转自：华创证券有限责任公司 研究员：王文龙
本周行情。本周创业板从3276.32 点上涨至3284.91 点，涨幅0.26%。计算机行业-0.93%，行业排名第21，弱于创业板，弱于上证综指（0.29%）。行业估值中位数法下PE（ttm）为47（剔除负值）。
逻辑“双杀”公司开始出现。计算机在前两年属于市场投资风格分化的“受害者”。头部公司估值居高不下，二排三排公司因账面能力不如头部，关注度急剧下降。结果就是估值、市值、机构持仓的高度两极分化。机构坚持持有个股持续没有性价比，而没有持有的公司持续估值消化，底部横一年甚至不断新低。
但计算机板块其实二排三排公司与头部公司实际上的差距并不算很大，至少在同一垂直赛道内一样会反应行业周期，只是头部公司应对更好的次数更多而已，因而头部的预期更乐观，市场更相信他们的声誉，估值溢价就很明显。这种情况一旦遇到增速放缓，可能就是“崩塌”，未来业绩兑现度、赛道基本面情况、公司形象等都会面临信任危机，需要时间修复，前期中报出现增速放缓的头部品种目前还没缓过来。而三季报出来，下周可能也会有公司遇到同样的危机，最终业绩增速放缓，估值下滑，双杀形成，其实也都是估值回归了。只能说修整期开始了。
头部和低估值需要均衡配置。我们认为每一轮主题投资的高潮期可能都是赛道退出点，过去几年已经证明了，因为我们所期待外的东西带来了阶段性的超额。
而布局明年主题投资，时间窗口就在三季报兑现后，原始理由在于，公司业绩好、增速不错，估值具备性价比的特征如果三季度满足，那全年也差不到哪去。
今年最明显的是工业软件赛道和“地球双子星”，弹性大的，全是起步估值20 倍左右持续低估较长时间的，而退潮后有效上涨空间其实是业绩增长和估值修复，包括三季度的小票行情，都是一些启动估值低、增速还不错的小市值公司在不断的反应。我们接下来仍然会在头部相对强势和低估值拐点中做出均衡选择。
下周是三季报高发期，部分公司面临考验。接下来是三季报最后一周，习惯是好的先发，不好的后发，所以不需要有多乐观。去年多数公司三季度是高基数，疫情延误的项目第一个季度确认收入就是在去年Q3。就已经发布的三季报来看，Q3 单季的增速均有所放缓，带来的冲击只是一天左右，大部分公司持仓较少所以正常释放即可。需要注意的是，计算机板块三季报带来局势扭转的可能性较大，超预期的公司可能全年都超预期，不及预期的公司全年救回来的可能性很小，所以需要注意预期高的少数公司。
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