今年市场风格频繁切换,年初核心资产调整后,以新能源汽车、光伏、半导体为代表的成长板块持续领涨。进入8月后,随着银行、地产板块显著上涨,前期芯片、新能源等板块明显回调,风格切换再度成为投资者热议的话题。
很多投资者可能都会在市场轮动的过程中逐渐迷失自我——白酒高位站岗后割肉追新能源,新能源高位站岗后又割肉追周期,如今周期又回调,难道又要割肉追白酒?很显然,这是非常不值得提倡的。弄清楚市场风格切换背后的逻辑,才能做出更优质的投资决策,不会在市场轮动中迷失了自己。
市场风格有哪些?
市场风格可以从不同的维度进行划分,常见的有市值、财务、行业3大维度。
1、市值维度
按盘子大小,可以分为大盘股、中盘股、小盘股。像沪深300、上证50、深证100等,这些都属于大盘风格指数;而中证500则属于中盘风格的指数;中证1000则属于小盘风格的指数了。
2、财务维度
官方在编制成长因子、价值因子时给出了定义。成长因子包含3个指标:主营收入(扣非)、净利润(扣非)、ROE(含红利),强调的是某一个指数的成长效率,可以简单地理解为成长股就是高ROE、业绩高增长的股票,大多处于新兴行业,市值较小、没有稳定分红、业绩增速快、股票估值也更高。
价值因子包含3个指标:市盈率PE、市净率PB、市销率PS、股息率,强调的是某一个指数的基础价值,可以简单地理解为价值股就是低PE、低PB、高股息、高现金流的股票,多处于成熟行业,市值大,业绩、规模与股票分红稳定,但业绩增长慢,股票估值也更低一些。
市值与财务维度组合有,可以将风格进行细分。比如巨潮从大盘、中盘、小盘的成分股中,分别选取66、100、166只成长因子最高的个股构成大盘成长、中盘成长、小盘成长;分别选取66、100、166只价值因子最高的个股构成大盘价值、中盘价值、小盘价值。
3、行业维度
为何市场风格会切换?
所谓市场风格,是指某类个股的表现明显强于另外类型的个股。经济景气预期是风格转换的原动力,社会经济、宏观政策、科学技术等各种变量影响企业盈利的波动,成长股和价值股相对盈利会出现变化,在赚钱效应的驱使下,逐利资金追逐强势的风格,甚至还会将风格分化推向极致。
经济扩张有利于周期风格;经济收缩有利于防御风格。流动性收缩有利于价值风格;流动性扩张有利于成长风格。
从经济扩张角度看,经济刚刚复苏、投资者对经济前景还未形成共识时,对经济和资金特别敏感的煤炭和有色率先上涨、场内资金开始活跃、换手率上升。随着经济复苏渐成共识,煤炭有色等周期品的业绩出现上调,煤炭和有色等资源品会迎来上涨的第二波,场外资金受财富效应吸引流入场内。随着经济慢慢过热,银行、钢铁和石化等行业的基本面得到改善,资金开始追逐这些前期滞涨的大盘股,大盘加速上扬,情绪亢奋到极点。成本上升挫伤利润,国家的紧缩政策悄然而至,一旦经济预期改变,在汹涌而至的场外资金的掩护下敏感性资金开始撤退,周期敏感型行业(煤炭有色)率先下跌,市场进入反向循环,风格重回防御,直到产业资本增持、政策放松,经济预期重新改善,新的轮回开始。
从流动性角度看,流动性是驱动权益资产表现的核心因素。流动性宽松时,市场风险偏好及整体估值会提升,成长赛道阶段性占优。流动性存在边际收缩预期,对估值扩张存在一定压制作用,成长风格显著走弱,价值风格相对走强。
如何识别市场风格?
一年的头两个月,是辨别当年市场风格的主线的关键时候。可以通过十个关键指数、典型股票对市场风格进行观察。
十个指数:上证50、沪深300、中证500、创业板、大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长。
典型股票:就是和风格相对应的典型股票。比如,价值风格的贵州茅台、美的集团、云南白药;成长风格的宁德时代、兆易创新、药明康德。
如果上证50、沪深300指数领先于其他指数,茅台、美的、白药等价值风格股票屡创新高,大概率是价值风格领先。如果中证500指数领先于其他指数,且板块快速轮动,就要考虑配置量化风格的基金。如果创业板走强,那就是典型的成长风格。
当然,上述判断只能作为初步判断,判市场风格进而决定投资方向是一件非常谨慎的事,还要结合增长预期、流动性变化、市场情绪、政策影响等因素进行综合判断。
理解了市场的风格,接下来很重要的是精选合适的标的,把握住趋势的机会,顺势而为,做趋势的朋友。
基金经理投资风格识别
按照持仓股整体的估值情况,基金可以分成价值风格、成长风格、均衡风格。结合基金经理的投资理念,可以进一步验证基金所属的风格。
价值风格
价值风格的基金持仓股一般估值相对更低,企业具有稳定的现金流,业务相对成熟,经营相对稳定,股价不会大涨大跌。
价值风格基金追求中长期稳定收益,基金净值涨跌相对平缓,抗风险性较强,但是增长空间相对小一些,下限比较高,但是上限也比较低。
价值风格的基金经理相对来说更看重安全边界,比如属曹名长、丘栋荣。
成长风格
成长风格的基金持仓股一般来说估值普遍偏高,企业的收入和利润不见得很稳定,但企业主营业务未来的成长性相对更强,股价大开大合。
成长风格的基金更追求高收益,基金净值涨跌波动比较剧烈,相对没那么稳定,但是潜在收益与潜在风险都比较高,基金的上限比较高,但是下限也比较低。
成长风格的基金经理更看重企业的成长性,对估值容忍度偏高,比如焦巍、葛兰。
均衡风格
均衡风格顾名思义,就是成长和价值风格均衡的基金,持仓中既有部分价值股,又有部分成长股,通过均衡配置的方式,把基金的波动幅度控制在适中的范围,比如谢治宇、乔迁。
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