基金三季报有哪些看点

一、市场回顾：

在“双碳”和“能耗双控”等大的环境下，缺煤缺电成为社会热议的话题，在资本市场上，由此导致的部分行业供给端阶段性严重受限，部分行业产品价格大幅上涨，相关的股票亦大幅上涨，呈现明显的周期特征。另一端，由于对于监管政策的担忧、新冠疫情的点状爆发以及消费数据的低迷等因素影响，医药、消费等部分行业的个股跌幅明显。资金的轮动和趋势追逐，也使得一些行业和个股的涨跌呈现放大的特征。

二、资金流向

三季末普通股票基金平均有效仓位89.7%，较一季度环比下降0.8%。三季度基金总发行规模逐步回落，主动权益类基金先升后降，国庆前市场情绪降温，发行量环比下降至864亿。

三季度，基金向资本市场净流入100亿，延续净流入势头，但金额环比大幅下降，其中A股净流入871亿，而受监管等负面因素压制，港股净流出770.8亿，南下资金明显撤离。

从资金的流向来看，结构分化明显，入出不一。板块上，主板获大幅流入，创业板小幅流出，而港股遭遇大幅净流出，占比明显回落。指数上，代表中小市值的中证500、1000占比明显提升，大市值沪深300占比显著下降。

21Q3板块净流入情况

21Q3指数净流入情况

三、行业配置

行业上来看，化工（恩捷股份、东方盛红、天赐材料）、有色金属（天齐锂业、北方稀土、嘉元科技）、电气设备（阳光电源、正泰电器、天合光能）占比明显抬升。其中，化工连续6个季度占比上升。

而食品饮料（五粮液、贵州茅台、泸州老窖）、医药生物（迈瑞医疗、长春高新、金域医学）、电子（海康威视、卓胜微、富满微）则占比下降。

板块占比上，电气设备、化工配比创新高，传媒、家电、轻工制造占比创新低。

申万一级行业资金净流入情况

四、抱团效应

21Q3前30大和前50大重仓股的持股市值占基金股票投资比例分别为23.13%、29.66%，环比下降。前三大行业的占比同样环比下降，表明过去核心资产的抱团效应有所瓦解，三季度资金由大市值的大消费白马龙头向“涨价”驱动的中小市值细分景气行业扩散。

五、基金重仓股

Q3个股持仓总市值排名

Q3个股资金净流入排名

Q3个股资金净流出排名

重仓股中，宁德时代、贵州茅台、药明康德占据重仓股前三，宁德升至榜首，泸州老窖重回前十，美团退出前十。天齐锂业、比亚迪、东方财富是Q3增持资金量最大个股，绝对金额超70亿；而腾讯、美团、五粮液则是Q3减持榜前三位，资金净流出超百亿。

部分基金公司前五大重仓股

六、基金市场观点

一）市场展望及策略：

展望四季度，市场存在一定分歧。货币政策或保持稳定宽松，未来总需求能否修复，供给能否重回增长，中游企业盈利能否修复，是需要密切关注的变量。

乐观的方向是，对于全产业链利润极端的向上游进行集中这种趋势，虽然说不能在短期内迅速缓解，但已经过了斜率最高的时候。在当前个股普遍回调的时点，寻找那些有自身的细分行业景气或者份额提升带来的长期成长性，而短期受损于外部环境恶化，且股价、估值又跌至底部的品种进行中长期布局，追求价值的回归。

但也有部分基金持谨慎态度：三季度内，不光是周期品，在很多个股和板块上都能观察到波动率明显放大的现象，走势呈凌厉的倒V型。认为这体现出了一定的牛市中后期特征：从基本面和估值的角度观察，牛市逐步进入中后期应该是一个不争的事实。在收益和风险的权衡中，更应该将风险控制和长周期内的确定性放在目前阶段更为重要的位置上，适度结合中短期因素对组合做整体的平衡。

二）关注方向：

随着经济增速不断系统性下台阶，总体宏观经济需求端的波动相比以前会明显减弱，因此在投资端自下而上结构性机会的挖掘能力显得愈发重要。

1、金融地产：

部分基金看好银行、地产、以及部分上游资源板块，极低的估值具有较好预期收益率空间，在类滞胀的环境下也会相对受益，地产出现极端风险暴露后，会逐渐回归正常，部分优质企业会趁机扩大份额，提高未来盈利增长的空间。

2、港股：

随着监管政策的明朗，港股将会迎来配置的机会，一方面外资可能对监管政策的明朗化表现乐观，以互联网行业为代表的效率资产会得到青睐；另一方面估值便宜带来非常好的配置性价比，安全系数高。尤其在大盘价值股方面，个股估值较 A 股更加具有吸引力。

3、中游制造业：

大多数基金均强调要重视制造板块的长期投资机会。制造业会是中国经济的重中之重，优秀的制造业企业将会受益于国产替代以及海外市场扩张。

一部分行业今年以来受到原材料涨价之类的短期因素影响，表观业绩较差，就如同 2020 年受疫情冲击最明显的周期行业和中小型制造业公司是2021年前三季度表现最好的资产一样，周期性因素造成的业绩不佳带来的估值业绩双杀，对于长期成长性尚可的公司来说，是一个难得的买点，所以这些今年受损的行业或许是一个“输时间不输钱”的选择。

4、周期资源品：

对于上游资源品，当下基金的观点存在分歧。

2021年投资的关键词就是“涨价”。不论是在新能源行业的上游，还是和传统经济更相关的各种资源品，都在2021年前三季度跑出了较好的收益。部分基金认为这样的情况会延续到下半年，主要原因为：1）海外经济复苏态势强劲且持续性强，拉动了我国制造业行业的景气度，外需逻辑延续全年，其中电新相关板块需求表现强劲；2）在全球碳中和背景下，越是上游资源品，越是“两高”行业，未来的供给曲线都是相对平缓的，供给在一段时间内无法匹配需求的增长；3）全球流动性宽裕，本来预期今年的流动性收紧迟迟没有出现，也拉高了上游各个产品上涨的幅度。

但持仓内部做了比较明显的轮换。从持仓来看，我们明显减持了和全球宏观相关度比较高的品种，因为经济在6-7月份已经见顶开始回落，宏观数据也已体现的非常明显；但同时，也看到很多行业的供给侧受限依然存在，甚至在9月份的拉闸限电潮中被进一步放大。所以，在坚持上游这个方向的同时，进一步调整到需求有中长期逻辑，自身供给受限的板块中来。

5、碳中和：

大部分基金认为“碳中和”可能还会是未来较长时间的市场影响因素。特别是在全球都在积极推动“碳中和” 的背景下，资源价格可能会维持高位，廉价资源的时代已经过去，未来社会的发展需要为资源消耗付出额外的税费。同时，在缺电与能耗达标压力较大的背景下，各种能够帮助实现节能降耗、绿色能源供应的行业与公司都存在机会，其中不但是市场熟悉的电动车、光伏与风电行业，天然气产业、水电产业、新能源运营产业、环保、节能降耗的高端制造产业等等，都将孕育新的投资机会。因此在投资策略上，继续围绕“碳达峰”、“碳中和”的产业政策，积极寻找相关产业中具备阿尔法机会的公司，伴随企业共同成长。

6、消费医药：

部分基金认为消费白马重新进入投资视野。

过去五年被反复证明并且被投资者充分认可的部分医药消费优质龙头公司，估值水平从今年年初的完全缺乏吸引力，到现在变得具有一定吸引力，虽然当前估值水平难言低估，但是如果以1年或更长时间维度看应该会有合理的回报。