每周策略丨均衡配置仍是优选，关注高端制造和消费

广发基金宏观策略部认为，三季度经济数据公布，中国经济总体保持恢复态势，但市场对“滞胀”的担忧并未完全消除。我们延续此前的投资建议不变，建议通过平衡组合风格、降低组合波动率，重点关注高景气成长风格的高端制造以及估值压力大幅缓解的消费风格。

上周A股延续震荡上行走势。其中上证指数小幅上行0.3%，上证50上行0.7%，沪深300上行0.6%；中小综指和创业板指分别上行0.9%和0.3%。风格方面，金融风格占优；具体到行业层面，化工（3.4%）、家电（3.3%）和电气设备（2.4%）表现较好。（数据来源：WIND）

广发基金宏观策略部认为，三季度经济数据公布，中国经济总体保持恢复态势，但市场对“滞胀”的担忧并未完全消除。我们延续此前的投资建议不变，建议通过平衡组合风格、降低组合波动率，重点关注高景气成长风格的高端制造以及估值压力大幅缓解的消费风格。

三季度经济数据公布，中国经济总体保持恢复态势

上周三季度经济数据完成披露，其中我国第三季度GDP同比增长4.9%。具体来看，除了出口表现较强之外，三季度大部分经济数据都有所走弱。从月度数据来看，9月份房地产产业链全面下行，工业生产走弱，社会消费品零售总额增速小幅回升，基建反弹乏力。10月25日凌晨，新华社发布重磅文章《十问中国经济》，也对三季度经济增速放缓的原因进行了分析，包括基数效应、短期因素的冲击以及坚决不搞“大水漫灌”的定力等。

广发基金宏观策略部分析，当前经济增速下行，有内生性和外生性两方面原因。从内生性角度看，融资偏紧导致传统经济部门增长难度加大（例如地产和基建）；从外生性角度看，煤炭供应紧张、“芯片荒”等问题对工业生产构成约束，而疫情的阶段性反复则抑制了消费的修复。

关于后期经济走势，《十问中国经济》发出权威声音：“更要坚信，尽管中国经济面临较为复杂的阶段性、结构性和周期性问题，但我们有办法、有能力稳住持续恢复态势。”文章援引国际机构的预测指出：“目前，国际机构普遍预测中国经济今年仍能实现8%左右的经济增长”。

均衡配置仍是优选，关注高端制造和消费

在国内“保供”政策持续发力的影响下，以煤炭为代表的资源品价格出现明显回落，但全球定价的原油以及天然气价格仍处高位。因此当前位置尚不能确认市场对“滞胀”的担忧会完全消除。此外，有关房地产税改革试点的新闻受到投资者广泛关注。

广发基金宏观策略部分析，房地产税改革试点的落地，长期来看有助于优化我国财政收入结构，同时也有助于稳定房价预期。但短期也可能会引发投资者对地产产业链公司盈利预期的担忧。

综合来看，广发基金宏观策略部延续此前的投资建议不变，即在“滞胀”担忧没有得到完全消除之前，建议通过平衡组合风格、降低组合波动率进行应对。建议关注的方向包括高景气成长风格的高端制造以及估值压力大幅缓解的消费风格。

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