经营数据点评：FILA进入高质量增长阶段
李敬雷
杨欣
消费升级与娱乐研究中心
纺织服装行业研究助理
点评：未来展望：全年来看，安踏品牌仍将实现20%以上同比增长，长期维持18%-25%以上增长；FILA品牌21全年预计实现25%左右同比增长，长期保持双位数增长，由高速扩张转向高质量增长，依托“顶级商品/顶级品牌/顶级渠道”战略实现长期稳定增长，维持400-500亿元规模目标不变。长期来看，安踏主品牌升级重塑推动稳定增长；FILA鞋类产品数量、FILA Kids及FILA Fusion仍有较大增长空间；迪桑特、可隆等仍处于高速成长阶段，公司多品牌矩阵齐发力预计推动公司长期业绩增长。短期来看，尽管10月以来公司流水改善，但三季度受外部不利影响因素（疫情、洪水、天气偏暖）影响较大；且FILA增速有所放缓，主品牌重塑仍在投入期，下调此前盈利预测，预计21/22/23年EPS分别为2.85（下调5%）/3.53（下调6%）/4.48（下调12%）元，对应PE为37/30/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球疫情反复、新品牌推广不及预期、行业竞争加剧等。
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纺服周报：9月社零降幅收窄，关注Q3绩优个股
李敬雷
杨欣
消费升级与娱乐研究中心
纺织服装行业研究助理
核心观点：9月社零数据公布，服装降幅环比收窄。2021年7/8/9月服装鞋帽零售分别同比变动+7.5%/-6.0%/-4.8%，9月降幅环比有所收窄。我们认为，服装消费三季度受到疫情、洪水、天气偏暖等多种外部因素影响较大，随着四季度销售旺季来临，延滞的换季需求释放，行业终端销售预计显著改善。
推荐组合及投资建议：品牌服饰端，建议关注长期高景气、经回调后估值更具性价比的运动服饰、功能性服饰龙头：李宁（三季度表现较优，10月以来预计流水、同店稳健增长，折扣维持健康水平、库销比仍处于历史较低水平，新品售罄率领先于同业）、安踏体育（经短期回调后性价比凸显），波司登（冷冬催化+基本面持续向上）。纺织制造端：华利集团（订单饱满，产能扩张顺利）、健盛集团（棉袜高速增长，无缝持续修复，业绩拐点已现）。
风险提示：数据准确性风险；疫情反复风险、消费不及预期风险；汇率波动、棉价大幅波动风险。
详细内容请点击《纺服周报：9月社零降幅收窄，关注Q3绩优个股》
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