三季度复盘和后市展望

2021年第三季度，持续复苏的总需求与阶段性被抑制的供给形成错配，从而造成大量上游资源品、基础化工品价格的超预期上涨，最终给中游制业的经营带来短期扰动。我们深入剖析供给侧约束的成因，主要源于：1）碳中和背景下，“双控”方针对高耗能产业产能的强约束；2）煤炭供给偏紧+夏季西南区域降水偏弱，造成电力供应阶段性紧张，部分工业品生产节奏放缓。我们判断，上述供需矛盾仍将会在四季度延续，但由于各方都已经在三季度有了生产调节的应对经验，因此我们判断对中游制造业的影响将边际减弱，尤其是各行业中的领军企业。

基于此我们对组合做出如下调整：1）坚守科技创新产业，增配未来五年最具确定性的成长方向：新能源车（锂电产业链）和半导体国产化。2）能源变革箭在弦上，新型能源和新型电力系统替代传统能源已经成为全球共识，未来渗透率有望显著提速，基于此我们高度重视光伏、风电、水电等清洁能源产业链的投资机会。3）适当增持竞争格局开始改善的非制造业子行业，如：电商快递业。最后，2021年四季度我们将继续遵循产业趋势，合理调整行业配置结构，坚持科创投资导向并深挖龙头企业的成长阿尔法，争取实现可持续的投资回报。

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