四季度已然开局 新能源板块怎么投?

近日,国务院接连发布重要文件,新能源板块再次迎来重磅利好。10月24号,印发了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》后,紧接着10月26号,发布了《2030年前碳达峰行动方案》,两份文件为我国如何实现“碳中和”,提供了“指挥棒”和“路线图”。

其中,《方案》尤其明确了“碳达峰十大行动”。包括,大力推广新能源汽车,要求逐渐降低传统燃油车在新车和存量车中占比,到2030年新能源车在当年新车中占比要达40%左右;继续推进风电、光伏发电基地的建设,2030年风电、太阳能发电总装机容量达12亿千瓦以上;积极发展储能系统、合理控制煤炭消费等具体方案和内容。

市场行情怎么看?

经历了A股市场大半年的跌宕起伏,频繁的热点轮动、快速的风格切换,让不少投资者吃尽了“苦头”。当前,四季度已经开局,但市场震荡再次加剧,接下来,我们应该如何把握投资逻辑呢?

让我们先看看近期的市场整体表现。从数据上,我们可以选用“换手率”和“行业分歧度”这两个指标,来观察市场当前的整体热度和结构情况。

其中,“换手率”越高往往代表市场热度越高,近期的全A换手率整体处于较高位置,反映出市场整体处于相对拥挤的状态。而“行业分歧度”则刻画了市场中各行业的分化程度,通常来说,行业分歧度越高时,市场分化越大,近期行业分歧度整体处于高位,近三年分位数达93%,说明资金倾向于涌入少数行业,易出现局部过热的情况


图1 行业分歧度和全A换手率

资料来源:开源证券研究所,《“反转”的幻想——市场气象站系列(六)》,2021.10.22。

综合来看,近期行业分歧度较高的原因,主要来源于各板块之间的分化,以及周期板块、消费板块内部行业的分化,四季度大盘整体可能还将处于频繁震荡的状态。

同时,前三季度国内经济主要数据均已出炉,在总体保持恢复的态势下,短期内复杂严峻的国内外环境,仍然不可忽视。无论是全球经济增速放缓、大宗原材料价格高企等多重因素,还是国内疫情局部散发、海外疫情再度加重等不确定因素,都加大了接下来的投资难度。

那么,我们究竟应该如何来把握A股四季度的整体投资逻辑呢?

投资逻辑如何把握?

事实上,任何公司都无法逃避宏观经济和行业景气度的波动,只有对整体经济、政策和市场形成较好的认知,才能在布局具体行业和赛道时,做到“心中自有丘壑”,把握住整体的投资方向。

接下来,我们将“剥丝抽茧”,自上而下,从宏观经济、政策手段到市场行情,解析四季度投资机会。

首先,从宏观经济来看,当前经济数据全面放缓。根据国家统计局的数据显示,对比前三季度经济同比增长9. 8%,两年平均增长5.2%,第三季度同比增速回落至4.9%,经济增速整体放缓。(数据截至2021.10.19)

在此背景下,消费板块的基本面可能不会太好。疫情局部扰动,叠加低收入群体增收较慢,消费修复力度受制约,消费数据较差,大家比较关注的白酒板块,虽然在近期出现了部分超跌反弹,但整体基本面仍有待观望。

其次,从政策手段来看,四季度有望看到更为积极的财政政策。根据历史经验,当经济调整承压,通常会采用先宽货币再宽信用的政策手段,当前,产能约束导致“胀”、下游阶段性需求不足导致“滞”,已经成为制约经济增长的主要矛盾。在多重风险挑战下,经济维“稳”的特征依然鲜明,大概率仍能看到比较积极的财政手段,到明年再根据实际情况配套使用货币手段。

在增长压力增大、财政边际发力、节能限电等政策背景下,制造业和地产板块也将受到影响。一方面,政策保持战略定力,坚决不搞“大水漫灌”,减少对房地产和债务的依赖,房地产限制政策短期内还将得到严格贯彻。另一方面,“限电限产”导致几乎所有制造业都受到供给和能耗问题的约束,尤其是高耗能行业,中下游企业利润短期受到挤压,较难形成趋势性行情机会。

最后,回到当前市场,四季度出现趋势性行情概率较小,但结构性机会可期在四季度货币政策或将继续保持中性的宏观经济下,可以重点关注以下两个方面的投资机会:

其一,是高成长、高景气度的先进制造业,利用赛道的高成长性、较高的业绩增速,来抵御估值压力。例如新能源车,基本面向好,先前回调主要来自资金博弈和能耗双控的影响,从三季报预告业绩来看,整体增速和盈利能力表现都较为出色;例如半导体,在国产化路线下,长期仍有较大的增长空间,长期估值体系有望得到调整。

其二,是产能受限或下游需求旺盛的资源品行业,通过当前紧张的供需格局,带动利润持续增长。例如受限产影响的化工、钢铁、煤炭等,在产业链中具备定价优势,三季度整体行情较好;例如上游周期行业,尤其稀土等新能源产业上游板块,其基本面维持稳定,有望受到需求驱动,带动量价齐升。

其中,新能源车板块尤其值得大家的关注。从横向比较而言,相对大部分制造业受能耗“双控”政策的冲击,新能源车子赛道的高耗能标的较少、受限较小,新能源板块中上游所受影响也要远小于其他行业,存在一定的优势。同时,新能源车在全球“双碳”目标的驱动下,显著受益于能源结构转型,行业的成长空间和盈利能力更具确定性,在经济增速下行、流动性未收紧的环境下,更易受到资金的追捧。

新能源车行业怎么投?

在全球汽车产业电动化、智能化的浪潮下,新能源车板块有望迎来持续且快速的黄金发展期。具体来看,我们可以从渗透率、供需周期和增速变化这三个方面,来把握新能源车板块长、中、短期的整体投资逻辑。

从长期来看,根据《中国2035新能源汽车发展规划》,我国2025年新能源汽车渗透率要达到20%的目标,对应的新能源车产销在600万辆左右,年复合增长在35%;同时,预计到2035年,传统能源动力乘用车将全面转化为混合动力,新能源汽车将成为主流,销量占比将达50%以上。由此可知,新能源车在国家产业政策推动下,将继续维持较高速度的发展,未来仍然具有较大的市场空间,有望带动新能源车整体产业链长期估值体系的重塑。


图2 新能源车渗透率变化趋势

资料来源:粤开证券《新能源汽车风口下的投资机会解析》,2021.03.26

从中期来看,新能源车今年整体处于供需加速向上的阶段,上游原材料呈现涨价趋势、整体产业链加速扩能扩产。同时,新能源汽车的9月产销再次创出新高,出现了大幅增长,根据中汽协数据显示,9月我国新能源汽车产销分别完成35.3万辆和35.7万辆,同比均增长1.5倍


图3 国内新能源汽车销售量(万辆)

资料来源:银河证券,《电力设备新能源行业周报》,2021.10.18。

进入四季度后,新能源汽车还将迎来国内最大的销售旺季,渗透率加速提升叠加产能扩展释放,有望交出亮眼的销售数据和报表业绩,带动又一波盈利预期的上调,提振板块的整体走势。

从短期来看,相关企业业绩增速可喜,当前进入三季报披露期,部分新能源车相关企业已经预告业绩增值,并且业绩呈翻倍、多倍的高增长态势,业绩增速表现亮眼、企业盈利能力方面的优秀表现,将对板块行情起到一定的催化作用。


图4 部分新能源车行业公司三季报业绩预告

资料来源:ifind,截至2021.10.18。

当然,今年新能源车板块上游的材料供给受限问题,导致供应链的盈利分布偏上游,但如果将时间拉长,在“碳达峰”和“碳中和”的目标下,发展新能源势在必行,也是大势所趋。能耗问题,是长期经济发展需要直面的问题,也是我们需要面对的挑战。

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