周末旁听了金融班的一节课,中国社科院樊明太教授讲《数量金融与政策分析》。谈到资产定价这一部分时颇有感触。很多年前写论文,想要做一个定价策略的研究。从数据的易得性考虑,把研究的落点放在住房市场的房价与租金上。

最初的假设是研究一个品类,去度量需求是如何影响商品定价的。但是随着研究的深入,赫然意识到凡是消费属性的商品,无论它如何涨价,其涨价的驱动力都是来自成本,需求上涨只能是助推,但商品定价权终究由成本掌握。而由需求驱动的“商品”只有一种,那就是资产。

这也是为什么房租与房价之间无法保持长期同步的原因。前者的价格服务于大众人群,租金由房东说了算,租客没有定价权。后者的价格服务于富裕人群,房价随购房者财富水平发生波动,卖房者大多是价格的接受者。

当一个带有资产属性的商品在市场中进行流通和交易,就会演变出各种价格评估的方法。相较于成本的可计算性,需求的计算和估计存在多样性和非标准化,但不变的是,价格反映了当下以及未来需求的总和。

现在主流的资产定价模型有两个:经济增加值模型(EVA)和未来现金流模型(DCF)。这两个模型都是用来计算企业价值的,但区别在于对企业价值的定义不同。

EVA模型评估的是当企业经营利润在覆盖债务成本与机会成本之后,仍然产生盈余,企业才实现真正的财富增长,是一种绝对的估值方法。而DCF模型则认为企业价值衡量其未来为股东创造的现金流现值。

有人使用这2个模型对中芯国际进行资产价值估算,取用的时间是2016-2024年,理论价格分别为35.78元和63.75元。计算的结果并不重要,重要的是当前资产市场使用的主流定价模型是哪一个。

如果采用DCF定价模型,那么以中芯国际为例,DCF模式下的定价是EVA模式下的约2倍,并且波动率也接近2倍。

事实上,这几年股市的暴涨暴跌也不用太惊讶,因为市场的定价逻辑已经发生了改变,如果没有重大事件,DCF定价可能会逐渐成为主流,市场对波动率的敏感度也会越来越高。

今日组合: 动量>夏普>指数

- 10月18日组合表现 -

测试组合1 夕思朝行日定投(2021年3月29日建立)

组建目的:测试动量崩溃的应对方案

投资策略:动量趋势+周期择时(第2轮)

投资方式:增量资金持续定投

投资目标:超越组合2和组合3

累积收益:17.95% (新高时间8/06)

当日收益:2.78%

当日定投基金:-

主动再平衡:-

被动再平衡:-

观察基金:国投瑞银先进智造*5;国投瑞银新能源*5;国投瑞银产业趋势*10;财通动量价值*10;国投瑞银进宝*5;前海开源沪港深创新成长*7;中银证券价值*6;华商信用增强*10;前海开源祥和*7; 广发多因子*5;

测试组合2 奇思妙想高夏普(2021年3月15日建立)

组建目的:寻找夏普与动量指标的结合点

投资目标:控制组合波动率下的超额收益(第2轮)

投资策略:夏普+动量条件

投资方式:存量资金一笔投入

累积收益:10.40% (新高时间9/13)

当日收益: 1.78%

主动再平衡:-

被动再平衡:-

观察基金:泰达转型机遇*9;长城行业轮动*9;汇丰晋信低碳*9;华夏行业景气*9;交银趋势混合*9;华安文体健康*9;华商信用增强*9;

测试组合3:大盘指数(2020年12月28日建立)

组建目的:指数被动跟踪

投资方式:存量资金一笔投入

指数构成:西部利得中证500+万家中证1000+中金优选300

累积收益:6.96% (新高时间2/10)

当日收益:0.56%

观察指数: 中金优选300*7;西部利得中证500*7;万家中证1000*7

基金记录 第116天/总1200天

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