【市场观察周报】进入10月，怎么看四季度市场走势？

一、一周市场观察

1、A股

上周A股总体呈现震荡格局，上证指数和沪深300指数小幅收涨，创业板指上涨1%，而中证500指数下跌近1%。分行业看，上周申万一级行业中10个上涨，18个行业下跌，涨幅靠前的行业有汽车、电气设备、有色金属、银行和食品饮料，而公用事业、钢铁和建筑装饰等跌幅较大。（数据来源：Wind,数据区间20211011-20211015）

——创金点评

从央行上周的发布会来看，货币政策上不会有太大的变化，预计短期内降准甚至降息的概率不大，未来或将通过绿色贷款的手段投放一定的流动性。同时，央行也表示金融领域的风险窗口要比大家预期的小，并在房地产贷款上明确了将采取一些纠偏的措施，政策底基本明确，利好大金融和地产板块。不过，周末《求是》的一篇文章提到了消费税和房地产税的相关问题，短期内对相关板块的情绪可能会有一定的冲击。目前是三季报披露的窗口期，可以预判的是整体情况不会非常理想，需要警惕个股暴雷的风险，降低对各个板块反弹的持续性预期。

2、港股

受台风和重阳节影响，上周港股只有三个交易日，港股和海外中资股市场继续反弹。恒生国企指数上涨2.2%，MSCI中国指数和恒生指数涨幅均为2.0%。在美团监管事件尘埃落定后，恒生科技指数上涨1.8%。板块方面，成长风格领涨。可选消费板块大幅上涨5.2%，传媒娱乐、通讯服务和必需消费板块分别上涨2.1%、1.8%和1.5%，而多元金融和交运板块表现落后，分别下跌4.6%和3.3%。（数据来源：Wind,数据区间20211011-20211015）

——创金点评

在经济下行压力加大、监管政策持续的背景下，港股流动性依然不够理想。当前市场情绪处于较为低迷和悲观的阶段，无论是政策层面还是经济层面均需要更多信心。不可否认的是，当前市场和政策的敏感度非常高，消费、医药、互联网、新型电力设备等，都和政策的走向密切相关，需要关注后续政策的落地和出台。随着部分行业和个股的回调，其估值也处于相对较低的阶段，空间上足够，但调整的时间或还不够，因此依然需要耐心和信心，等待市场情绪进一步明朗。

3、债市

资金面上，上周DR007的5日移动平均2.17%，较前一周变动不大。1年期同业存单利率5日移动平均在2.71%，基本持平前一周，低于MLF利率24BP。利率债收益率上行，上周五1Y/3Y/5Y/10Y国债收益率收2.34/2.66/2.82/2.97，较上上周变动1/10/7/5BP。上周五1Y/3Y/5Y/10Y国开债收益率收2.46/2.91/2.07/3.27，较上上周变动8/9/7/4BP。信用债方面，上周高评级信用债各期限收益率震荡，1Y/3Y/5Y的AAA评级信用债收益率变动1/6/8BP。（数据来源：Wind,数据区间20211011-20211015）

——创金点评

周一（10月18日）10年期的国债收益率重新站上了3%的高点，基本上回到了7月份降准之前的水平。直接原因是上周五央行对于国债对于国债收益率偏低的表态，但更重要的原因是，一方面，从经济基本面上来看，当前债市对于经济下行压力相对来说反应有所钝；另一方面，在供给受限、全球性的能源危机背景下，市场对于通胀上行的担忧有所加深。从供需看，在上周9月份金融数据发布之后，央行释放了相对比较明确的稳信用的这样的一个信号。展望四季度，我们认为整体上利率债优于信用债，短债优于中长债。

二、一周热点解读

热点1：进入10月，怎么看四季度市场走势？有哪些领域值得关注？

——创金解读

李游（创金合信工业周期基金经理）：未来市场所面临的系统性风险不大，虽然工业品价格大涨，但猪价的下跌抑制了通胀压力。美联储可能在11月开始收缩购债规模，但对此市场已经有了比较充分的预期。四季度国内经济面临一定的下行压力，地方专项债发行加速，今年四季度到明年一季度财政政策发力效果会在基建端有所体现，同时货币政策收紧的概率也不大。总体来看，市场四季度还是以结构性行情为主。重点看好三个大的方向：一是财政政策发力托底经济，利好基建开工端的一些行业，比如工程机械、防水材料等； 二是继续看好碳中和大方向，包括新能源和供给受限制的双高行业；三是进口替代的高端制造行业。

热点2：上周三医药板块集体拉升，CRO、医疗服务、医美概念等多板块大涨，四季度医药行业会开启新行情吗？

——创金解读

毛丁丁（创金合信医药研究员）：7-8月医药指数下降较多，从交易量来看，医药板块受政策扰动，市场情绪比较悲观，但经过下跌之后，这种悲观预期被充分消化。从9月关节集采政策来看，政策落实情况比之前的预期要更乐观一些。基本面上看，投资者还在等待医药板块三季度业绩披露，以目前我们跟踪所掌握的情况看，医药板块的基本面总体良好，因此整个板块具备估值修复的基础。预计四季度到明年，整个医药板块的成长性优势又会逐渐凸显出来，目前已经进入一个比较好的布局时机。

热点3：上周中证白酒指数重回18000上方，四季度行情靠白酒了？

——创金解读

陈建军（创金合信消费主题基金经理）：白酒近期行情更多还是超跌反弹，前期市场对白酒过分悲观，导致非理性下跌，其实主流白酒中报显示业绩基本符合预期，现在是悲观情绪的修复。长期看，优质白酒公司依然具有投资机会，因为白酒商业模式优秀，目前看终端需求及公司业绩表现都很出色，同时前期估值下杀很多，行业风险较低，当下是较佳的布局时点，进入四季度有望享受估值切换。