01 宏观环境
四季度美联储缩减国债，或者提前加息，引发市场担忧。我国7月份有一次降准，等到四季度的经济会议召开之后，今年经济情况的总结，以及明年的大致安排，都会更加清晰。
目前市场以及经济可能将会稳定在一个区间内，不会出现持续向上或者向下的情况；股票市场涨幅较大、估值较高的股票，会有调整压力；前面调整较多的品种，可能会有一些风格上的均值回归，阶段性表现可能较好。
展望明年，美国中期选举，以及中美贸易方面的舆论，给市场带来一些担忧。根据不同经济情况来对市场进行预测，在经济较好和一般的情况下，股票市场在政策层面不利的因素较多，如果经济恢复较差，且外围经济不好，甚至外贸有压力的情况下，政策环境会相对宽松。目前来看，明年的形势还不算特别清晰，仍需观望。
02 新能源汽车产业链
1、上游资源
电池、材料以及资源企业是重点配置的方向。动力电池以及材料的股价在不断上抬，锂在明后年可能仍然是处于供求比较紧张或者平衡附近的状态，价格变化较难预期。如果盐湖经过一两年的发展，能够稳定的释放出量，可能在2024年或者2025年，锂矿会供大于求。
高点位置比较难判断，经销商的库存，或者一些投资、投机属性的库存，在每一个重要位置都需要消化。随着后期新能源汽车进一步的销售超预期，经过一段时间消化后库存减少，各个链条再去备库，或者寻求新的资源保障，锂矿价格可能会进一步抬高，但持续时间较难判断。
对于矿来说，它的节奏不会像供给受限的品种一样拥有较为夸张的涨幅，也是一个慢慢的过程。从需求端来看，四季度到明年上半年还会有新的有吸引力的车型不断推出，整车销量可能可以保持一个较好的增速。较好的需求对电池材料和资源起到了支撑作用，所以目前来看，维持高位可能是一个合理的预期。
2、中游材料
电池过去每年在5个点左右的价格开始下降，今年并没有。电池和其他的重要材料，包括上游资源，是长期协议的形式，每次协议时间基本在一年，所以今年隔膜以及一些中小企业都还没有涨价。
对于龙头电池企业来说，材料价格上涨在其承受范围以内，同时电池企业也在不断增加二供三供，如果某一家占比过高，会寻求第二家第三家的供应，通过锁定资源，锁定更多的供应商来保证其盈利能力。二季度公布的毛利率有所下降，但储能端的毛利率仍然较高，所以从综合竞争力来看，影响不大。
中游现在最紧缺的环节，比如电解液和隔膜，因为拓展周期相对较长，行业龙头市占率较高，所以状态比较好。
负极相对没那么好，但由于限电影响，导致阶段性电价上涨，以及停产，所以负极供应是阶段性的，当供电回归常态后，正负极的格局将不如电解液和隔膜。
目前这几个环节主要是向龙头企业，或者未来规划一体化的公司去集中，我的思路是将优势公司集中，降低股票数量，排除格局相对没那么好的股票。
3、下游整车
智能化这块有竞争力的标的还没体现出来，目前关注较少。
新能源车的渗透率增长需要一个过程，电动车的渗透率无法和手机渗透率的快速提升做类比，汽车价值量较大，自身的更换周期相对较长，因此电动车的渗透率具有长期向上的空间，要动态地去看待新能源车渗透率的增长趋势。
欧洲的渗透率提升从挪威、瑞典、荷兰开始，然后再到法国、德国、西班牙、英国，是一个阶梯状的变化。国内情况相似，一线城市在某个季度或者某个月份渗透率较高，二三线可能低价混动或者其他品种渗透率会慢慢跟上，我认为这个长期趋势没有太大影响。
明年全球的新能源汽车销售数量很有可能超预期，行业增速和渗透率都不错，目前中国的渗透率还不到10%，我认为目前可能会有一个快速的发展阶段，后期再讨论渗透率是否较高，或者阶段性增速如何。
03 光伏产业链
重点配置的方向，行业方向看好。行业的发展可能会由于产业链某些环节供给紧张出现阶段性波动，价格上涨，影响最终装机的价格。价格高了，下游装机企业，以国企央企为代表的大型企业会对价格比较敏感。
从长期角度来看，无论是从政策角度还是国家层面，光伏发展的信心和决心都很坚定。短期节奏上可能会有一些不确定性，价格高的时候装的慢一些，但随着硅料包括各个复杂环节的价格回归，供给材料端是很友好的，股价随之也会受益。
从需求端来看，煤炭导致的电力价格的浮动空间打开了，市场化电价的限制也取消了。如果绿电作为市场化的电价定价，电价上浮进一步增加了下游装机企业的内部收益率。
过去每年在6月30日和12月31日这两个时间点都处于抢装的状态，今年大概率也是，12月量上会出现明显的短期增速。明年节奏不太确定，但如果硅料的价格持续平稳，或者出现向下的走势，装机需求陆续会越来越强。
从投资节奏来看，如果单盯某个季度难度较大，但是如果跌的比较多，会有信心再去增加配置。
04 能源
能够提供稳定发电供给的只有煤炭和天然气，但是煤炭开支较少，产量是持平稳定的状态。随着新能源的发电量逐渐增加，新能源发电的比例会越来越多。从规划看来，如果发展得快，2030年，新能源的比例可能接近30，先看第一个十年新能源的占比，包括配合的储能、抽水蓄能等多种多样的形式，能否使得电网系统有一个比较好的绿电容纳度。
对比光热发电和光伏发电，光热对土地等各个方面的要求都比较高，从倡导或者引导的方向来看，比如大基地，还没有听说光热有标杆项目或者积极推进的状态，但光热自己的示范项目证明了其逻辑，也是可以实现的，后期需要去比较它的成本情况。
光伏属于通缩资产，随着规模增加，技术进步，转换效率会越来越提升，但是价格下降，以后装机的吸引力应该会越来越强。
光热是否也符合这个特点，具有竞争力，可以不断和风电光伏进行PK，如果有这些优势，不排除从政策层面上予以一些引导，但还看不太出来。
金鹰基金权益投资部基金经理 韩广哲
风险提示：本资料所引用的观点、分析及预测为基金经理个人在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责地原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任
本文作者可以追加内容哦 !
