中加市场周报｜市场风险偏好回落，多头情绪获支撑

市场回顾与分析

上周一级市场共发行172只利率债，总发行规模6747亿，净融资额5416亿。国债、地方债和政金债发行量分别为1201亿、4397亿和1149亿，净融资额1000亿、3979亿和436亿。上周信用债共发行309只，总规模3057亿，净融资额590亿。

上周现券利率多数下行。主要影响因素包括：公开市场操作、海外债市、资金面、大宗商品等。

税期高峰叠加跨月，资金下半周略转紧，隔夜多在2%以下。本周建议关注公开市场集中到期对资金面的影响及央行应对。

9月工业企业利润有所回落，上下游利润分配不均衡的格局稍有改善。高频数据来看：黑色系生产继续偏弱；一线城市为代表的商品房销售小幅回暖；猪价月线止跌，菜价明显上涨；政策打压下动力煤期现货连续大跌。

巴西、加拿大、俄罗斯等央行纷纷收紧货币政策，欧央行承认通胀持续时间或长于此前预期，拜登公布缩水后的1.75万亿美元财政刺激计划。最终10年美债收盘1.55%，较上周下行11BP。

债市策略展望

发改委持续加码对动力煤等商品价格的监管，市场对周期品风险偏好回落，支撑债市多头情绪。历史上看，行政限价对改善供需关系的效果并不确定，政策影响仍需观察。

海外方面，拜登财政刺激计划大幅缩水，美国三季度GDP明显不及预期，市场开始压缩期限利差、交易收紧、货币政策及经济衰退预期，通胀在中期仍是个问题，但在短线交易中关注度有所降低。

展望未来，市场对四季度经济偏弱运行基本没有分歧，10月PMI再次证实了这一点，现阶段利率不存在大幅上行的基础。11月地方债集中发行，央行选择通过公开市场操作而非降准来熨平流动性缺口将会加剧资金面的波动性，海外政策对国内约束可能出现边际松动都限制了利率的下行空间。

策略方面，现阶段预计债市以震荡为主，市场缺乏趋势性行情机会，交易盘可按点位及事件因素把握波段性机会，但需注意安全边际。

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