1、 什么是滞胀？
滞胀描述的是这样一种宏观环境：经济增长处于见顶后的下降趋势，而价格处于依旧处于非常强劲的高位状态。滞胀的宏观环境，对股票投资是比较困难的，因为企业的盈利会因为需求的下降和成本的攀升而快速的下行，而利率因为名义价格的攀升维持非常高的水平，这是最糟糕的一种状态。一般来说，滞胀在美林时钟的存在周期都是很短的，因为经济要素快速的调整。如果发生持续性的供给端的冲击，造成比较严重的供给短缺，就可能形成比较长时间的宏观滞胀，比如70年代因为原油等能源冲击的影响，造成了持续数年的滞胀状态。
2、 当前的滞胀特征不会持续很久，不用太担心。
今年以来，国内PPI持续攀升，9月份PPI已经超过10%；欧美物价也在快速上升，尤其是美国的CPI和PPI都创了数年的新高。最近国内的投资者开始担忧滞胀，A股的市场也发生了较大的波动，短期主线匮乏，轮动加快。今年的价格行为，从更广泛的角度看，一方面是产业结构的问题，但更多还是有疫情造成的供给约束——即需求增长的显著快于供给的恢复。疫情持续时间越久，这对于供给端的影响就越大，体现在两个层面：1）会影响诸如劳动力等经济要素的流动，能源的供给恢复弹性等；2）产业调整过程中供给跟不上需求的步伐。这些因素伴随着疫情的控制和经济活动的正常化，都会逐步得到解决，我相信，滞胀不会持续很久。 因此，大家也不用太担心这个。投资的核心还是要寻找高景气的资产，最好是中长期产业扩张周期的领域。就像我上次写到的，要寻找时代的产业，诸如半导体、新能源、云计算、创新药等，在这些领域中挑选优质的企业。
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