今天三季报发布，和大家复盘一下三季度的市场表现，再和大家讲讲后续的投资策略。
三季度市场再次出现较大的风格和板块轮动。回顾上半年，一季度周期类表现较好，科技成长类表现较差，二季度通胀预期见顶周期类资产回落，新能源半导体等科技成长资产因业绩高增长表现较好，进入三季度，以煤炭为代表的周期品价格又出现大幅上行，带动周期类个股表现较好，半导体等科技成长类个股有比较明显的回调，同时从个股风格上，小盘类风格明显跑赢中大盘白马。经历二季度大幅上涨后，新能源汽车行业三季度呈现小幅上涨后横盘震荡。
对于新能源汽车行业，我们的选股标准包括行业内中长期相对竞争对手具备显著竞争优势的龙头企业，以及中短期由于供需格局变化带来的景气度提升的细分方向的个股。今年以来，由于行业景气度持续提升，包括六氟、PVDF在内的细分领域供给出现显著瓶颈，产品价格大幅上行，整体而言，中上游企业在行业中显著跑赢其他有成本压力的环节。报告期内，组合完成新基金建仓，在初期仓位较低的情况下，依然实现了建仓期内超过基准的净值上涨。
从三季度开始，国内宏观经济开始面临多重的压力，房地产行业企业的违约压力大面积扩散，地产销售明显下行，给整体产业链带来巨大压力，疫情持续反复使得线下消费难以复苏，季度末又因能耗超标和电力供应不足导致制造业大面积限产，我们认为这其中多个因素在未来很长时间都难以缓解，宏观经济的压力将持续很长时间。尽管经济压力较大，信用违约事件持续出现，但我们认为金融风险基本可控，同时为了防范危机的出现，可以预期流动性相对会保持宽松。另一方面，我们可以看到国家坚决的转型决心，对房地产的大规模刺激概率较低，整体市场出现指数级大机会的概率也较低，国内证券市场未来依然会呈现比较明显的结构化特征。
经过了一段时间的调整后，无论是行业的龙头核心企业，还是中小市值的细分龙头，从中期维度均可以挑选出有较好预期收益率的品种。从中长期的产业周期看，新能源、半导体都是国内渗透率刚刚开始快速提升的行业，当产业趋势开始启动的时候，上行周期一般都会持续数年，对于这些行业，我们应该减少对短期趋势的博弈，更多从中长期产业竞争格局以及公司核心优势角度出发，找到行业内能持续超越同业的企业，从而争取获得持续的超额收益。
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