近期海外市场对于通胀的忧虑仍在继续攀升，并推动美债利率重新回到年内高点附近，但从权益市场的走势来看，滞涨的焦虑反倒较9月有明显降温，美债利率快速上行的同时美股已经基本收复9月的跌幅，或和近期消费数据的超预期反弹和上市公司业绩较为亮眼有关，即在通胀上行的同时如果需求能够继续改善，权益市场更多交易的是复苏而不是滞胀。

权益：A股方面，虽然上周公布的9月和三季度经济数据在读数上整体不及预期，但市场对于经济下滑的方向已经有较为充分的讨论，结合政策面的积极变化，尤其是一刀切式能耗双控的纠偏和房地产融资的边际松动，市场开始交易信用条件和经济基本面的逐步企稳，市场风格也开始趋于均衡，前期超跌的消费和白马都开始有所表现。我们基于社融可期待的企稳和剩余流动性的回升，对市场整体持较为乐观的态度。

原油：原油是近期唯一保持上涨趋势的大宗商品。作为全球定价的商品，海外经济表现相对国内稍好，叠加需求季节性走高、OPEC+减产从被动减产切换为主动减产控价的模式仍未转变，其供求平衡紧张格局仍会维持相当时间。预计后期油价继续震荡上行，不确定性在于冬季能源紧张和疫情第四波是否会严重冲击工业生产和消费者出行。

黄金：黄金价格冲高回落，但仍维持近期相对高位。目前美国利率水平趋于走高，但在美国通胀大幅走高背景下，实际利率再次探至-1%附近，对黄金形成支撑。

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