（上证指数数据来源：wind；金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金 2017.1-2021.10）
晴雨指数解读
近期股市震荡，结构巨大分化的局面未变，源自于政策维稳的态度明显，市场不缺乏高风险偏好的资金，同时经济基本面恶化的市场共识也逐渐形成，这导致资金只敢集中在少数成长领域，而其余板块涨跌均难以形成明确趋势，本质源自于宏观面上盈利下行，政策定力尚在，股市机会乏善可陈。
这种局面已延续了一个季度有余，下一阶段市场的变局来自逆周期政策的力度，以及基本面复苏的逻辑是否足够强至足以打消市场对经济的担忧，这一方面源自我们持续密切对政策维稳进度的跟踪，以及关注晴雨指数下一阶段的变化。
本月晴雨指数为-2，比上个月的-3回升了1，股市的宏观环境为阴。虽然指数本月略有反弹，但在基本面恶化的风险尚未消除前，建议继续规避短期周期性相对较强的领域可能未来半年存在业绩下修的风险；同时，由于政策跨周期调节态度明确，股市不存在系统性风险，我们维持对股市结构性机会的判断，成长以及逆周期风格会相对占优。虽然企业盈利指标下半年将略有回落，但行业间盈利分化依然明显，在政策面趋于友好的大环境下，宏观面上不存在18年那样泥沙俱下的盈利恶化趋势。
本月晴雨指数开始见底回升，读数回升源自于一组指标的变化。本月出现评分积极的变化发生在企业盈利价格指标，受益于工业品（主要是中上游）涨价的影响，我们观测到盈利相关的价格指标见底回升，本月评分从-1回升至0；由于需求端改善有限，该指标回升的持续性有待观察。整体看下来，晴雨指数当中出现改善趋势的主要还是通胀以及货币环境相关指标，而代表信用环境、下游终端需求以及经济相关的指标依然较为负面。
即便晴雨指数已经三个月处于0以下的读数，但在政策跨周期调节的持续作用下，我们认为企业盈利本轮的回落相对可控，后续宽信用政策逐步落地，有望带来需求端真正企稳，而政策力度也影响了后续晴雨指数回升的斜率。
这种情况下，依然推荐局部高景气领域盈利存在亮点（不确定上升的背景下，建议加大对基本面的跟踪），同时也建议继续关注局部逆周期领域的配置机会；继续规避受宏观面下行影响的顺周期类品种。
（执笔：金鹰基金杨晓斌 10月27日提供）
作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合、金鹰灵活配置、金鹰元禧、金鹰元安、金鹰大视野基金经理。
栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。
附录：
为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。
宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。
回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。
结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。
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