2021年10月18日，华安基金指数与量化投资部副总监苏卿云，为投资者在线上分享了金融板块投资策略展望。路演内容整理为六问六答，供广大投资者参考。

Q1

当前宏观经济形势如何？

经济增长方面，我国三季度GDP同比增长4.9%，增速略微放缓，但前三季度整体增速仍表现较佳。我们认为，今年宏观经济仍处于疫后复苏过程中，尚未恢复到疫情前水平。近期相关数据可能受到一定压力，但大家对此已有预期。

通胀方面，9月我国PPI达到了10.7%高位，我们认为，未来上行空间相对有限。第一，当前国家已经出台政策缓解一些上游资源品的涨价形势。第二，我国货币政策维持平稳，社融、M2等增速与经济增长相对同步。

展望四季度，稳增长预期不断强化。虽然四季度可能不会有货币政策的调整，但是从稳增长的层面来看，包括专项债、基建在内的财政政策有望支持未来经济发展。

Q2

如何理解当前宏观经济形势

对金融板块的影响？

金融板块与宏观经济环境相关性相对较为密切。

其中，银行板块对未来可能要执行的货币和财政政策较为敏感。银行板块75%的收入来源是贷款的息差，因此受市场的存贷款与货币政策相关的影响比较大。目前来看，在经济的下行压力下，针对先进制造业、绿色产业的再贷款政策支持以及央行支持工具均有望出台，银行端未来的放贷额度可能会进一步增加。资产规模的增加有望对银行收入来源形成利好，同时对息差收入形成保障。

证券行业也迎来边际改善。第一，今年证券市场交易量放大，成交活跃，经纪业务收入有望增厚。第二，北交所的设立与注册制为投行业务增加收入来源。第三，随居民财富增加，可投资资产规模不断扩大，财富管理业务也得到快速发展。

Q3

如何看待当前银行的投资价值？

第一，宏观经济增速下行，社融或在触底过程中。未来在保增长政策目标下，银行有望受益于比较积极的货币和财政政策。

第二，银行资产质量不断提升。从2015、2016年起，银行对不良贷款开始进行严格的筛选和计提，不良贷款率逐步下行，资产拨备率持续提升。上市银行相关指标表现还要更为突出。

第三，当前银行估值水平较低。当前银行市净率PB仅0.67倍，位于近十年2%分位水平。

Q4

地产行业风险是否可能波及银行？

我们认为有几点需要澄清。

第一，当前地产行业仅个别企业出现风险事件，并非地产行业的系统风险。个别企业过去几年进行了非常激进的多元化发展，资金链条较为紧张，导致了风险事件的发生。

第二，央行与监管机构的相关发言也表示，要维护房地产行业健康稳定发展，保障消费者权益。因此房地产行业有望长期健康发展，大面积爆雷可能性较低。

第三，银行对房地产企业贷款在逐年收紧。当前房地产企业贷款只占银行贷款规模的4%-5%，同时一般需要资产抵押，因此整体不良率相对较低。而我国房地产个人贷款则相对分散、资格审核也较严，不易出现大面积风险事件。

因此，当前因为个别房地产企业风险事件产生的对银行资产质量的质疑，可能存在一定过度恐慌情绪，而这种悲观预期已经在银行的低估值里得到了较为充分的体现。

Q5

如何看待当前证券的投资价值？

政策层面上，国家对于资本市场较为重视，不断出台相关政策支持证券市场发展。2019年，科创板设立；今年则宣布设立北交所。这些表明，国家希望资本市场通过直接融资方式支持实体经济的发展。直接融资，一方面使投资者分享到实体经济成长，另一方面健全了早期投资机构的退出机制，形成良性循环。在这个过程中，证券公司发挥了重要的中介作用，也构成其投行业务的收入来源。

市场层面上，证券行业的主要收入来源为经纪业务收入。这部分收入与市场行情关联紧密。近期市场成交量放大，交投活跃度高，为证券行业的主要收入来源提供了较好的基础。

当前财富管理转型有望成为行业新的业务增长点。随着居民收入不断增加，在大的资产管理发展趋势下，财富管理资金有望通过证券公司进行相应配置。这也是我们看好的未来证券公司的发展方面。

证券行业目前处于估值低位，PE只有20倍，处于近十年21%的较低分位水平。

Q6

如何投资金融板块？

欢迎投资者积极关注华安基金的相关产品。

银行股ETF (516210)：跟踪中证银行指数，指数主要投向于大型的股份行、国有行、城商行、农商行。指数按照自由流通市值加权，股份行、城商行等近年表现较好的细分板块权重较高。银行板块股息率较高，较高的分红水平有望增厚投资者的投资收益。

华安中证银行指数基金（160418）：场外产品，同样跟踪中证银行指数。

证券行业ETF（516200）：跟踪中证全指证券公司指数，反应沪深两市的上市券商的整体表现。指数共有50只成分股，头部券商权重占比较大，前十大成分股包括东方财富、中信、海通、华泰、国泰君安等知名券商，是一键投资证券行业的较佳选择。（数据来源：Wind，截至2021/10/15）

华安中证全指证券公司指数基金（160419）：场外产品，同样跟踪中证全指证券公司指数。

来源：魔都资产管理人

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